创投热议科创板:欣喜多了退出渠道 担忧3年锁定期

（原标题：创投大佬热议科创板：欣喜多一个退出渠道，担忧有3年锁定期）

澎湃新闻记者 承天蒙

12月5日-12月7日，第十八届中国股权投资年度论坛/2018投资界年会举行间隙，澎湃新闻记者对多位知名投资人进行了专访，他们普遍谈到了时下最热门的科创板。

几位受访创投圈大佬普遍对科创板充满期待，同时也提及，科创板设定的目标要想实现并不容易。

纪源资本管理合伙人符绩勋表示，科创板是新的一个退出渠道。重点还是在于，整个资本市场怎么去看待创新企业，怎么去评价、评估创新企业的价值。

昆仲资本创始管理合伙人王钧也表示，科创板能够和投资机构、创业企业一道形成一个良好的生态环境。他们还提到，目前自己的机构已经与券商沟通，考虑通过科创板进行退出。

而熊猫资本合伙人李论更是直言对科创板的看好，他认为科创板是可以超过纳斯达克市场的。

IDG资本创始董事长熊晓鸽在与清科集团创始人、董事长倪正东对谈时也提到：我们今年上市的公司，有两个是在国内上市，大部分还是在海外上市。投资最重要还是退出。因此我们很期待科创板，它可能给中国的风投带来更好的退出渠道。

关于科创板可能面临的挑战，昆仲资本创始管理合伙人王钧表示，科创板落地面临三个挑战：第一是如何设立对企业的筛选标准和流程；第二是企业自身的挑战；第三是多个监管部门之间的平行监管问题。

梅花天使创始合伙人吴世春表示，如果科创板能够不仅在注册制上改革，包括退出、锁定、退市等方面更加市场化、能学习纳斯达克的话，会有好的成就。

以下是几位投资人在与澎湃新闻记者交流对科创板看法时的谈话实录，略经编辑。

纪源资本管理合伙人符绩勋：资本市场是怎么看待创新企业的

我们正在系统性地分析科创板的要求，看现有的投资组合中哪些符合要求，然后系统性地去做一些沟通、也去做一些推荐，我们正在开始做这些工作。这些创新都是好的，科创板是新的一个退出渠道。

重点还是在于，整个资本市场怎么去看待创新企业，怎么去评价、评估创新企业的价值。

如果我们依然是看利润，通过利润乘上PE的倍数来得出企业估值，这个逻辑其实对很多科技公司来说可能行不通。譬如说，亚马逊是很长时间是没有利润的，但它的价值曲线是走上去的，因为大家看的是它的单位经济模型，或者它的价值评价。尤里·米尔纳（Yuri Milner）在脸谱（Facebook）100亿美金的时候投了它，当时大家觉得他疯了，但是今天脸谱是将近四五千亿美金的公司，翻了好多倍。尤里的基本逻辑是这样：当时2009年那个时点，脸谱有大概2亿用户，综合这2亿用户在上面的留存、时长考虑，每个用户所能够产生的价值应该是超过50美元，乘上总用户数就是100亿美元。当时尤里说一个用户的价值至少是100美元。所以这不是简单用财务报表来评估公司的价值，它是当时还没有形成收入、广告的时候，采用用户可能产生的价值来评估这个公司的。今天，脸谱的价值是单个用户是250美元。

脸谱是社交平台，不同类别的公司，评估要求也要根据它所属的领域来分析判断。我希望、我也相信机构投资人有这样的能力，才能够最有效率地去创造一个中国的纳斯达克。

英诺天使基金创始合伙人李竹：多一个退出渠道

科创板我认为是个非常好的一个新平台，他会为早期的科技投资提供一个退出的通道，因为未来中国经济的转型升级要靠科技创新。那么科创板会跟我们现在的民间投资，科技创新公司形成一个很好的生态环境，所以我们对它报以比较大的期望，那就要看它推出以后的效果。

目前我们英诺已经有几家企业在着手了解、并且去跟券商合作，考虑通过科创板来进行退出。 这些公司有的已经是独角兽，比如说臻迪科技，这是一个消费机器人公司，做飞行无人机和水下机器人的，我们还有做指纹识别、虹膜识别的高科技企业，它们拥有大量的专利，而且都已经实现了盈利，这些公司都已经在做这方面筹划。

