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前程无忧宣布无忧董事会成员变更

近期每股盈利

单位:美元
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价格目标一览

平均目标价
$22.93
中间目标价
$23.00
最高目标价
$28.00
最低目标价
$19.00
机构数
7

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·公司概况    ·主要持股人情况
·财务数据分析  

关键数据

↑图为一年内前程无忧公司的流动资产及净利润图表。现金及流动资产稳定增加,净利润在06Q4明显减少。
↑图为近年来各机构分析师对前程无忧股票作出的评级(部分季度未显示)。06Q1,前程无忧收入规模明显增大,各项业务收入均有提高,分析机构对其评级在06Q2达到高点。

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企业概况

前程无忧(美国纳斯达克: JOBS)

前程无忧是国内第一个集多种媒介资源优势的专业人力资源服务机构。集合了传统媒体、网络媒体及信息技术,加上人工顾问队伍,提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全套专业人力资源服务。
  1999年1月,甄荣辉在上海建立了career-post.com网站,当时内容只能算是《前程招聘专版》的电子版,是一些企业招聘信息的集纳,之后易名为无忧工作网(51job.com)。 2000年获得1400万美元风险投资,2004年9月,前程无忧成为首个在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业,融资8000多万美元。

核心人物

  前程无忧创始人、CEO 甄荣辉
  甄荣辉嗅到了人才招聘市场上的发展机会,于是,《前程周刊》,一份专业招聘类报纸于1998年出现在北京的大街小巷。1999年,互联网大规模兴起,为招聘市场带来了变革。于是,前程无忧网的前身www.Creer-post.com在这一年的9月开通。……【甄荣辉:51JOB的守望者
  ·前程无忧CEO甄荣辉:积极的防御者和进攻者

上市概况

前程无忧在美国纳斯达克市场历史股价走势图
  美国东部时间2004年9月29日早上10:58,前程无忧正式在美国纳斯达克市场挂牌交易,开盘价18.98美元,比14美元的发行价高近5美元。当日收盘于21.15美元,涨幅达51.07%,成交量为6,068,355股。该股在首日交易中最高涨至22.9美元。前程无忧网在美国发行525万股美国存托股(ADS),发行价为14美元,高出了先前市场预期的11—13美元,成功募集资金7350万美元。
  之后在不到三个月内,前程无忧股价涨幅高达295%,再一次创造了中国网络股的暴富神话。而好景不长,由于违反了相应的证券交易法规,尤其是没有向投资者如实披露市场业绩与市场预期,前程无忧陷入了纳斯达克诉讼官司中,股价从此一蹶不振。
  ·前程无忧网正式登陆纳斯达克
  ·纳斯达克上市不足三月 前程无忧暴涨近三倍
  ·前程无忧结束110天神话 三天蒸发掉近半市值
  ·前程无忧在美遭股东集体诉讼 季报业绩偏离预期
  ·前程无忧市值蒸发6亿美元 目前深陷信用危机

股权比例

股权结构变动

  甄荣辉
  前程无忧创立之初,当时任贝恩合伙人的甄荣辉以天使投资人的身份拿出了100百万美元投资给了前程无忧团队,并于2000年正式离开贝恩进入前程无忧任CEO。经过之后风险投资的稀释等事件后,甄荣辉在IPO前拥有37.5%的股份,IPO后仍有30.6%股份,为前程无忧第一大股东。之后05年、06年先后经历了抛股及回购等过程,截至2007年,其持有前程无忧股本28.7%。
  凤雷
  凤雷为前程无忧的联合创始人,在1997年创办了前程无忧的前身公司润安公司,被甄荣辉誉为第一员工,作为创业团队的一员在IPO后,拥有10.5%的股份。曾任前程无忧高级副总裁,2007年离职,改任战略顾问,同时其手中的股票也被抛售完毕。
  DCM
  2000年,美国风险资本公司Doll Capital Management(DCM)以1400万美元投资前程无忧,公司创始人Davil K.Chao进入前程无忧董事会并在IPO前获得了31.20%股份, 为第二大股东。截至2007年,Davil K.Chao仍持有18.1%的股份。据称,投资前程无忧是DCM公司投资史上回报最大的一次投资。
  日本Recruit
  2006年,前程无忧出售15%的股份给recruit公司(日本领先的人力资源服务商),并且约定三年内日本recruit公司最高可持有前程无忧40%的股份。具体收购方案为,以每股13.00美元向Recruit出售大约840万股股票,占其股票总数的15%。这一收购价格相当于每股美国存托凭证26.00美元。 DCM公司同时也是日本Recruit公司的投资商,因此Recruit投资51job是有连贯周密的战略投资考虑的。而且DCM投资Recruit在前,前程无忧平面媒体+online recruitment的模式借鉴了Recruit在日本运营的经验。因为Recruit在日本已经有40多年的运营历史了,并且实力雄厚,标准普尔的反应是提高了51job的目标评级。
  ·前程无忧称Recruit完成收购其15%股票交易

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财报数据分析

2007年第一季度财报摘要
  前程无忧一季度运营利润542万美元,环比增长107%,同比增长28%,运营利润率为21%,创历史最高点,收入的大幅增长主要来自于出版物广告和网络招聘服务营收,经理人搜索业务的营收持续下滑。 [查看]

收入与收入结构分析

  纵观前程无忧历季收入走势图,基本上并无强势增长阶段或较大下滑阶段,环比增长态势处震荡缓慢前行状,但同比增长较为稳定,季度增长率保持在15%以上,属相对稳健。其中05年、06年的第四季度为收入规模低谷。

