投行SIG看空新浪合并分众交易 称不利其广告收入

2008-12-24 18:11:10 来源: 网易科技报道 网易号 举报
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网易科技讯 12月22日消息,新浪和分众传媒集团今天宣布双方达成协议,新浪将合并分众旗下的户外数字广告业务。根据协议,新浪将增发4700万普通股用于购买分众传媒旗下的分众楼宇电视,框架广告以及卖场广告等业务相关的资产。分众传媒将保留其互联广告业务,影院广告业务以及传统户外广告牌业务。

在参加完新浪合并分众传媒业务交易的电话会议后,投行SIG给出了对新浪降低评级和对分众传媒保持中性的研究报告,称此交易对两家公司短期未来的广告收入带来不利影响。

从历史经验看的并购危险

这份研究报告表示,分众传媒曾在本月早些时候表示,将为收购玺诚传媒做约2亿美元的资产减记,由于2亿美元的资产减记比该资产1.68亿美元额度账面价值还要高,据内部人士介绍,这是因为分众承担了玺诚传媒的部分债务,这将导致市场对该公司的经营状况产生进一步担忧。

从中国互联网企业发展历史看,很多即使设计精密的并购交易在现实商业中并不能实现其预期效果。任何公司之间的合并都包含着一定的风险,这一点我们从分众传媒以往所进行的并购交易中就能得知。另外,无论是对手机广告业务还是对玺诚传媒的收购,都对分众传媒的财务状况造成了很大的负面影响。

在投行SIG的这份研究报告中,分析师表示,就当前的情况而言,很难看到新浪此次的收购行为与分众传媒此前的收购有任何不同。

分析师表示,在是否保留所收购资产原有核心员工的问题上,新浪举棋不定。另外,由于在完成对分众业务的收购后将使公司的业务结构更为复杂,这将使新浪高层注意力分散。

分众资产的价值危险

新浪也远远付出了高于分众业务真实价值的收购代价。尽管拥有4亿美元现金等资产,分众的市值目前仍然仅为12亿美元,这也意味着,分众所保留的业务存在着很大的价值低估。由于互联网资产的价值一般不以市盈率为基础进行计算,新浪此次所收购的资产并不能够为其增加很大的附加值。

分析师认为,在当前的市场环境下,分众所出售的资产很难迅速体现其价值;其次,从现金流状况来看,分众股票又总是显得被价值高估。就以往经验而言,分众传媒从未有过稳定的将收益及利润转化为现金流的记录,这也意味着分众资产存在着很高的风险。

广告商的预算周期

研究报告还表示,就近期而言,我们认为广告商的预算周期将变得越来越长,因此像分众及新浪这样的公司2009财年第一财季的经营前景并不令人乐观,而其广告收入的增长速度也很可能比我们此前预计的25%要低,这也将对两家公司股价产生负面影响。(柯宇 普莱)

陈柯宇 本文来源:网易科技报道 责任编辑:王晓易_NE0011
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