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——厦新、波导市盈率超低探秘
吴刚
在低市盈率个股排行榜上(以2002年业绩计算，20倍以下)，最低的前三名是厦新电子(600057)、TCL通讯(000542)和波导股份(600130)三位2002年度国产手机英雄，它们的每股收
益均在1元以上，而厦新的市盈率不到10倍，最高的是波导股份，市盈率也不过14倍；而且这两位均预计2003年上半年仍有大幅增长，为什么市场对他们无动于衷呢？
彩电业的昨天与今天
让我们看看几年前的电视机行业。
上个世纪90年代中期，彩电是当时居民的消费热点之一(人们把家里的黑白电视更换为彩电)，于是全国各地大量引进彩电生产线，国产品牌市场占有率也大幅提高，打得洋货只有招架之功、无还手之力。于是出现了长虹这样的每股收益高达2元多的超级绩优股，当时股市也形成了投资大蓝筹的理念。但是，彩电业的好日子到1997年就到头了，之后就持续下滑，彩电巨头也走向没落，2001年大多成了垃圾股，长虹业绩仅几分钱，康佳甚至巨亏。而这种现象在冰箱、VCD和空调等家电身上也得到了印证，手机会不会步彩电的后尘呢？
国产手机的硬伤
笔者有一个朋友是一款韩国手机在中国地区的代理商，而批发对象就有一些国内知名的手机生产商，他们买来做什么？贴上自己的牌子，然后在市场上销售，这也是目前国内手机生产商中较普遍的现象。这是为何？因为国内手机厂商大多数没有掌握核心技术，但却有信息产业部的手机生产牌照的资源。试想，现在国产手机市场占有率已经超过50%，提升的空间越来越小，如果信息产业部放开手机生产牌照的限制，手机市场的肉搏战会不会展开？其实现在手机的价格战已经打响了。
厦新：为去年还债
去年厦新还戴着ST帽子，但从手机高端市场成功突围(毛利率远远高于TCL和波导)，一举成了两市的超级绩优股。股价也水涨船高，在长达10个月的大牛行情里，从不到7元涨到了18.5元才罢休，涨了1.6倍。虽然这个涨幅在大牛市里不足道，但在风雨飘摇的2002年里，已相当不俗。但由于涨幅已大，且在历史上曾有过“污点”(从超级绩优到ST)，因此今年能够维持高位整理，已相当不易。
波导：机构小规模参与
波导股份由于一上市就是白马，股价曾接近每股40元，虽然经过两年大熊市的调整之后，但股价仍在每股20元附近，居高不下，业绩大幅增长后市盈率仍然高于厦新和TCL，因此无法获得机构的欢心。去年底持有100万股上的仅有兴华基金，其他基金只是小规模参与。而且公司这几年的分配方案也不尽如人意，虽然小盘，却不进行股本扩张，只是派现，没有考虑二级市场股民的情绪，而且今年更是推出了增发3200万股的方案，掏流通股东的钱。因此，波导股份只好无奈地在底部趴着。
(作者单位为青海证券)
中国手机产量日益过剩(背景资料)
据《华尔街日报》报道，作为全球最大的手机市场，最近中国市场手机销售的下滑已经在影响行业巨头摩托罗拉公司和诺基亚公司的收入。但这也暴露出一个更为严重的长期问题：在产量巨大的同时，中国的手机供应过剩状况将日益加剧。
一项重要指标就是库存。摩托罗拉的首席营运长MikeZafirovs-ki在上周早些时候说，中国手机的库存量约有2000万部。这大概是中国年总需求量的1/3，几乎是全球年需求量的5%。公司的情报显示，过剩的库存一直没有降低。
据政府部门统计数据显示，1999年中国制造的手机仅2270万部。到了2002年，这个数字膨胀到1.316亿部，其中5980万部被出口到国外。2003年前4个月，产量进一步增长至5170万部。
中国手机业最成功的例子之一TCL移 动通信有限公司实际上是家用电器巨头TCL国际控股有限公司的一家子公司。其他试图在手机市场角逐的消费电器公司还包括康佳集团和青岛海信电器，还有拓普和浪潮等软件公司以及电脑制造商联想集团。
尽管当地制造商在市场中的占有率目前已超过30%，这些公司所受到的价格冲击也是最大的。它们的利润率微薄，产品集中在低端市场，并严重依赖特许技术和外部设计人员。
“一哄而上的手机投资热”的后遗症可能更加令人担忧。现在中国有37家手机制造商获得许可，即使中国有着庞大的国内市场，也很难想象能否容得下许多制造商。
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