投资人李竹:资本寒冬时期是创业投资的黄金时期

（原标题：英诺天使基金创始合伙人李竹：资本寒冬时期是创业、投资的黄金时期）

起风财经（ID：QFCJ2018）消息，12月15日下午，以“突围·赋能”为主题的“新伙伴·新力量”2018中关村天使投资高峰论坛在北京新世纪日航酒店如期召开。本次论坛由中关村天使投资联盟、中国青年天使会、中关村创业投资和股权投资基金协会主办，天使成长营、起风集团承办，北京中关村科技创业金融服务集团有限公司特别支持。

会议上，英诺天使基金创始合伙人李竹发表了题为“耐心信心童心”的主题演讲，他表示：科技创新的时代，最看好的三个投资方向是人工智能、5G以及生命健康。除此以外，他认为资本寒冬下创业者有更多的机会，也是投资的黄金时期，该出手时应勇敢出手。

英诺天使基金创始合伙人李竹

以下为嘉宾演讲实录，由起风财经（ID：QFCJ2018）精编整理，有删减。

最近政府又推出了新的创投税收优惠政策，这个跟我们跟中基协协调的努力以及中关村园区做的调研都有很大的关系。这是一场及时雨，对行业的发展以及在提升GP和LP信心方面具有非常正面的作用。

在现在大环境特别好的情况下，投资人纠结投人工智能还是文创，但我觉得比投什么更关键的是投资人的心态，对待早期的投资应该是先要有耐心、再要有一颗童心。

投资者应关注世界争夺的两大核心

我们知道在过去的一年中发生了非常多的难以预料的事情，应该说是一个百年未有之大变局的开始，现在是一个开始，而不是一个结束。中国在过去的发展中，依赖全球化的红利、人口的红利实现了各行业经济的高速增长，发展到如今都碰到了瓶颈。

未来的世界中争夺的核心包括两点：第一，技术话语权；第二，金融话语权。这也是我们集中力量投资在科技创新上的原因，因为技术话语权现在已经决定了每个国家的效率和劳动生产率，

中国制造2025计划现在也受到了美欧重点的关注。原来中国是低端制造，高端制造在美国、欧洲和日本，而中国现在开始要竞争高端制造了，美欧开始警惕了。

我们面临的问题包括留学移民、汇率、股市、台海问题等等，这些问题可基本上都不太好解决。包括现在的中美贸易战，我认为不管达不达成协议，都不那么重要，重要的是这些问题。我们看所有这些问题的背后，其实就是跟美元有关，跟我们现在的科技创新和发展有关系。

投资者要耐心等待属于自己的“本垒打”

那在这种环境下，我们怎么做？要关注哪些方向的创新？还要不要去做天使投资？天使投资是穿越经济周期最好的工具，因为它投的是几年以后的事情，经济会在谷底待几年，我们要有耐心。

巴菲特有一句名言就是等待，永远等待属于你的本垒打。经济可能会出现波峰波谷，合适的机会或许在不远的时候就会出现。那在这个时期，我们要做的事情，我们要做穿越谷底。投资者要对更多的行业做研究，帮助创业者去渡过寒冬，一定要有耐心。

我们看每10年的经济周期，从2018年往回看，2008年的金融危机，然后1998年的互联网泡沫和东南亚的金融危机，每10年都会发生一些事情。我们有理由相信在这一两年一定也会发生一些事情，可能有一些黑天鹅的事件。最近美国股市也开始频频出现暴跌，一天跌个400、500点。

我记得上次跟tiger在参加华夏时报一个会的时候，当时我在台上讲，当美股要暴跌了，经济可能就到底了。因为美股已经涨了10年，而且大家一致认为美国的经济情况很好。我认为美股一定还会跌，所以在这种情况下，全世界有哪里是能够支撑整个经济发展的呢？在现在的情况下，这么多的国家还能不能共同抵御金融危机呢？很多不确定性。

投资行业“马太效应”显现

拉动中国经济增长的两个最主要的因素房地产和出口贸易，现在都在下降。那在今年下半年出口和地产的新开工增长率已经降到了个位数，到了明年上半年估计个位数是5以下。所以，最难的时候还没有出现，现在只是一个开始。

我们也看到政府推出了很多新的政策，这说明情况比我们料想的还要惨。一系列问题包括现在大财政和去杠杆都出现了，这一轮去杠杆更多在民营企业，国企现在也开始了，这个过程可能会更长、更难。从股市现在的情况可以看出中国的汇率压力，最近的波动其实非常大。

