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分析师称网易新网游表现超预期 股价上涨

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近期每股盈利

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价格目标一览

平均目标价
$20.63
中间目标价
$20.60
最高目标价
$25.00
最低目标价
$16.00
机构数
11

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·公司概况    ·主要持股人情况
·财务数据分析  

关键数据

↑一年内网易公司的流动资产及净利润图表。其现金较中国其他互联网公司偏高,近期净利润无大幅增长。
↑图为近年来各机构分析师对网易股票作出的评级。由图可见,在2006年,网易游戏的强劲增长,使得分析机构对网易的评级达到最高,股价当时也被拉高。随后网易支柱游戏逐渐进入衰老期,评级略有下降。

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企业概况

网易(NASDAQ: NTES)

创建于1997年6月,1998年1月,首先在国内推出免费电子邮件服务,发展至今用户已突破1.9亿,邮件业务已成网易核心业务领域。2001年,涉足网络游戏领域,以自主研发、运营为主,至今已成功《大话西游 Online》、《梦幻西游Online》、《天下贰》等多款游戏,稳定的游戏收入让网易稳居国内网游一流公司行列,2006年占据网游市场份额第一位置。网易是最早开办新闻门户业务之一的网站,一直稳居中国三大门户之列。网易是最早涉足无线领域的门户网站之一,无线业务曾为网易创造了较大的收入利润规模。另外,博客、相册、即时通信等等均为网易提供的服务。

核心人物

  四大问题"拷问"丁磊
  网易十年,成就一家极端稳健但也难免要面临变革的公司,一个极具领袖气质但是也亟待超越自身的丁磊。……【详细】【创业简史
  ·丁磊和他眼中的网易创富经 ·中国互联网界最具盖茨气质的领导人
  ·网易丁磊:少犯错误的阳光富豪 ·捧红丁磊的女人:风险投资家需要杀手的直觉
  ·丁磊,稳健就是力量

上市概况

  北京时间2000年6月30日晚23时,网易在美国纳斯达克股票交易所正式挂牌交易,开盘价为15.3美元,收盘时,跌破发行价,跌至12.125美元,跌幅21.77%,成交量4772800股。网易上市时比起先行上市的两家中国概念门户网站—中华网和新浪来很大程度上并未被看好,因此并未受到投资者热捧。2001年,网易陷入经营财务危机,股票一度跌破一美元,面临摘牌危机。
   2002年后,随着无线业绩的大幅增长,网易利润迅速飙升,股价也开启了第一轮上升攻势,从1美元左右一路拉升至15美元以上。
   2005年,尽管无线业务已渐坠入低谷,但另一业务领域 - 网络游戏开始了强近增长,收入规模、增长率以及利润不断刷新历史新高,继而网易股票再次受到投资者追捧,市值迅速膨胀,至2006年,完成了股价第二轮拉升。

股权比例

股权结构变动

  网易上市IPO以后,丁磊作为Shinig Globe公司的绝对控制人,通过该公司控股网易58.5%的股份,为头号大股东,Best Alliane Profits拥有8.5%的股份,另外,网易董事及管理层共拥有61.1%的股权。
  丁磊
  丁磊在网易上市前拥有的网易股份为68.7%,上市后因发行450万股ADR、即4.5亿股普通股股票而被稀释为58.5%。这不包括丁磊已经多次转让的股票数目。1999年11月,丁磊将自己拥有的差不多占当时网易股票总数约4%的近1.1亿股普通股股票(相当于110万股ADR)转让给网易新加盟的几位高级管理人员和关键岗位员工。丁磊另外承诺从自己的股份中转出2600余万股(相当于26万余股ADR)给这几位管理人员和员工,自2001年起的三年中每服务一整年即可获得三分之一。2000年3月,丁磊又一次承诺转让2600余万股(相当于26万余股ADR)给网易的员工,这次转让的成本将根据网易股票在不同转让时期的市场价格而定。
  ·网易股价逼近100美元大关 丁磊财富“火箭狂飙”

  董事及管理层
  2007年3月,由于对公司股价持续低迷不满,网易宣称将在未来3个月内回购价值1亿美元的在外流通美国存托凭证。 (查看:网易1亿美元回购股票 中国IT公司掀回购潮
  2006年5月,网易回购5000万美元股票,用流动资金完成计划。(查看
  2006年3月,网易公司正式将存托股一拆为四,市盈率降为7倍。查看
  段永平
  
