提问与回答部分
Sanford Bernstein公司 Charles DiBono：这个问题可能跟史蒂夫有直接关系。当你在去年夏天收购aQuantive公司的时候，似乎没有必要再进行这么大规模的收购了。 你能否谈谈现在洽购雅虎对于你们在构建网络业务过程中已经做的事有什么影响？现在洽购雅虎与那些收购交易的进展情况和它们如何影响贵公司发展之间是否有什么联系？
史蒂夫鲍尔默：从某种意义上来说，就象Kevin所说的那样，这项交易有三类支持者，我们必须继续为消费者、广告商和出版商那三类客户提供优质的服务。我们收购aQuantive公司是向前迈出的一大步，特别是对于广告商来说，但是我们还看到了我们同样喜爱的某些出版商资产。 当然，这里面跟消费者没多大关系。总有一天，优质服务、消费者、广告商、广告商和出版商、出版商和广告商、消费者之间都会融合为一体。当然，从消费者的角度来说，这项交易是增加规模和容量的最好方式。
瑞银公司 Heather Bellini：一般，软件交易中的收入协同增效作用都是很难确定的，至少在我们的记忆中是如此。你能否给我们谈谈你对收入协同增效的预期？ 为什么你预计可以获得那些收入上的协同增效作用？ 我们什么时候可以看到那些协同增效的成效？ 谢谢。
史蒂夫鲍尔默：我打算让Kevin来回答这个问题。我想强调的是，这是一种基于软件的业务。 这是一个广告收入的游戏。广告收入上的变化跟软件收入上的变化是很不一样的。
瑞银公司 Heather Bellini：好的。那就是为什么我认为向大家解释清楚这一点会非常有用的原因。
Kevin Johnson：Heather，在线广告行业是一个与规模有关系的行业。规模经济对于提高广告的收益很有作用，不管是搜索广告还是非搜索广告都是如此。 将优质存货统一到一个广告平台上之后，广告平台就可以为出版商带来更高的收益回报。当你在考虑协同增效作用的时候，有一些东西是确定的，你只要将与搜索有关的广告存货都集中到一个广告平台上，规模经济效应，某些规模经济效应很快就可以体现出来。规模经济效应的其他方面和收入增长的机遇将在较长的时间之后才体现出来。规模经济是重要的，有些规模经济效应是短期的，有些规模经济效应是长期的。
瑞银公司 Heather Bellini：看看你们的边际效益在哪里，你们的营业边际效益和雅虎的营业边际效益，一旦这项交易完成，你们可以以多快的速度取得成功？你认为我们什么时候可以看到合并后的公司的边际效益？哪一个跟企业的平均水平更接近一些？
史蒂夫鲍尔默：我认为这样看待这项交易是不对的。这项业务给公司经济带来的变化跟Windows是不同的。 它对我们公司的经济变化影响跟我们的娱乐和设备业务对公司的经济变化影响是不同的。我想将这些事跟公司的平均水平联系起来可能不是衡量它的好方法。正如我在其他场合下所说的，从某种意义上来说，我们公司内部目前至少拥有四种不同的业务模式，必须区别对待。
Kevin Johnson：Heather，我在去年7月份的财经分析师会议上谈过价值链分析的框架。我们将整个行业划分为一套最终用户服务分类和基础广告平台，我介绍了我们对那些收入规模的看法，它们拥有不同的营业特点和不同的营业收入。如果你回头看看那次财经分析师会议的内容，至少可以对这个特殊行业和它背后的财务变化有一定的认识。
瑞银公司 Heather Bellini：但是与你们公布的边际效益相比，这个交易的边际效益显然应该大幅提高啊？
Chris Liddell：我想你应该象我之前所说的那样去看待微软公司，用三种不同的方式：我们客户的核心业务以及——
瑞银公司 Heather Bellini：我正在清楚地看。
史蒂夫鲍尔默：我们一直在亏钱。 我们现在的计划是为了以后不再亏钱。那就是对的。
瑞银公司 Heather Bellini：那样就对了。谢谢。
史蒂夫鲍尔默：那将提高我们的营业毛利率。
高盛公司 Sarah Friar：你们是否考虑过这项交易可能会变成一个竞购的局面？ 为什么微软公司是比大型媒体公司更合适的收购方呢？第二个问题跟价格有关。正如你们所想的那样，这是一个最优也是最终的收购报价，或许换个更简单的方式来说就是，让你们认为这个价格就是收购雅虎公司的最终报价的其他因素是什么？
Chris Liddell：显然，我们相信这个报价在雅虎公司股东们看来是一个很有吸引力的报价。我们将以一种我们认为可以让它很有吸引力的方式来坚持它，我们希望能够以这个价格成交。
高盛公司 Sarah Friar：在竞购方面，为什么微软公司可以在与有意收购雅虎的其他媒体公司的竞争中胜出呢？
Brad Smith：显然，许多公司可能都有兴趣收购雅虎。我们已经明确提出了一个很有吸引力的报价。 包括许多媒体公司在内的出版商们已经作出了非常积极的回应。它们一直鼓励我们进行这种收购交易。 实际上，我们今天早上不断接到出版商和广告商们对于这项交易的各种回应，我们坚信这是正确的做法，它将在市场上建立起一个更有吸引力和竞争力的排名第二位的厂商。正如我所说的，许多公司可能都有兴趣收购雅虎。我想只有一家公司不能收购它，那就是谷歌公司。 鉴于谷歌公司已经获得了大约75％的在线付费搜索市场份额，因此它们不能收购雅虎公司或者收购雅虎公司的业务，否则它们就违反了反垄断法。
