一个2002年净资产还仅为21.83亿元的公司,在短短的两年时间内做到了以下事情:斥资3.8亿美元收购韩国现代公司3.5代液晶屏生产线;耗费10.5亿元控股冠捷科技。这个公司是京东方,做到这些,它凭借的是精准的战略眼光、精妙的财技和过人的勇气,它的经历印证了一个非常通俗的道理:任何战略都有冒险的成分,只有“大赌”才能“大赢”

    而今天,液晶产品进入产业周期低点、公司后续世代线投入面临一定的资金压力,京东方却投资12.5亿美元建成了在一部分人眼中“还未投产就已落伍”的第五代液晶屏生产线。善于抓住时机实现突破的京东方,这一次是否能凭借五代线实现惊险一跃?

 

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时间:2004年11月17日

要穿越重重考验,京东方需要的不仅是精巧的财技和过人的勇气

京东方决战第五代


    2004年北方的寒风似乎来得特别早,不过这并未丝毫影响位于北京中关村的海龙电子城里熙熙攘攘的人流。33岁的马应平在这里做电脑配件(主要是显示器)生意已经有三年光景,两个顾客刚刚在他的柜台买了一台液晶显示器。“最近LCD的销售特别好,主要是降价厉害,像他们刚刚买走的这台15英寸的液晶显示器,两个多月前的价格是2300元,现在只要1999元。”马老板说,“估计价格还要降。”

    这种降价对于马先生的顾客来说当然是求之不得,但对于众多像京东方这样的液晶显示器厂家来说却是十分头疼的事情。新产品线的大量投产,使得液晶产品已经走到了产业周期的低点。据统计,在2004年已经过去的这些日子里,在中国台湾、韩国、中国大陆已经建成了4条5代生产线、2条6代生产线和一条4.5代生产线。在即将到来的2005年还将有1条5代、1条5.5代、4条6代和1条7代生产线要投产。由于产能和库存的大幅增加,第三季度液晶面板的价格大幅下调。据液晶显示面板生产商三星估计,今年第四季度到明年一季度面板价格还将大幅下降10%~15%,这一观点已经得到包括生产厂商和研究机构的广泛认可。京东方今年第三季度的利润下降印证了行业的低迷。

精妙的财技

    资金的保障对于企业来说就像是血液的流动对于人体的重要性一样,而对资金需求量极大的液晶行业来说尤其如此。所以,敢踏入液晶领域里的公司清一色都是国际大公司。和三星、索尼等国际公司相比,京东方在资产规模上并不占有优势。但一个2002年净资产还仅为21.83亿元的公司如何在短短的两年时间内能做到收购3.8亿美元的韩国现代公司3.5代生产线;耗费10.5亿元控股冠捷科技;花费12.5亿美元建成第五代生产线?你可以把这一切看成不同凡响,也可以说不可思议。但你不能否认,这一系列的大动作绝对需要勇气、需要精确的战略眼光,需要多方的支持,更需要精巧的财技。   

酝酿新融资计划

    在京东方众多的引资计划中,最引人注目的还是为第五代线融资。据了解,京东方原希望将其韩国子公司BOE HYDIS包装在中国香港发行H股上市,筹资3亿~4亿美元,发行的资金主要投向北京的第五代线项目。第五代线项目将耗资12.5亿美元,如果发行成功,将大大缓解公司的资金压力。

    但此次筹资京东方并不顺利,虽然上半年液晶面板价格还在上涨,但下半年风云突变。随着全球新生产线的大量投产,资本市场担心液晶面板厂商的好日子会逐渐远去。

    当然,京东方在上马第五代线之前并非没有考虑过市场风险,但当时普遍的结论是形势将一片大好,其主要依据是PC将普遍更新液晶显示器,原有的CRT显示器将被淘汰。而另外一块大蛋糕来自于液晶电视,人们认为大屏幕液晶电视将逐渐走入人们的家庭。但这种估计出现了误差,事实证明大屏幕液晶电视市场的启动远未有人们想象的那么快。年初某海外专业机构曾预计全球液晶电视的销量会在1100万台左右,但从现在的情况看,可能只能达到800万台。液晶电视的普及还需要一定的时间。一位彩电渠道商则表示,在大屏幕平板电视的选择中,“人们更倾向于等离子”。正是因为如此,一些中国台湾厂商投产的第六代线本来是准备投产大屏幕液晶电视的,但现在却改变计划,转而投产小尺寸的PC显示器及笔记本面板。