·段永平:将网易股票由0.8美元坚持到100美元

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财报数据分析

2007年第一季度财报摘要
  07年第一季度总收入7181万美元,环比增长3.7%,同比增长8.8%。广告服务收入727万美元,环比减少21.2%,同比增加5.3%。游戏业务在总收入比例体系中继续上升至86.9%,广告业务持续下降至10.1%。运营利润4265万美元,净利润3900万美元。 [查看]

收入与收入结构分析

  纵观网易经营发展线路,可看出网易的营业收入自2003年后,规模稳健,但近期增长态势渐疲。
  网易的经营历史基本上由两次大增长史组成,自2000年登陆纳斯达克后,网易便很快陷入了财报危机。
  2001年,丁磊在中国互联网首先发现短信商机,之后一直至2003年,凭借无线业务的带动,网易第一次走向创收及盈利高峰。
  2004年,丁磊重新调整了网易的战略架构,确立了发展思路及未来业务方向,淡化了门槛低、政策风险较大的无线增值业务在公司业务当中的地位,将自主研发网络游戏作为网易的战略重心。
  网络游戏在2004年后,成为了主要的创收力量及重要的利润来源,奠定了网易稳健的业绩基础。
  2001年1月,作为移动梦网的第一批合作伙伴,网易进军手机短信息市场。随着收入规模的膨胀,无线业务开始成为网易的创收支柱。2004年以后,无线业务比例开始逐步降低,直至2007年已跌至3%。而与此同时,网游业务开始强近上升,业务比例在04、05年大幅度升高至80%以上,网游业务支撑了整个收入体系,2007年第一季度,网游业务比例规模更是达到了历史最高点87%。广告业务作为网易一直以来的主流业务,其业务比例并未发生大的改变,一直维持在20%档次下,最近几个季度,有逐步走低态势。
  业务布局
  [2007-06] ·网易丁磊:企业安全第一 对今后发展暂无打算
  [2007-05] ·独家专访网易有道:博客搜索将成热门搜索应用
  [2007-05] ·网易今年将终止与谷歌的合作 推自主搜索引擎
  [2007-02] ·网易效法QQ及MSN借力IM整合,效果还难以预料
  [2006-04] ·Web2.0花枝招展网易没兴趣 丁磊想的是赚钱
  [2006-04] ·无线网游两项业务急剧成长后 网易的下一个拐点?
  2001年,网易开始涉足中国网游市场。网易网游走的是自主研发之路,自主经营的模式。2002年网游开始正式收费,《大话西游Online 2.0版》为当时主要运营的游戏。2003年第二季度,游戏开始形成较大的规模,环比增长率超50%。2004年,网易将游戏业务转型为重要战略业务,而后2005年为高速发展的一年,至2006年第二季度,游戏收入达到巅峰。之后由于受到国内免费游戏以及竞争对手的冲击,游戏业务规模停滞不前,2007年,游戏业务又创出新高。
【主要聚焦点】
2007Q1: 游戏收入创出新高,主要原因为网络游戏《梦幻西游》第一季度最高同时在线玩家人数为150.3万人,创历史最高纪录。 另外,一季度计入了人民币3550万元(约合450万美元)的一次性商业税退税。(·网易07Q1游戏收入创历史新高
2006Q4:游戏收入下滑,主要原因是收入过度倚重老游戏,新游戏获利性不强。在几款游戏的收入比例方面,《大话西游》占28%,《梦幻西游》70%,剩下都来自《大唐》。·网易三大业务下降 战略布局需调整
  ·网易游戏收费模式不变 存在收购游戏公司的可能