  前程无忧的业务线共分为四大板块:印刷广告、在线招聘、经理人搜索以及其他HR服务。其中印刷广告收入主要来自于《前程招聘专版》上广告页所带来的客户收入,目前为前程无忧主要业务线,占据了总收入的50%以上的比例。在线招聘服务收入主要来自于前程无忧网站(51job.com),随着越来越多的雇主开始使用网络招聘服务,该项业务收入在总收入体系中的比重有较为平缓的提升,目前已超过了30%的比例。经理人搜索为高级管理人才和技术人才专用通道,由于目前国内市场正在上升以及本身规模的限制,该业务比例一直处于较小范畴内。其他HR服务主要指对企业培训和业务流程外包服务等,该服务占据10%的比重,规模相对稳定。

  印刷广告收入主要来自于《前程招聘专版》上广告页所带来的客户收入,目前为前程无忧主要业务线。可以看出,该业务受季节性因素而波动比较明显,每年第一季度属旺季,业务量与收入规模都上涨,第四季度则下跌。另外,该业务总体规模历史增幅并不大,属缓慢增长型业务。
【主要聚焦点】
2005Q1、2006Q1、2007Q1(收入规模增高明显):05Q1-07Q1增长均为周刊上刊登的广告增加,其中06Q1增长得益于一些城市为《前程招聘专版》周刊广告客户提供折扣的减少,以及在特定市场广告价格的提升。07Q1周刊上广告页数量的增加,但每广告页平均营收有所下滑,主要由于前程无忧有更多营收来自于广告定价较低的城市。

  ·易观:前程无忧07Q1出版物广告仍是主要盈利点
2005Q4、2006Q4(收入低点):05Q4相对于05Q3业务量减少很多,但同比04Q4是增长的。06Q4平均每页广告带来的营收同比下滑16.7%,主要由于前程无忧有更多营收来自于定价较低的城市,以及第四季度进行的季节推广和折扣活动。

  在线招聘服务收入主要来自于前程无忧网站(51job.com),随着越来越多的雇主开始使用网络招聘服务,该项业务总体呈现逐季上升态势,环比增长幅度并不大,同比增幅在30%以上,但增速随着空间的改变而在减慢。
【主要聚焦点】
2006Q2、2007Q1(增幅较大):网络招聘服务营收的增长主要得益于越来越多的雇主开始使用前程无忧的网络招聘服务,属大环境所致。
  经理人搜索为高级管理人才和技术人才专用通道,由于目前国内市场正在上升以及本身规模的限制,该业务在总收入体系中比例一直处于较小范畴内。自从2005年第一季度以来,该业务规模逐季缩减,难以有效拉升,属于下滑走弱业务
  2005Q3-2007Q1:从05Q3开始,本来规模并不大的经理人搜索业务开始了持续下滑,其中06Q3、06Q4有所反弹,但同比仍然下跌较大,对该业务的投入以及外部市场环境是导致该业务下降的主要原因,而在前程无忧财报中,可以明显见到有刻意淡化该业务的迹象,由此可推测前程无忧未来可能将淡化乃至退出该领域。
  其他HR服务主要指对企业培训和业务流程外包服务等,总体来讲,该业务在震荡中前行,最近几个季度有较高的增幅与稳定的收入规模。
【主要聚焦点】
2007Q1(增长较大):主要得益于客户对企业培训和业务流程外包服务需求的提升。

成本费用系

  成本费用仅在个别季度有稍微明显的增长,其余大部分季度属于平缓横盘发展过程中,对整体收入一直没有过强劲增长的前程无忧来讲,合理的控制缩减成本费用是保证利润的必备手段。

【主要聚焦点】
2007Q1(成本增加明显):
该季在除了经理人业务以外的其他三项目均创下了历史新高,尤其是印刷广告以及其他HR服务,收入的猛增与成本的增加是必然联系的。

2005Q4(成本较少):
运营效率的提升导致成本被有效控制,毛利率得以提升。
2005Q1(费用较高):销售和市场营销支出的增长导致,主要是由于前程无忧第一季度在全国范围内发动电视广告攻势,雇佣了更多的销售人员,以及市场推广活动支出的增加。
2006Q2(费用增长明显):增长主要由于专业服务费用、销售机构数量和股权奖励支出的增加,以及在上海张江高科技园购买新办公场所所产生的折旧支出,以及员工薪金和股权奖励支出的增加。
2006Q4(费用较高):由于员工薪金和奖金、员工人数、广告和推广支出、以及股权奖励支出的增加;股权奖励支出和摊销支出的增加(但办公室租赁支出和专业服务费用有所下滑)。

运营利润与盈利能力分析

  运营利润方面,受收入规模季度波动影响,利润呈现跌宕起伏状,运营利润率较低,最高仅过20%,总体趋势而言,运营利润率仍然处于上升态势,盈利能力在提升。
【主要聚焦点】
2007Q1(运营利润创历史新高):
主要原因为该季度印刷广告、网络招聘以及其他HR服务三项业务收入规模相对较高,尽管成本费用有所增加,但最终仍然创造了最高的运营利润及运营利润率。
  ·前程无忧高管:我们的竞争对手仍大幅亏损
2005Q4、2006Q4(扭亏为盈):主要为印刷广告带来的收入减少导致毛利率降低,最终反应给了运营利润。印刷广告方面,05Q4相对于05Q3业务量减少很多,但同比04Q4是增长的。06Q4平均每页广告带来的营收同比下滑16.7%。
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