    液晶面板生产线和普通工业产品生产线的最大不同在于,由于其投资巨大,所以一旦建成便不能空转,一旦空转巨额的折旧是没有厂商能够承担的,所以各厂商都不得不在量上大力拼杀,只有量大才能降低成本以挤压对手。但每个厂商都开足马力生产的后果却是面板的供应过剩,过剩又导致价格的下滑。   

王东升:五代线并不落后

    《互联网周刊》:现在大家都比较关心京东方的资金问题,关心京东方的负债率,第五代TFT-LCD生产线花费巨大,京东方的负债率会不会超过预警线?

    王东升:投资者关注企业的资金问题,可以理解。我们目前的资产负债率是60%多一点。对于一个高成长性行业内的企业,这应该算是基本正常的。再高,超过70%,风险就比较大一点。因此我们会锁定一个线,就是再高不能高过百分之多少。从原则上讲,长期的资产负债率应该在65%以下。在某一个时间点,可能会往上冲,但怎么也不能超过80%.不过,看企业发展也不能单看资产负债率,关键看成长性,看预期的业绩。投资者要看一个公司有没有前景,长远而言,只有看整体的发展空间,通过利润的增加和资本的扩大改善资产负债率。资本扩张不是个坏事,关键在于盈利水平及其成长性。

    《互联网周刊》:随着京东方、上广电五代线的陆续投产,TFT-LCD产业格局发生了一定的变化。目前,由于国际上有的六代线已经试产,日本夏普甚至已经开始建设第七代生产线,因此,有观点认为五代线还未投产就已落伍。您如何看待这个问题?

    王东升:这是对TFT-LCD产业的一个认识上的误区。首先我们需要定义这里的“技术”具体指的是什么。总体来说,TFT-LCD技术可以分为产品技术和工艺技术,产品技术与生产线的代数关系不大,我们最先进的某些产品目前就在较低代数的生产线上生产...

偏高的价格和公司利润,曾让所有看到液晶的投资人和厂家亢奋不止。但对国内企业来说,这一产业的规则不同于以往,技术、资本的密集程度是最现实的障碍

液晶没那么好玩

    一边是跳高的需求,一边是跳水的价格,液晶面板的投资机会清楚但又模糊地摆在一个个操盘手们的面前。

    2000年8月11日,春兰集团与中国台湾剑度公司草签了合作协议,后来春兰集团CEO陶建幸看到价格直线下跌而中途放弃。2003年2月12日,京东方以3.8亿美元的价格收购韩国HYDIS的TFT-LCD业务。随后,上广电集团与日本NEC公司宣布将成立一家生产TFT-LCD的合资公司,总投资也达到几亿美元。

    除此之外,在或退或进的传闻当中,春兰、TCL、长虹等公司在业界的印象当中离液晶也很近。

决战第五代

    无疑,第五代项目对于京东方是至为关键的一步棋,12.5亿美元的投资如果失败不仅对京东方是一场灾难,对中国的TFT-LCD产业也将是一次重创。专业人士认为,第五代项目成功与否的关键在于对技术的掌握和成本控制。京东方收购韩国3.5代生产线的一个目的是希望能通过该生产线掌握核心技术,并派人前去学习相关技术,为其第五代服务。据说,在韩国的生产线上,一个熟练的韩国工程师同时带几个中国工程师。

    “由于现在第五代的技术已经成熟,京东方在韩国的生产线良率(即面板切割完之后的成品率)已经可以达到90%,估计京东方刚投产时的良率可以达到70%,但之后良率的提升是个问题,能否达到90%的良率对其来说很重要。”   

海外收购

    距离韩国首都汉城约1小时车程的京畿道利川市,是个自然美景洋溢的城市,也是韩国数一数二的温泉度假胜地。从2003年年初开始,来这里的中国人显著增多了,他们不少是京东方公司的技术人员,不过他们并不是来旅游的,而是到京东方新收购的韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)进行内部培训。

    这次后来入围“2003年中国十大并购事件”的行动影响深远。韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)是韩国现代半导体株式会社(HYNIX)旗下专业从事TFT-LCD显示器件技术、产品开发、生产制造和销售的公司,年生产能力达300万片以上,全球市场占有率达到3.5%,全球排名第9位 但近年来现金短缺的困境...