这些现状的背后都有很多的问题，也包括人民币的结算，在走向世界的过程当中存在很多博弈。所以我觉得在还没有见底的时候，应该看空，但是不做空。

另外对投资行业来说，现在整个马太效应开始出现了——2%、3%的机构赚了95%，甚至98%的钱。马太效应的出现是全球性的，硅谷也是这样。过去的20年风险投资机构的数量一直在下降，人们都对投资更加有敬畏之心，我们做天使做了5年，但是从个人天使到机构天使，实际上发现还是有很大的差别，我们也在不断的进化，在不断的学习。

其实行业的平均收益率跟买股票的指数、基金是差不多的，只有头部的机构，他们的收益会高于股票基金的指数。而中国呢，你看我们募资，今年最差的情况，还募了1.1万亿，在投的资金也有3万亿，但是每年退出的这些回报其实只有2000、3000亿。那这个行业大部分的机构可能只是能打平，甚至是亏损，所以投资这件事情并不容易做。

但是做一个朝阳产业的早期投资呢？今年募资，大概170亿是天使和早期投资这个行业的。所以，你想170亿对1万亿，那意味着什么呢？接盘侠真的很多。现在上市的公司，其实在二级市场上市的时候，已经把大部分涨幅都涨完了。IPO以后，现在微软和腾讯都是几千亿美金的市值，但是它们上市的时候只有5、6亿美金。而现在，最近上市的小米、美团都是400、500亿的美金，所以一级市场钱太多了，一定会出现淘汰。

但还是要有信心，“会当凌绝顶，一览众山小”。现在这个时代其实发生了一个转折和变化，过去能躺着赚钱的时候已经过去了，未来十年已经行不通了。第一年是早期投资进入了一个黄金时代，就一二级市场，我们现在的退出有了更多的通道。

刚才说到政府推出科创板，科创板对早期投资是最有利的。另外现在的产业资本非常活跃，产业资本的并购和投资已经超过了A股融资的总额，那还有这么多的VC、接盘侠，所以早期投资看上去风险很高，但是我认为反而在经济谷底的时候相对来说是最安全的。所以，我们看到国内所有这些经济政策都在开始刺激早期投资。天使强，创新才强；创新强，中国才强，经济才能够转型升级，这已经成为大家的共识了。

未来看好的三个投资方向

那这里面要投资什么呢？肯定是要投资科技创新。所以，科技创新的时代，我列出来了三个最看好的方向。

1、人工智能。

2、万物互联的时代，就是跟5G相关的。

3、生命健康。

因为移动互联网其实已经在逐渐的过去，红利在逐渐的消失。如果说移动互联网让我们的生活变得更加简单、方便、便宜。那么现在的科技创新的新时代，实际上会让我们每个人的生活真正变得更加轻松、更加美好。

我们现在要按照世界新的规则来做我们的创新和创业，尊重知识产权、IP为王。尤其在科技创新的理念里面，这个IP的重要性比团队的重要性还要高，这是我们获得的认知。

科技创新公司的价值在于IP

现在衡量一个科技创新公司的价值，就要看它的IP有多少，这也是国际通行的规则。大家最近看到出现了街电和来电打官司，官司打完之后，要禁止另外一方去布放他们充电的设备，那另外一方在朋友圈发“这是专利流氓”。事实上这才是真正的商业规则，企业没有知识产权和专利，那在市场竞争当中就是处于下风，我觉得这其实已经是一个很好的例子。

刚才贺峰董事长给我看了一个消息，说现在深交所那边开始做知识产权IP的交易，我觉得这是一个非常大的进步。这件事情我原来还不知道，但是我看了以后一定会去研究它，因为IP的流动是促进未来经济发展最重要的条件，也是经济学中公认的一个道理。

有信心还体现在要出手，我觉得在资本寒冬时，其实没有那么多的竞争，反而是现在的创业者可以开疆拓土的时候，资金效率反而更高。比如我们现在个人投的已经IPO的公司，全部都是在金融危机第二年投的。明年下半年到后半年在经济形势进一步明朗的时候、在二级市场进一步探底的时候、在美国股市暴跌的时候，我认为是早期投资一个黄金的时期，投资者应该勇敢的出手。

最后要有一个童心，天使投资人永远对未来是乐观的，如果不乐观就没有办法做好天使投资。那么这个童心呢，在于我们对未来的好奇心，在于我们对整个社会的责任心和对所有创业者的一种善良。我们不仅要求创业者有格局、要善良、有责任心，我们还要求英诺自己的团队也应该是这样的，唯有如此才能应对变幻莫测的未来。

谢谢大家。