首先这个公司要有技术壁垒，有足够多的知识产权方面的布局。其次公司是已经实现盈利，也得到了后续的投资人的认可，获得了后续的融资。这是我们主要的选择标准。

梅花天使创始合伙人吴世春：担心会不会有3年锁定期

科创板如果像描绘的那么好的话，那真得是挺好的，但是我很担心的是，科创板如果像传言所说，投资人要锁定三年，那它对投资机构来说就变得没有意义。

如果科创板能够不仅在注册制上面改革，包括退出、锁定、退市等方面也更加市场化、能学习纳斯达克的话，会有一个好的成就。如果还是换汤不换药，只是在注册制上面改一下的话，我觉得有可能实质上又成为一种创业板，所以我还是呼吁市场化。

中国现在在创业投资领域，虽然还在追赶，但实际上跟美国硅谷已经很接近了，缺的就是一个类似纳斯达克这样的有良好运营机制的市场。所以我们作为从业者，肯定是希望科创板能够发挥到它应有的价值。

昆仲资本创始管理合伙人王钧：本身挑战非常大

做我们这行的，尤其是用人民币基金投科创企业的，对科创板有巨大的期望值。

用人民币投得很多发展很好的科创企业，如果科创板不出来，很大一部分都要改VIE架构移去美国、中国香港，因为你没有出路。在现在的市场竞争环境下，这不是一个选项。所以我觉得，推出科创板的必要性和及时性是非常非常高的。

如果科创板出来的话，VC投了一个科创企业，科创企业在科创板上融资，VC可以拿钱退出，LP可以赚到钱，这些环节自己就转起来，形成自闭环了，这是在整个生态圈、生态链里至关重要的。

说到具体运作，因为我们有几个企业现在发展比较靠前，所以我们内部也特别关心科创板，跟券商跟上交所也都做过很多沟通。据我所知现在已经有些企业都在排队了。

但是我觉得最核心的问题是，怎么实行和落地这件事，因为这件事本身挑战非常大。

第一，到底标准是什么，企业是什么筛选流程？比如科创板现在可能对利润要求低了，但这样符合这种新标准的企业就很多，各个地方、很多企业都会往上挤，这要怎么筛选？

第二，现在很大一批想上科创板的企业也面临各种挑战，比如我原来已经是VIE结构了，我原来有很多外资投资人，那我要怎么处理？

第三，科创板肯定有证监会推动，但它实际上不是一个简单的单部门监管，还有税务总局、外汇管理局等，还有很多平行监管的问题也要解决。推动起来其实挺难的。

一个股票交易所好不好，实际上就两个衡量点，第一是企业能不能融到钱，第二是一级市场和二级市场的投资人能不能挣到钱，这两件事是决定你到底能不能有一个机制留下一批好企业的根本。所以我们都特别希望科创板好，希望科创板最后对整个中国的科创产业发展，包括对VC/PE行业的发展，都能起到好的促进作用。

熊猫资本合伙人李论：可以超越纳斯达克

科创板对创投行业一定是利好的。过往很多公司需要搭VIE架构上市，大量的中国最好的公司，如美团点评、小米等都只能去选择去香港H股上市。有了科创板之后，红筹模式的上市公司依然可以在国内上市，这把中国改革开放这么多年积累的最好一批资产留在中国，让中国股民、让所有机构可以享受到中国这些年发展成果的红利，我认为这是对整个社会巨大的利好。

科创板提的一些明确的概念，我认为是很好的。首先，有几个重点支持的行业，包括互联网、清洁能源、芯片等等。它是在产业上是有明确界定的，这些产业对中国的经济长期发展跟国力增强是有巨大价值的。界定清楚就像一个好的投资机构一样，已经选定了要投什么赛道，大方向上已经不会出错了。第二，做了一些比较科学化的顶层设计，比如说需要券商等机构的长期绑定，而不是一个短视的投机套利行为，我觉得从设计角度来说，方向也正确、机制设计也正确。我感觉，上交所的思路很清晰，挑各个行业里面有核心技术和技术竞争壁垒的公司，不再像以前的上市条件对利润有明确要求。

现在，科创板已经有了标准，迈出第一步已经很好，未来很多事情需要边做边去调整。所以，我个人对科创板是非常乐观看好的，我认为它是可以超过纳斯达克市场的。