老虎证券：2季报要来了！1.5万亿的亚马逊能否在Q2继续助推美股牛市？

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上次亚马逊发财报，大家的关注点还在于能否站稳1万亿美元市值，没想到，仅仅3个月后，这一目标已经成为站稳1.5万亿、冲刺2万亿了。

在今年一季度，亚马逊虽然因疫情影响，旗下电商和云计算业务通通逆势爆发，营收超出市场预期，但刁钻的华尔街却因为每股收益不及预期，在财报发布后，打压股价超7%。这样的波动对于一家万亿美元市值的巨无霸来说，显然会对市场产生明显扰动，因此，本季财报，亚马逊的成绩单依然颇受瞩目。

不巧的是，苹果、谷歌、Facebook、亚马逊都选择在7月30日盘后发布财报，四大天王同时发成绩单，如果考砸了，美股的剧烈波动可想而知。在公布成绩之前，这四家公司的老板还要在国会接受反垄断听证会的拷问，不同于其他几位CEO有丰富的斗争经验，贝索斯是第一次“现身”听证会，两相夹击下，风头正劲的亚马逊股价陷入踟躇。

反垄断大戏是场持久战，能打破当下股价僵局的，或许只有Q2的成绩单了。

Q1，亚马逊是货真价实的天选之子

亚马逊的营收结构并不复杂，电商业务贡献大部分的营收，AWS云业务贡献主要的利润及增长点，市场的估值则落在自由现金流身上。

在Q1，亚马逊整体实现754.5亿美元的营收额，超过市场预期的736亿美元，较去年同期的597亿美元增长了26.4%。推动营收高速增长的原因完全归之于运气，或者说亚马逊天生就具备的能力。如电商业务，天然的便捷优势能在疫情中凸显价值，云业务则更是受益于疫情，实现加速普及。在这场疫情中，亚马逊可以说是天选之子。

从地区结构上看，北美营收461亿美元，同比增长28.8%;国际业务实现191亿美元营收额，同比增长18%。不难看出，北美依然是亚马逊大本营，无论体量还是增速，都远高于国际，这也说明亚马逊的国际化之路并不如大本营发展的顺畅。

分业务来看，电商业务实现366.5亿美元营收，同比增速达到24%，算是老树开新花、基本盘重回高增长了;除电商外的另一重磅营收，AWS云计算实现102亿美元，同比增长32.8%，增速仍呈下滑趋势;第三方卖家服务实现144.8亿美元营收，同比增长30%;订阅服务营收55.6亿美元，同比增长28%。实体店营收46亿美元，连续多季徘徊在40亿美元左右，成长性较差。其他业务则波动毫无规律，加上规模较小，实际意义不大。

在分业务营收结构中，由于美国疫情主要爆发于3月，云计算业务增长情况并不如电商业务亮眼，同比增速仍较此前季度小幅下滑，但该业务首次突破了100亿美元。

虽然营收增速因疫情受益，但成本端，新冠则大幅增加了运营成本，除了防护设备，亚马逊为了应对业务量的增加，雇佣了超过10万的“临时工”，陡增的成本，压缩了一季度的利润表现。

在一季度，亚马逊实现25亿美元净利润，与去年同期相比下降了10亿美元。当然，市场从来不苛刻亚马逊的盈利情况，而只关心自由现金流，根据Q1财报，最近12个月的自由现金流达到243亿美元，同比增长5.6%，较此前的30%以上增速出现明显放缓。

盈利能力下滑和自由现金流增速放缓，主要原因在于支出因疫情而大幅增加，并不影响亚马逊长远发展，因此，虽然财报公布后，股价重重的摔了个跟头，但市场很快回过神，明白了这份财报实则是大超预期的。

Q2，亚马逊继续坐享疫情红利?

在一季度财报中，管理层对二季度的预测如下：

营收将在750亿-810亿美元之间，与去年同期相比增长18%-28%;

营业利润预计在-15至15亿美元之间，去年同期为31亿美元，该指南假设与**相关的成本约为40亿美元。

这项预测更多是基于4月30日之前的情况作出的判断，二季度疫情实际上超出了大部分人的预测，考虑到大部分实体店关门，有统计数据显示，第二季度非门店零售商(主要由在线零售商组成)的销售额比去年同期增长了25%，而去年仅增长了14%。

与此同时，一些竞争对手报告称，4月份电商销售额猛增三位数。Target表示，4月份电子商务销售飙升282%，沃尔玛表示，2-4月期间电商销售额增长74%，增长偏向于本季度后半段。在Costco，电商销售额在4-6月期间大约翻了一番，百思买表示，从5月初到7月18日期间，在线销售猛增255%。

鉴于电商和视频流媒体的高需求，从Netflix的会员数量暴涨中可以看出，Prime会员数量很可能在本季度也会激增。虽然竞争对手存在大量的实体转线上，而亚马逊并不具备此条件，但可想而知，二季度电商业务仍将受益于疫情而高速发展。云计算业务也将完整的体现疫情对该业务的刺激，目前市场预计到亚马逊仍将坐享疫情红利，但唯一的分歧在于受益幅度以及是否price in。

这一切只能等待2季度财报公布了。

在此之前，券商已经迫不及待的提高亚马逊的目标价了，杰富瑞和高盛近期统统将亚马逊目标价从3100美元上调至3800美元。如果实现，亚马逊的市值将达到1.9万亿。

在新冠疫情持续影响的当下，亚马逊无论是一季度还是接下来的半年，都将坐享疫情红利，电商业务体量巨大，且依然能够焕发新春，AWS云计算则加速普及，下滑的增速将重归高增长。截至目前，彭博对亚马逊Q2营收一致预期为811.58亿美元，同比增速28%，调整后的净利润为28.5亿美元，同比负增长31.8%。

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