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未来资产称网龙和360合作将带来风险

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网易科技讯 4月10日消息,未来资产证券今天发布研究报告,重申对网龙股票“买入”评级,并将目标股价下调至7.0港元。

以下为报告全文:

我们最近对互联网行业进行了一次实地调查,发现专注于智能手机的新兴移动互联网公司在用户数量和收入上增长迅速。应用程序商店、手机浏览器、移动操作系统和社交性网络服务(SNS)正在成为移动互联网行业的四个门户环节。尽管网龙(NetDragon)2011年第四财季的无线业务营收低于我们预期的14%,但最近我们与该公司进行交流的时候,该公司表示今年第一财季无线业务营收增长将非常强劲;同时,在该公司将其软件开发工具包(SDK)整合到其合作伙伴的游戏中后,该公司手机游戏业务营收也将继续实现增长。

我们看到,该公司已进军“用户行为导向移动广告(BTMA)”领域,将效仿谷歌旗下的移动广告平台AdMob和千年传媒(Millennium Media)的商业模式。该公司2011年第四季度游戏业务营收超过了我们的预期,我们预计受益于其网游《魔域》(Eudemons)的稳定表现,该公司2012年游戏业务营收将同比增长43%。从2013年开始,我们预计该公司游戏业务和无线业务的增长之间将不再存在关联关系,这可能促使网龙剥离其无线业务。投资者面临的一个风险是奇虎360和腾讯正进军应用商店。我们注意到360(91)手机助手在个人电脑的装机量快速增长。我们将网龙的目标价从8港元下调至7港元,并重申对网龙股票的“买入”评级。

——2011年第四财季的营收超出了预期,但有几个一次性项目影响了其盈利。网龙需要改进其会计管理。

——由于在游戏和广告领域采取了新的举措,2011年第四季度网龙无线业务同比增长487%,环比增长29%。预计该公司2012年第一季度和下半年无线业务营收增长将加速。

——与奇虎360的合作关系带来360(91)手机助手在电脑上的安装量迅速增长,但合作是把双刃剑。

——不包括现金在内,以2012年每股收益预期计算,网龙动态市盈率为3.9倍。我们预计网龙的盈利在未来3年内将保持36%的年复合增长率。(刘春)

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