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保卢布还是救经济?俄罗斯可能哪个都救不了

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卢布兑美元汇率继续下跌,周一再次创下历史新低,在15日当天下跌12%左右,截止本文发稿时,汇率为65.27卢布兑换1美元。

保卢布还是救经济?俄罗斯可能哪个都救不了

石油价格下跌是影响俄罗斯经济的最新不利因素。俄罗斯经济和政府预算严重依赖石油销售收入。根据美国能源情报局(EIA)的数据显示,2013年俄罗斯全部出口收入的68%来自石油和天然气行业。

保卢布还是救经济?俄罗斯可能哪个都救不了

根据俄罗斯财政部(Russian Ministry of Finance)的数据显示,石油和天然气销售收入总共占到俄罗斯联邦财政预算收入的一半左右。

就在卢布崩盘之前不久,欧盟和美国才因为俄罗斯非法吞并乌克兰的克里米亚半岛而对俄罗斯提出了多项制裁措施。

12月11日,俄罗斯央行( Central Bank of Russia)宣布第五次上调利率,此次加息非但未能阻挡卢布下跌势头,反而导致外界更加认为俄罗斯经济增长滑坡将在2015年演变成经济衰退,并一直持续到2016年。

俄罗斯央行预计,2014年俄罗斯通货膨胀率超过10%,而且这种势头会一直维持到2015年。与此同时,俄罗斯政府修订了2015年和2016年的经济增长预期,从1.8%下调到“接近于零”。

然而,俄罗斯央行在12月15日公布的一份报告显示,如果油价依然低于每桶60美元的水平,俄罗斯经济可能在2015年萎缩4.5%。

这让俄罗斯央行行长埃莉维拉·纳比乌林娜(Elvira Nabiullina)陷入了艰难的处境。一方面,俄罗斯需要上调利率来阻止卢布的崩盘,但是加息可能会阻碍已然趋向于零增长,并且可能会在未来数年出现经济负增长的俄罗斯经济。

上周四,俄罗斯央行宣布把利率上调一个百分点,从9.5%上调至10.5%,加息幅度小于许多卢布支持者的预计和期望。纳比乌林娜表示,“我们的主要目标是通货膨胀”,但是她同时也承认,更大幅度的加息“将增加经济衰退的风险。”

这表明,如果俄罗斯央行要在通货膨胀和经济增长之间保持微妙的平衡,面临的选择范围非常狭窄。

投资者显然正在以前所未有的速度放弃俄罗斯。市场矢量ETF信托基金(Market Vectors ETF Trust)比去年同期下跌近50%。

在过去三个月中,这只基金下跌幅度超过40%,近期没有逆转下跌势头的推动因素。

俄罗斯与印度达成新贸易协议的新闻未能对投资者产生吸引力。随着经济制裁让俄罗斯失去多个贸易伙伴,俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)也许会发现,俄罗斯可能很难复制最近与印度和中国达成的大宗交易。

与此同时,俄罗斯企业发现,在加息的环境中进行债务再融资变得越来越难。俄罗斯央行承认,“鉴于借贷利率上调、对借款方和资产抵押的要求收紧,贷款增长速度(剔除货币价值可能发生的波动后)会放缓。”

这意味着,俄罗斯能源企业会面临资金来源枯竭的局面,因为债权人担心油价持续下跌将导致这些企业出现债务违约。

在笔者看来,随着能源市场逐渐恶化,如果油价不能迅速回升,注定无法产生经济效益的石油行业可能会减少产量。如果这种趋势持续下去,可能会阻碍这个对经济至关重要的行业创造就业机会并导致企业裁员。

结论:

俄罗斯未来将面临更多的麻烦。消费者的购买力正在削弱。总体来看,国际社会中的主流拒绝与俄罗斯打交道,而克里米亚局势依然没有让他们满意的解决方案。油价并没有显示企稳的迹象。这可能导致能源企业减少资本支出,随后不得不解雇部分担任最高薪酬职位的员工。最终,既要遏制通货膨胀风险又要解决经济增长乏力的俄罗斯央行将黔驴技穷。显然,俄罗斯市场将继续低迷,导致卢布持续下跌,令俄罗斯企业陷入困境。俄罗斯经济前景依然不容乐观。

译 孟洁冰 校 李其奇

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