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业内人士称分众传媒收购创世奇迹几成定局

近期每股盈利

单位:美元
EPS(基本)
EPS(摊薄)
06Q1
0.27
0.26
06Q2
0.39
0.38
06Q3
0.51
0.49
06Q4
0.56
0.55
07Q1
0.15
0.15

价格目标一览

平均目标价
$53.14
中间目标价
$53.50
最高目标价
$75.00
最低目标价
$36.00
机构数
12

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·公司概况    ·主要持股人情况
·财务数据分析  

关键数据

↑图为一年内前程分众传媒的流动资产及净利润图表。现金及流动资产有较大规模增长,净利润亦有很大幅度增长,尤其在06Q4。
↑图为近年来各机构分析师对分众传媒股票作出的评级(部分季度未显示)。由图可见,分众自上市后,其前景一直为分析师所看好。目前所有分析师均给与其买入评级。不过,在07Q1,分众在收入和利润方面都有很大的下滑。

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企业概况

分众传媒(美国纳斯达克: Focus Media)

分众传媒于2003年首次推出户外视频广告联播网络,确立了准的受众定位和传播效果。之后,通过收购聚众传媒及框架媒介不断扩大其业务领域的市场份额并进入了进入社区平面媒体领域。另外,通过收购分别进入手机媒体、互联网媒体多领域。目前,分众传媒旗下拥有商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台(好耶广告网络)、分众直效商务DM媒体及数据库营销渠道等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络。
  2005年7月分众传媒成功登陆美国NASDAQ,成为海外上市的中国纯广告传媒第一股,并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录,目前市值超过40亿美元,是纳斯达克中国上市公司龙头股。

核心人物

  分众传媒创始人、CEO 江南春
  一个坐拥6.9亿美元身家的青年,一个商界呼风唤雨的成功CEO,曾经最大的兴趣却是编写浪漫唯美的诗歌。 ……【江南春:从文学青年到财富新锐
  ·谁把江南春变成收购狂人
  ·2005十大“首席偏执官”江南春:偏执精神发现分众
  ·江南春身上有什么东西 难能可贵是创新精神

上市概况

分众传媒在美国纳斯达克市场历史股价走势图
  分众传媒的股票将从美国东部时间2005年7月13日开始在纳斯达克上市交易。分众传媒首次公开招股共发售了1010万股美国存托凭证(ADS),每股售价为17美元,超过了此前确定的每股14美元到16美元的价格区间。其中,分众传媒的现有股东共出售了310万股美国存托凭证。
  据纳斯达克介绍,此次分众传媒的募资总额为历年来在纳斯达克上市的中国股票中金额最高的IPO。7月14日,分众传媒的CEO江南春将应邀按响纳斯达克开市的铃声,成为享受到这一荣誉的第一个中国企业家。
  ·分众传媒发行价定为17美元 融资1.71亿美元
  ·分众传媒美国上市 江南春身价16亿元人民币
  ·百度与分众传媒被沃特USX纳入中国指数
  ·分众传媒纳入美券商评级体系 目标价26美元

股权比例

股权结构变动

  高盛与英国3I
  2004年高盛联合联合欧洲最大的风险投资基金英国3I公司向分众投资3000万美元,在当时创下了国内新媒体业融资的新纪录。这3000万美元,分众传媒一部分用来将中国商业楼宇联播网的规模从1万栋扩展到2万栋,另一部分用于建立大卖场联播网。其中高盛通过投资公司GS Focus拥有IPO前的12.24%股份,3I公司拥有IPO前的4.9%股份。在IPO后至2006年间,均抛股实现退出。
  ·高盛联合英国3I投资3000万美元给分众传媒

  鼎晖/TDFVC/DFJ ePlanet/中经合
  2004年4月,分众传媒获得鼎晖创投、TDF以及DFJ、中经合、麦顿国际投资联手提供的1250万美元风险投资。其中DFJ ePlanet在上市前拥有4.71%股份,鼎晖通过其创始人吴尚志控股7.86%。在成功IPO后均套现退出。

  SBCVC/UCI
  2003年6月,SBCVC与维众(中国)投资分众传媒50万美元。SBCVC协助江南春在海外成立了分众传媒(中国)控股公司。UCI在IPO前拥有近7%的股份,维众通过余蔚进行控股。

  江南春
  作为公司的创始人,江南春在IPO前拥有近40%的股份。截至2006年年报统计数字,其已经抛售近24%的股份,目前持有16.63%股份。
  ·江南春身价一夜超过张朝阳
  ·分众拟发600万ADS 高盛江南春套现近亿美元