  ·网游三强各自为战 免费游戏扬眉吐气
2006Q3:9月份游戏收入下降,受到日本国旗等事件的影响,此外,市场如GameSoft的数独(Sudoku)游戏等,以及越来越多的免费游戏,在一定程度上影响到了大话西游。(·网易高层解读三季度财报
  ·商业周刊:网易与盛大 谁能执中国网游之牛耳?
2006Q2:《梦幻西游》游戏在线人数创新高,推出《大唐》游戏。
  ·网易公测大唐豪侠 与康师傅进行战略合作
  ·网易盛大等点卡集体提价 金山表示谨慎关注
  ·网易点卡提价惊起千层浪 渠道模式即将生变
2006Q1:凭借着接续增长的游戏收入,网易超越盛大,登上了网游市场老大的位置。值得注意的是,第一季度大话在线人数已停止增长,但收入增加,表明每名用户贡献收入在提高。
  ·网游霸主易位 网易靠动力营销与平等社区成功
  ·丁磊:游戏收入创新高 网易比暴雪更了解中国
  ·“梦幻西游”带来财源 网易首季纯利增近一倍
  ·网易网游份额首超盛大 与盛大下滑无必然联系
  ·网易COO董瑞豹:游戏仍是主题 网游行业赢家通吃
2005Q4:游戏收入增势强劲,《梦幻西游Online》和《大话西游Online Ⅱ》的受欢迎度持续增加,最高在线人数又创新高。
  ·丁磊复出后网易发布首次财报 网游持续发力
2004Q1-2005Q3:网络游戏持续发力增长,收入规模不断刷高。
  ·丁磊答观众:网易正将网络游戏朝健康的方向引导
  ·网易首席架构师在互联网高峰论坛上演讲
  ·网易游戏为提高帐号安全 开放“手机密保”系统
  ·网络游戏排行榜:网易梦幻西游折冠最佳客服游戏
  ·05Q2网游收入高涨网易利润激增147%
  ·网易丁磊:咬定民族网络游戏 誓不放手
  ·分析师看好《天下》 网易股票目标价定60美元
  ·05年4月网易称梦幻西游Online在线人数超过盛大传奇 网易宣称网游人数已过百万 丁磊将来京庆功
  2001年1月,网易成为移动梦网的第一批合作伙伴,进军手机短信息市场。2002年和2003年是网易无线业务疯狂增长的两年,最高季度收入曾达近千万美元,让网易迅速积聚了大量利润,推动股价不断升高。在2003年第四季度达到增长顶峰之后,网易的无线业务开始在2004年第一季度回落,而且回落的第一个季度便较上一季度减少12.3%。自2003年将自己定位为“中国领先的互联网技术、在线游戏和无线增值业务提供商”以来,无线增值一直便是网易重要的收入来源。但是自2005年第三季度开始,网易财报中的公司定位去掉了“无线增值”,改为“中国领先的互联网技术、在线游戏服务提供商”,这标志着网易正式割舍无线业务。
  从04年一季开始,无线业务收入日渐衰退,2006年末,随着中国SP整体运营环境的不段恶化,网易裁撤无线部门,基本上退出了无线领域。
【主要聚焦点】
2007Q1:无线增值服务收入的下滑,主要由于免费邮箱服务器折旧成本和托管费用增加。·网易07Q1财报分析
2006Q4:中国移动运营商推行的规定对网易Q4的业绩依然有影响,导致其Q4无线增值业务出现18.9%的毛损率,去年同期为1.3%。免费邮箱服务器折旧成本的增加,以及对无线增值服务业务进行重组时支付员工补偿费用也是导致该项业务毛利下滑的原因之一。 ·网易三大业务下降 战略布局需调整
2006Q1:首款手机网游开发完毕,但未能强力拉升无线收入。·网易首部手机网游《人间》登场
2005年Q1-Q4:全年网易公司的无线增值服务及其他的收入910万美元,较2004年的1,910万美元减少53.4%,主要是由于无线增值服务市场竞争日益激烈,以及网易已经减少对这一业务的侧重。短信业务已完全淡化,无线业务开始侧重手机领域,2005年,不断推出多款手机游戏尝试增收。
  ·百宝箱拇指游戏经典大作登场 网易《王子归来》

  ·手机上也能"打企鹅"啦 网易引进超人气手机游戏
  ·网易牵手中国移动 网络游戏与移动首次合作
2004年Q1-Q4:网易2004年开始放弃短信作为主要战略业务,全年四个季度,无线收入大跌,环比收入跌幅均超出40%。纯粹短信产品流行度的下降和移动运营商在全国范围内推行新的收费平台继续直接导致了网易放弃该业务。(·网易公司宣布2004年第四季度及年度财务业绩

  ·网易进军手机增值业务
  ·网易全面支持小灵通短信业务
2002年-2003年:网易在中国互联网首先发现短信商机,凭借无线业务的带动,网易第一次走向创收及盈利高峰。03年二季,无线收入创历史最高955万美元。

  网络广告业务总体规模呈震荡前行态势,收入呈现明显的季节性波动,第一季度收入降低,第三季度则不断创出新高。广告收入总体增长幅度并不大,且呈现出走低态势,整体规模并未在整个收入体系中占据主要位置。
【主要聚焦点】
2007Q1:广告收入下滑加大,主要由于广告服务市场需求的季节性因素导致,强化内容导致生产成本增加,以及服务器托管费用和折旧支出的增加。,另外一个重要原因是媒体价值并未被最大挖掘。(·艾瑞:07年网易网络广告价值有待进一步挖掘
2006Q4:下降较大,主要原因有对内容的投入不足,在一定程度上会减少流量,削弱在品牌广告竞争中的优势。第四季度,网易砍掉了网易游戏等四大频道,希望集中精力在其他领域重点突破。这四个频道的撤出,在一定程度上对其第四季度广告收入造成负面影响。 ·网易三大业务下降 战略布局需调整
  ·06年度中国互联网报告:网易位居第二大门户