摩根大通 Imran Khan：Kevin，雅虎公司一直以来面临的最大问题之一是它们不断在失去市场份额。由于你们打算收购这家公司，你认为你可以做些什么来让公司不再失去市场份额呢？你谈到了融资和营销方面的规模效应，但是你如何让公司不再失去搜索市场份额呢？史蒂夫，如果你看看雅虎公司就会发现，他们在日本和中国都拥有资产，他们在那些市场进行了少量投资。你是如何看待那些资产的？你会保留它们或者是考虑放弃它们？
Kevin Johnson：我们很明确地认为扩展研发力量带来的协同增效作用将帮助我们获得更广的创新能力，从而帮助我们进一步深入搜索市场。实际上，我们现在拥有了双份的工程技术力量，他们研发的重点在许多问题上都是一样的，都跟网络爬行、核心搜索相关算法和与搜索有关的其他东西有关。 将这些工程技术资源结合在一起，我们就可以在工程技术方面具有更高的效率，在搜索垂直领域、搜索用户体验、搜索的社交媒体等领域开发出更多的创新技术和产品。因此，肯定有些工作是要做的，但是我们认为这种资源上的整合肯定可以让我们更好地把握这个机会。
史蒂夫鲍尔默：我们尊重雅虎公司拥有的少数股东利益，那都是些非常复杂的关系。 它们都是些少量投资，但是同时，雅虎品牌也是通过雅虎日本和软银公司打出去的，跟中国的阿里巴巴一样。我想我们的基本方案是将所有的雅虎公司资产都收购过来，搞清楚那些关系，除非在必要的情况下，否则不会去改变那些关系，我想我们在处理那些关系的过程中将了解到更多东西。
Bear Stearns公司 John Difucci ：你谈了很多关于规模经济效应的问题以及这么做的原因，但是你不能简单地将资产负债表和将两家企业文化不同的公司合并在一起时所冒的风险与扩展研发力量相提并论，你指出了四种协同增效作用来使这项交易显得更有意义。你在计算这项交易至少可以带来10亿美元的协同增效收益时考虑了两家公司合并时的风险了吗？
史蒂夫鲍尔默：我认为，任何大规模整合过程都有一定的风险。我知道我们都已经考虑到了。 当然，我们可以聘请工程师。我们很擅长搜寻和聘请人才。 我们一直在聘请工程师，但是同时市场也在持续发展，领袖的地位也在不断巩固。再也没有其他事情象将两家较大的、复杂的研发组织合并起来以及有机会将两家较大的、复杂的研发组织合并起来更象的了。这里有很多人才。 我们非常尊重雅虎公司已经取得的成就，不仅是搜索和广告方面的，而且还包括其他许多领域的。将这些都整合在一起实际上可以加快它们的发展过程。
Kevin Johnson：我相信我们两家公司的员工都对创新和利用技术创造更好的用户体验和价值怀有同样的热情。我想这种相同的热情就是我们将两家公司的员工凝聚在一起的机会，这种凝聚将不仅是战略意义上的整合，而且是财务意义上的整合。
Bear Stearns公司 John Difucci ：听起来，现在对于市场来说正是向这个方面发展的时候，而且很有意义。但是这是对收购雅虎的一个报价，它们发布了一篇新闻稿，我猜它们正在考虑这项交易。我只是感到有点好奇，因为这项交易已经被谈论了很长的时间，为什么你们不能再等更长一点的时间来收购它呢？因此这是一项对双方有好处的交易，它几乎是一拍即合的。
史蒂夫鲍尔默：你看。我们现在更加坚信这项合并交易了。 我们已经提出了一个不错的报价。我们尊重这样一个事实，那就是雅虎公司的董事会和管理班子还有很多事情要考虑，但是我们期待可以跟他们进行对话沟通。
花旗集团 Brent Hill ：史蒂夫，关于现有的Live和MSN品牌，你认为它们在这项收购交易完成之后会怎么样？
Kevin Johnson：让我来回答这个问题，请史蒂夫补充吧。 你看，雅虎是一个大品牌。我们喜爱这个品牌。 我们的整合原则中包括了我们想有一个明确的整合原则以及由微软和雅虎共同组建的领导班子等内容。我们已经清楚地看到了我们即将获得的协同增效作用和交易创造的价值。我们已经明确了一套原则，我们将与雅虎和微软公司双方的人才携手走过这个过程。
史蒂夫鲍尔默：Windows、软件加上服务，当我们说它就是搜索、广告和门户网站的时候，通常人们是知道它们的所指的。它其实代表着我们公司的业务的转变。 Windows用户想更有活力。Windows体验需要逐渐与互联网结合在一起。 将会出现一个Windows Live;Office，当我们继续在Office转换以及它被互联网转换的过程中开发出更多创新技术的话，将会出现一个Office Live。所以，我想Windows Live、Office Live、雅虎都存在着很大的机会，它们都是强大的品牌。至于如何处理MSN和其他一些东西，我们都有了一定的想法，但是正如Kevin所说，最好是由双方公司联合组建的团队来对它们进行评估。
花旗集团 Brent Hill ：正如你看未来的收购一样，这项交易是否令贵公司在近期的企业软件开发工作出现了暂停？
史蒂夫鲍尔默：没有。
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