估值马云的“阿里帝国”

伴随新浪微博初啼上市，马云一手掌控的阿里帝国资本大梦亦急待起航。

“新浪微博在美国科技股暴跌的特殊行情下上市，为阿里巴巴境外上市试水意味明显。”4月18日下午，一位从事境外上市PE的人士对21绿靴资本记者指出。

来 自SEC的资料显示，完成本次发行后，新浪持股数量下降为1.15亿，持股比例降为56.9%，阿里巴巴则兑现增持微博股份至32%，持股数上升为 6513万。4月18日，新浪微博初登纳斯达克获得19%首日涨幅，报收于20.24美元，则阿里巴巴持有的6513万股对应的市值就高达13.18亿美 元。

而这只是马云庞大资本帝国的一个缩影，仅2013年至今，仅A、H股上市公司，马云及阿里巴巴集团就已囊入恒生电子、华数传媒、中信21世纪（HK，00241）、银泰商业集团（01833.HK）四家，合计收购资金高达151.88亿元。

至此，目前马云帝国的庞大版图囊括电商平台、O2O生活服务、社交平台、娱乐视频、医疗健康、互联网金融、旅游、物流等八大领域。

马云“并购账目”

事件

2013年10月10日，阿里巴巴增资11.8亿控股天弘基金，持股比例达到51％。根据内蒙君正年报资料显示，天弘基金去年实现扭亏为盈，营业收入35403.08万元，净利润为1092.76万元。按照阿里巴巴持有的51%股权计算，其2013年获得的账面投资收益达到557.31万元。

2014年4月2日，恒生电子公告，马云控股的浙江融信网络技术有限公司以32.99亿元收购恒生电子20.62%股份，成为公司控股股东，马云由此变为恒生电子实际控制人。

截至4月18日收盘，恒生电子报收于27.66元，马云持有的20.62%股权对应的1.27亿股浮动市值已经达到35.12亿元，已经超过32.99亿元投资成本。

此外，2014年4月16日，恒生电子发布年报，公司取得营业收入12.11亿元，取得净利润3.26亿元，同时拟10股派1.6元，则马云对应的1.27亿股将获得2032万元（含税）的分红。

4月8日，华数传媒在深交所发布的公告显示，马云、史玉柱斥资65.36亿元，认购公司非公开发行股份2.87亿股，占发行完成后公司股份总数的20%。

截至4月18日收盘，华数传媒报收32.44元，马云和史玉柱合计持有的2.87亿股对应的浮动市值为93.10亿元，是其当初认股成本的1.42倍！

2014年1月23日，阿里巴巴联手云锋基金，对中信集团旗下中信21世纪有限公司以0.3港元每股价格发行44.23亿股，涉资约13.2亿元，相当于扩大后股本的54.33%。

截至4月18日收盘，中信21世纪报收于4.57港元，阿里巴巴持有的44.23亿股对应的浮动市值亦高达202.13亿港元，达到当初入股成本的15.31倍！

2014年3月31日，阿里巴巴集团宣布以53.7亿港元战略投资银泰商业集团，交易完成后，阿里集团将持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。

截至4月18日收盘，银泰商业报收8.23港元，阿里集团持有的1.98亿股对应浮动市值已经达到16.29亿港元。

绿靴点评：

从马云阿里帝国的并购资产价值入手，无疑是阿里巴巴最为明显的价值表现。

估值方法论 ：千亿从何而来？

事件

根据媒体报道，2012年9月，雅虎出售了一部分阿里巴巴股权，根据该出售价格，阿里巴巴整体估值为400亿美元。

16个月后的2014年1月，一家大型全球性投资者收购一部分阿里巴巴股权，根据该收购价格，阿里巴巴整体估值为1250亿美元。

但出售估值仅能反映阿里巴巴的静态市值，一旦上市成功，阿里巴巴的股价翻倍亦带来市值溢价。所以，更为主流的还是根据阿里巴巴去年营业收入和毛利水平，结合市盈率预估上市后的市值。

根据瑞银报告显示，阿里巴巴集团由25 个业务部门组成，业务涉及从电子商务到云计算的方方面面。其中，公司主要业务和关联企业包括：

阿里巴巴国际交易市场——小企业的全球性电子商务平台，旨在促进跨境贸易。

阿里巴巴中国交易市场——国内电子商务平台，旨在促进中国小企业之间的国内贸易。

淘宝网、天猫、聚划算、一淘、阿里云计算。

根据雅虎年报显示，2013年全年，阿里集团收入79.52亿美元（约493.91亿人民币），第一季度到第四季度分别是13.81亿美元、17.37亿美元、17.76亿美元和30.58亿美元。另外，阿里集团全年净利润达35亿美元。

其中，阿里巴巴四季度业绩增速再度超过业绩预期，其阿里巴巴集团2013年第四季度毛利润为23.7亿美元，较上年同期增长了73%；营收为30.58亿美元，较上年同期增长了66%；净利润达到13.6亿美元，较上年同期增长了110%。

而营业收入的超预期增长亦一再提升投行分析师对阿里巴巴的估值。彭博新闻的调查数据显示，基于12位市场分析师的平均预计，阿里巴巴集团当前的估值已达到1680亿美元，高于在今年2月时预计的1530亿美元。

具 体来看，高盛在1月29日研报中对阿里巴巴的估值为1500亿美元，投行麦格理的估值高达2000亿美元。目前，分析师预计阿里巴巴有望成为 Facebook（FB）上市以来的最大一单IPO，目前阿里巴巴已经触及中国6.18亿网民，并开始进入移动端游戏和即时通讯领域。

绿靴点评：

除了从马云控股上市公司市值管中窥豹外，阿里巴巴股权出让时估值无疑是市场重要参考信息。除此之外还有各种估值方法，但阿里巴巴的业务基于“云计算+大数据平台”完成，单纯以电商估值阿里巴巴集团，或仍不够公允。