2006Q3:广告业务创新高,主要为广告旺季,世界杯拉升的广告收入计入其中,另外,网易门户改版,7至9月间网易各频道的独立访问人数比去年增长了37%。(·网易内容全新改版 颠覆网络"海量阅读"传统力量
  ·新版首页出炉标志网易内容平台建设初见成效
  ·网易联手专业机构建招聘频道 三大门户瓜分完毕
  ·网易投资千万打造个人门户博客 预计两年后盈利
  ·[21世纪经济报道] 网易拼“博”:最大的对手还是腾讯
2006Q2:世界杯期间,网易开展了系列在线活动以促广告收入的增加。·从信息到信息载体 网易世界杯升级"草根"互联网
  ·网易公司与芒果网签署合作计划 启动旅游频道

2005Q4:广告收入的减少主要是受季节影响,一些广告客户在冬季缩减了广告投放。
  ·百度发布Blog权威数据 网易数量排第一
  ·因百度败诉版权官司 网易停止MP3搜索
2005Q3:广告收入出现大幅增长,增长主要来源于现有广告客户在夏季市场活动投入的增加以及在本季度争取到的新广告客户。改进网站内容和拓展市场营销和销售渠道来推动在线广告收入的增长。(·网易公司公布第三季度财务业绩 净利润增长137%
2005Q2:网易开始着手发力门户业务,将此立为战略重点,网易门户变革由此开始。

  ·综述:网易重回内容之争启示录
  ·网易掘金内容新业务 200万年薪挖来李甬加盟
  ·网易体育频道成为广州日之泉独家网络支持媒体
  ·网易独家承办第九届苏迪曼杯赛官方网站
  ·网易和李宁公司携手共建“李宁网易体育频道”
2003Q2-2005Q1:近两年内网易广告收入震荡幅度较小,最高季度收入仅略超600万美元,并无显著拉升或下降。
  ·05Q1搜房接管网易房产频道
  ·2004年引入GOOGLE网页搜索功能 网易提升搜索战对手

成本费用系

  网易的成本费用开支在中国互联网公司中属于简约一派,由于主营业务网络游戏采用自主研发模式,成本一直被控制在较低的增长范围内,环比增长线几乎呈平行状。而费用开支方面,网易同样将环比增长线控制在稳定的范围内,最近几个季度,呈现走低的态势。

【主要聚焦点】
2006Q3:
投资千万自主研发博客社区,于第三季度上线。(·网易投资千万打造个人门户博客 预计两年后盈利
2006Q2:世界杯期间,营销成本加大。另一款自主研发游戏《大唐》上线运作。网易将在杭州成立研发基地。
  ·网易《大唐》再增11组服务器 PCU冲破15万人

  ·网易投资近3800万美元建立杭州新研发基地
2006Q1:首款手机网游开发完毕,为自主研发。·网易首部手机网游《人间》登场
2005Q4:费用较上一季度微增的主要原因是为了奖励公司在线游戏开发团队在过去一年的努力,公司在年底颁发了特殊奖金,但公司在第四季度停止了一些户外广告,并减少了公司整体市场活动,又使市场营销费用有所降低,这在很大程度上抵消了奖金的增加。
2005Q2:合作赞助,营销费用增加。(·网易体育频道成为广州日之泉独家网络支持媒体)另外持续推出多款无线游戏,成本增加。

  ·网站走偏锋上演眼球大战 网易投入百万量级造星
  ·网易独家承办第九届苏迪曼杯赛官方网站
  ·网易和李宁公司携手共建“李宁网易体育频道”
2005Q1:财报中计入了一项250万美元(人民币2070万元)的研发支出,主要用于研发一项网易所收购的3D游戏技术。
  ·网易将花费250万美元投资游戏网络技术

运营利润与盈利能力分析

  由于网易收入规模较大,且成本费用开支控制得当,网易的运营利润及利润率一直处于较高的水平上,在2006年之前的大部分季度里,网易保持了中国互联网公司中最高的运营利润规模及运营利润率,其中运营利润率一直维持在40%以上的水平最高曾达到60%。2005年,由于网络游戏的整体拉动,网易运营利润规模整体跃上3000万美元水平线。
  从运营利润环比增长率的走势图上可以明显看出网易经营的两个利润增长高峰,一个是2002年至2003年无线业务拉动的盈利高峰,另一个则是05、06年网络游戏拉升的又一轮高峰。
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