  吴尚志
  吴尚志为鼎晖创始人兼董事长,2004年4月,鼎晖联合六家机构向分众注资1250万美元,通过此次注资,吴尚志拥有IPO前的7.86%股份,并进入分众传媒董事会。

  余蔚
  余蔚现任维众创业投资集团(中国)有限公司董事局主席,作为最主要的股东之一,维众创业投资集团目前管理着United China Investment、KTB/UCI China Venture I 和UCI China Venture II 三个基金。余蔚IPO前拥有近7%的股份,之后套现退出。

  虞锋
  2003年至2006年2月,虞锋创办了聚众传媒,并一直担任CEO。2006年1月,分众传媒以3.25亿美元全面收购了聚众传媒,分众传媒收购聚众的成本是9400万美元的现金,加之2.31亿美元的新发行股票,总金额达到3.25亿美元。作为聚众创始人,虞锋得到了分众传媒6.8%的股份,并担任联席董事长。
  ·虞锋断梦纳斯达克
  ·分众拟售股融资近5亿美元 虞锋个人可套现11亿

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财报数据分析

2007年第一季度财报摘要
  2007年第一季度本季总收入6327万美元,环比降低16%,同比增加91%;手机终端业务收入371万美元,环比减少2.3%。运营利润1318万美元,环比大降52.2%,同比增长46%,运营利润率为21%,低于上个季度17个百分点。 [查看]

收入与收入结构分析

  从2005年上市以来,分众传媒体现了较强的营收增长能力,从05Q1不足1000万美元最高发展至季度营收超7000万美元,尤其在2006年整体收入规模拉升明显。但在2007年第一季度,营收发生较大下滑。
  ·江南春布局合围3万广告主 下一步或收购网络媒体
  ·江南春称更换广告难免出错 分众模式存政策风险
  ·数字商业时代:分众模式的胜利

  分众传媒的业务线共分为四大板块:商务楼宇业务、卖场终端业务、公寓电梯业务以及手机终端业务。其中商务楼宇业务指通过商务楼宇联播网在电梯内或电梯等候厅内进行LCD传播所产生广告收入。卖场终端业务指在卖场通过设备广告影响家庭快速消费品消费行为,获得广告收入。公寓电梯业务主要指中高档写字楼、商住公寓、社区等楼宇中通过平面看板所产生的广告收入。手机终端指以短信、彩信、WAP PUSH的形式面向无线WAP用户所产生的广告收入。
  业务拓展历程
  2003年,分众传媒首创中国户外视频广告联播网络。
  2006年1月,合并中国楼宇视频媒体第二大运营商聚众传媒(Target Media),覆盖全国75个城市,以约98%的市场占有率进一步巩固了在这一领域的领导地位。
  2004年底推出卖场终端联播网,锁定快速消费品的主要购买决策人群,影响终端购物中的品牌选择和消费决策。
  2005年10月份收购占据全国电梯平面媒体市场90%份额的框架媒介(Framedia),进入社区平面媒体领域,目前进入约10万部电梯,日覆盖约4500万中高收入人群。
  2006年3月,全资收购北京凯威点告公司,启动“分众无线”手机广告媒体品牌。
  2006年4月底,正式推出户外LED彩屏媒体,覆盖都市中心商务区的行进路途。
  2007年3月,2.25亿~3亿美元并购中国最大的互联网广告及互动营销服务提供商好耶公司,进入网络广告营销市场。

  商业楼宇联播网,包括户外LED网络(iStreet网络)和电影院广告网络。2003年分众推出该业务,目前仍然为分众的主打业务,收入比例规模超过50%。2006年通过收购聚众传媒,以几乎垄断的优势扩大了市场份额,该业务规模有了明显提升。06Q1、07Q1该业务出现环比季度下滑。
【主要聚焦点】
2007Q1(收入下滑明显):商业楼宇联播网A网第一季度在一级城市(北京、上海、广州和深圳)的每个30秒广告时段平均广告营收为12092美元,低于上一季度的13507美元,主要由于假期期间观众流量下滑,导致特定广告时段以较大折扣出售。

  ·分众总裁、框架媒介董事长谭智回应物权法挑战
2006Q2-Q4(开始拉升至历史最高):主要由于分众传媒对收购的聚众传媒商业楼宇联播网进行优化,二者的合并决定了在之后的季度该业务规模出现较大的拉升
  ·华尔街日报:分众传媒的增长势头减慢
2006Q1:
收购聚众,为后市业务的增长奠定了基础。
  ·聚众与分众合2为1 楼宇视频传播走进垄断死胡同
  ·分众聚众合并 谋求一致对外 分众3.25亿美元合并聚众

