市值高达7300亿，京东港交所上市：加注以供应链为基础的关键技术创新

（原标题：市值高达7300亿，京东港交所上市：加注以供应链为基础的关键技术创新）

京东挑了一个好日子。

6.18这天，一边，京东年中购物节又一次创下成交额记录，另一边，京东正式挂牌港交所二次上市。过去几年，京东在营收规模、用户数量、经营效率、盈利能力等方面实现了全面增长。

京东如何从三年前的亏损泥潭迅速走出，并实现连续五个季度持续盈利？可以说，这是京东下沉、技术赋能、平台转型等一系列战略推进取得的成果。

业务全面增长，柳暗花明到来

京东的业务收入增幅令人瞩目。

2017年-2019年，京东营收从3623亿增长到5769亿，高速增长背后是业务的多点开花。京东的业务基本可以分为两类，自营业务和服务业务。其中自营收入主要包含电器收入和百货收入，服务收入主要包含平台广告收入和物流收入。

（数据来源：京东招股说明书）

过去三年，京东自营收入的复合年均增长率为24.1%，得益于京东向全品类扩张。电器虽然客单价高，但消费频次低，而百货商品购买频次高，用户粘性大，从而带动购买支出的增加。

而平台广告增速同样飞快，2019年京东的广告收入在互联网公司中仅次于BAT，位居第四。

值得关注的是，物流业务2017年-2019年复合年均增长率114%，增速远超其它业务，成为京东增长最重要的引擎。这得益于京东物流的对外开放，为电商领域之外的企业提供综合供应链和物流服务。

京东各项业务全面增长背后，说明了京东过去的打法取得了不错的成果。

业务全面开花，可以使公司的业务触角延伸至电商服务的各个环节，实现每一个环节的变现，提高收入的天花板。同时，不同的业务场景又可以相互赋能，实现协同效应，比如物流在时效性和体验性上提升用户购物体验，从而构建了京东的护城河，保证了自营收入的稳定性。

营收结构+运营效率，双引擎优化

这两年京东的盈利能力有了肉眼可见的提升，彻底摆脱了之前的亏损泥潭，主要得益于营收结构优化和运营效率改善。

营收结构方面，日用百货商品收入在自营商品收入中占比提升，比重由2017年的26.4%提高到2019年的31.5%，上升5.1个百分点；服务收入的占比也提升了3.1个百分点。

百货收入占比提升，说明京东由电器向全品类的扩张较为顺利。

参考零售企业，百货品类的超市毛利率普遍在20%以上，而目前京东为15.41%，不考虑平台业务的增长，仅自营业务中的品类转型，京东就有可能实现将近5个点的毛利提升。

同时，京东的运营效率也有了改善。公司的期间费用率由2017年的14.3%下降到2019年的13.7%。主要原因是物流效率提高、规模效应带来履约费用率下降，以及营销费用ROI提升。

物流效率提高使得京东的库存周转天数较2017年减少了3.1天，这得益于供应链技术对物流的赋能。比如，公司的供应链系统能够通过补货模型做出补货建议，帮助公司提升补货精准度，进而使库存使用效率得到提升。

此外，在订单的规模效应上，既可以摊薄仓储、运输工具等固定成本，又可以通过订单密度提升员工工作效率。因此，结合物流效率提高和订单的规模效应，京东的履约费用率较2017年下降了0.7个百分点。

京东营销费用ROI提升主要体现在两个方面。一方面京东通过在下沉市场的“拼团”等社交营销的打法实现了低成本获客；另一方面，随着智能化营销工具的使用，可以在不影响用户体验的情况下，使营销费用ROI提升。营销费用ROI提高，也使京东的营销费用率较2017年下降了0.2个百分点。

综合来看，京东营收结构优化还能带来很大的毛利提升空间，以及随着规模效应持续增加和技术对物流的持续性赋能，公司的期间费用率还有下降空间。一升一降，京东的盈利能力还有很大提升空间。

未来京东驶向何方？

京东的增长不局限在某一个环节，而是实现了营收规模、用户数量、运营效率、盈利能力等指标的全方位增长：下沉战略让京东找到了用户数量新的增长点；技术对零售的持续性赋能使得供应链、物流等运营环节效率持续提升，进而实现成本的降低；向平台转型则促使盈利能力持续提升。

随着京东战略的持续推进，这种高质量的增长还将持续。

我们有理由相信，重回港股的7300亿高开市值只是一个起点，而京东在技术上的投入，将推动京东成为以供应链为基础的技术和服务公司，为行业、生态赋能创造更大的价值。