案例篇

2004年8月19日，卓越网正式对外宣布了被亚马逊7500万美元收购。然而就在2003年底，雷军还放言卓越要做大做强，而且两年内冲击IPO，但不到一年，雷军就把卓越网卖给亚马逊套现了。

据说在亚马逊于网站上公布了收购卓越的消息后，雷军和一班好友在饭店大摆庆功宴。浏览全文

案例之二：易趣 要卖就卖百分百

　 2004年9月15日凌晨，易趣网注册卖家Shanghainese收到了一封来自葡萄牙的询价邮件，9月16日开始几次E-mail往还，9月17日，交易就发生在易趣宣布与全球最大的电子商务平台eBay实现全面对接达成后的几分钟。

实现对接意味着eBay易趣的690万用户将可以直接与eBay的一亿多用户进行网上交易，也意味着这是eBay自2003年收购美国易趣以来，中国eBay易趣在这种新的股权框架下为下一步发展完成了最重要的基础性工作。浏览全文

案例之三：3721要嫁就嫁得漂亮

两年前就开始成为“上镜公司”。官司绵延却不能阻挡“爱人”雅虎延聘的脚步。

　2003年11月21日15点，3721总裁周鸿一在这个特地挑选的时刻，签下了3721的一纸“婚书”，正式嫁给了国际知名人士—雅虎“先生”。据悉，聘礼数额高达1.2亿美元。在这场2年有余的跨国婚姻前奏中，谁得谁失，众说纷坛。浏览全文

在这里我们来分析一下新浪的逻辑，新浪收购网兴前在2004年1月23日的市盈率是92.30倍，而2003年前3个月的盈利只有1900万美元左右，而公司市值却为22.77亿美元，所以如果网兴能够为新浪带来1000万美元的盈利，如果市盈率维持不变，就可以为新浪带来9.23亿美元的市值，即使市盈率降低到40倍，也能为新浪带来4亿美元的额外市值。

新浪2003年财政年度最终税后利润为5499万美元，相对于2002年度增长了33倍，要支撑高增长才会有高的市值，所以只要能购获得能使公司利润大幅增长，能够与公司向资本市场所宣扬的卖点相符的公司，价格高一些也值得。

在充分了解了新浪这一需求后，网兴就在财务公司的帮助下，很好地利用新浪急需能够提供盈利增长业务的心思，在最佳的时机完成了出售，为股东带来总共1.25亿美元收入的股权出售。浏览全文

理由之一：“更好地让你套现

比上市更快成千万富豪的捷径

卖掉，“更好地”让你套现

新浪收购网兴和讯龙、搜狐收购17173和焦点网、EBAY收购易趣、亚马逊收购卓越、YAHOO！收购3721，盛大收购数位红，人们忽然发现两年前还在寒冬中瑟瑟发抖的互联网企业，突然之间迸发出巨大的热情和活力。这不论是对互联网寒冬中的幸存者，还是纷纷因投资网络企业损手烂脚的创投老总们，都是日夜盼望的福音。

从2003年开始，在中国的互联网市场上，无论是门户、B2C、搜索，哦。还是游戏的公司，只要是上了市，手头上有现金的，忽然间都组成了饥饿的收购大军，无一例外地怀揣钞票在神州大地上进行着近似疯狂的收购之旅。

值得注意的是，在过去两年的收购案例中，几乎所有的收购时点都是被购方处于业务高速增长的阶段，而且是有正现金流的小型公司，而且几乎所有的个案都是收购对象将股权全部出售给买家，原股东套现后要么留在公司继续为当初承诺的利润打拼，要么出局。正是巨大的回报促使这些“盈利正高速增长”的公司管理层放弃自己的企业理想而选怀抱现金出局。在协助企业到海外上市多年后，我们也不得不承认，部分公司股东在当中所获得的回报，甚至远远超出把企业直接上市所能给股东带来的直接利益。

事实上，所有这些收购的出现，与2003年底出现在纳斯达克市场的新一轮网络热不无关系，甚至可以说是始作俑者。这些交易之所以能出现天价，与收购方对某种业务需求的迫切性不无关系，这当中有业务战略的需求，也有资本运作的需求。浏览全文

理由之二：买明天是最好的并购

（和讯网CEO谢文）

并购行为可以说天天都在发生，但因为动机和环境不同，肯定是有不同的效果和影响。我把并购行为分成四个种类：

一是买收入，是为买收入而进行的消极并购。也就是上市公司为了报表考虑，收购一家正在获利的企业，以提升财务状况，例如新浪收购的几家短信公司都属于这种。这种为股价而战的行为更适合发展到中后期的企业，可以说利害参半，虽然效果显著，但如果操作不当，这样的并购行为就有可能把小麻烦收成大麻烦，并不太适合我国目前互联网产业的现状。

二是买短缺，是缺什么补什么的收购类型。比如企业本身没有网络游戏这部分，但这一阶段又特别需要这块内容，出于成本等考虑，收购一家目前没有什么规模，但是有发展前途的网络游戏企业。这种做法相对是比较积极的。例如Sohu当时收购17173网，但Sohu之后没有对17173进行有效整合，因此也具有一定消极成分。

三是买对手，是出于竞争角度考虑进行的并购，业内老二和老三联手，力量就超过了龙头大哥。例如惠普和康柏的合并，就是一种合并同类项的合并形式，这样的合并不仅可以有效降低竞争程度，整合优势，也能够加大自身的竞争力。 图：和讯网CEO谢文

四是买明天，是我认为最好的并购形式，也就是自己扮演风险投资的角色，收购一些有发展潜力、目前没有什么盈利的小公司，这是一种买明天的并购形式。例如近期盛大收购无线游戏提供商数位虹，就可说是各取所需，必然会有很大发展潜力。浏览全文

理由之三：收购是一种双赢

收购是个不错的选择

除恶意收购之外，收购是一种双赢。拿易趣为例，外方是为了市场扩张，看重在中国的平台资源，客户群，对这块业务是有信心的；站在易趣的角度，对拥有者来讲是实现价值的最好方式。 高成长型的产业中一个有吸引力的企业，早期会有各种风险基金的介入。

作为投资者，他们需要利用退出机制来赚钱，这个目的性比创业者还要明确，那么卖掉自己的股权是除了上市之外最好的一条途径。eBay收购了易趣后，风险投资IDG得以成功退出，回报为初期投资的19.4倍。浏览全文