  卖场终端业务指在卖场通过设备广告影响家庭快速消费品消费行为,获得广告收入。分众传媒卖场终端联播网营收几乎全部来自于超大型超市液晶广告屏网络。 目前收入比重在20%左右,为第三大创收业务。2004年底分众推出卖场终端联播网,正式实行该业务。05年至06年,增长势头较为强劲,但07Q1收入规模锐减。
【主要聚焦点】
2007Q1(出现下滑):比上一季度增加了96家大型超市,但平均超市创收明显下滑。一季度并非消费家庭淡季,而在安装超市数量增加的前提下出现下滑,原因应属市场运营及其他主观因素导致客户量减少。
  ·分众高层:研发卖场广告新模式 力挺好耶业务
  公寓电梯业务主要指中高档写字楼、商住公寓、社区等楼宇中通过平面看板所产生的广告收入。05年四季度,收购收购框架媒介(Framedia)后,该业务计入分众财报。而框架媒介当时占据全国电梯平面媒体市场90%份额,该业务的收入规模也因此跃居分众内部第二业务。07Q1出现下滑。
2007Q1(出现下滑):主要由于假期期间公寓电梯、写字楼人群流量下滑,导致特定广告销售出现下滑。
  ·分众酝酿15个月推出框架2.0 拟全国架设1万块
2006Q1(业务开始):分众传媒第一季度来自海报框架网络的广告服务营收为610万美元。
2005Q4:收购该业务。
  ·分众投掷1.83亿美元进电梯 完全收购框架
  手机终端指以短信、彩信、WAP PUSH的形式面向无线WAP用户所产生的广告收入。06年一季度全资收购北京凯威点告公司正式推出该业务,目前该业务规模量较小,但07Q1出现较大增长。
【主要聚焦点】
2007Q1(增长较大):远远高出前几个季度的营收水平,在该业务上的投入及市场运作已见成效。
  ·手机MSN引入三大合作者:空中网、PICA、分众

  ·分析师:分众收购小SP公司是为了构建战略平台

成本费用系

  随着分众传媒收入规模的不段提升以及接连不断的并购行为,成本费用一直处于较为强势的上升状态,尤其在近几个季度规模与增幅均较大。

【主要聚焦点】
2007Q1(成本费用较高):
2007年3月,分众传媒完成了对好耶广告网络的收购。费用中计入了收购所产生的190万美元无形资产摊销,以及450万美元的非现金股权奖励支出。
  ·分众宣布两亿美元收购 国内互联网吞并浪潮将起 21世纪经济报道:分众收购好耶IDG狂赚40倍
2006Q4(成本降低、费用提升):成本的降低主要得益于来自一家中国运营商的一次性补贴,以及更多地同直接广告客户开展业务。费用提升主要由于计入了收购所产生的170万美元无形资产摊销,以及330万美元的非现金股权奖励支出。
  ·分众完成收购影院广告公司ACL 覆盖全国120影院
2006Q2(费用较高):其中计入了收购所产生的150万美元无形资产摊销,以及190万美元的非现金股权奖励支出。
  ·分众向无线市场进军 3000万美元收购凯威点告
2006Q1(费用较高):计入了收购所产生的100万美元无形资产摊销。分众传媒第一季度运营支出在总营收中所占比例为28.5%,高于上一季度的24.7%,主要由于股权奖励支出的增加。
  ·分众3000万美元收购手机广告商 整合聚众裁员15%

  ·分众聚众成为一家 聚众传媒作价3.25亿美元
2005Q4:
  ·分众在聚众后院燃战火 1亿美元并购框架媒介

运营利润与盈利能力分析

  06Q3前,分众传媒尽管收入规模增长势头良好,但较高的成本费用摊平了运营利润,整体规模的增速并不明显,06Q3、Q4整体利润规模出现较大拉升,最高超过2500万美元,但在07Q1突然下滑,运营利润率创出了历史最低。
【主要聚焦点】
2007Q1(运营利润大幅度下滑):
商务楼宇广告、卖场终端广告及框架媒介三条主要业务线的收入均出现较大规模的下滑,而另一方面由于一季度完成了对好耶的收购,成本费用中均计入了相关的财务项目,导致第一季度运营利润大幅下滑,运营利润率创历史最低。
2006Q4(历史最高):主要由于主要业务线收入均创出了较高收入水平,且成本方面得到了补贴而使得毛利率得以提升。
2006Q2(拉升明显):收购聚众导致业务收入规模增大,进而有力的拉升了运营利润。
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