竞购东芝半导体最后阶段： 三大财团亮出底牌

（原标题：竞购东芝半导体最后阶段： 三大财团亮出底牌）

东芝半导体的竞购悬念正在一步步揭晓。9月12日，据日本《日刊工业新闻》报道，东芝决定将其半导体子公司出售给西部数据主导的财团，价格约为2万亿日元（约合182.9亿美元），并且计划在9月20日的董事会上正式签约。针对这则消息，东芝随即发布公告称：“公司目前仍在商讨中，还没有达成最终决定。”

事实上，8月底，东芝和西部数据阵营将正式“牵手”的消息就已经在业内盛传。当时两家公司的掌门人进行会晤，并且东芝欲给予西部数据独家谈判权。而8月31日，东芝又宣布，正在和包括西部数据阵营在内的三大财团进行谈判，不能按期在9月前做出抉择。

集邦咨询半导体研究中心（DRAMeXchange）资深研究经理陈玠玮告诉21世纪经济报道记者：“由于西部数据和东芝目前拥有的半导体厂房，双方皆有出资。所以在此前提下，最终双方达成合作协议的可能性相对最高。若决定出售对象后，接下来要过的关卡就是各国的反垄断调查。”

三大财团比拼

在东芝的半导体业务中，最受潜在买家青睐的便是闪存芯片。集邦咨询的调研数据显示，在2016年的闪存市场上，东芝的营收市占率为20%，三星为36%；2017年第二季度，东芝营收市占率为18%，而三星保持在36%。

从营收数据上来看，东芝与三星两大巨头占据了半壁江山，同时市占率的差距有所扩大。其间，东芝出售半导体陷入胶着状态，对营收市占率造成一定影响，而尽快确定买家将有利于公司业绩的稳定。

目前，十多家参与竞购的公司共组成了三大财团阵营，追求东芝的谈判优先权。他们分别是由日本产业革新机构、贝恩资本、日本政策投资银行、SK海力士组成的日美韩联盟，西部数据、美国KKR集团、日本产业革新机构为首的日美联盟，和鸿海集团主导的企业阵营。其中，日美联盟是在4月份第二轮竞标时的新成员，西部数据在多次反对出售后最终加入该阵营。

横向对比来看，日美韩联盟和日美联盟的共同优势在于，有日本政府背景的机构介入，有助于日本国内的运作；而日美联盟还占据着一大利好，可以将闪存技术继续保存在东芝和西部数据的合资公司中，日本政府也不必担心可能通过SK海力士、鸿海集团而技术外流的风险。

鸿海集团则在资金和成员上有可取之处，鸿海集团相关负责人告诉21世纪经济报道记者：“我们是出价最高的，而且是客户联盟，最重要的是没有反垄断审查的问题。”而无论是SK海力士还是西部数据所在的阵营，都和东芝存在同行竞争关系，同行之间的交易需要在各国接受反垄断审查，可能会延长出售过程。

据《日本经济新闻》报道，鸿海集团召集的财团，对东芝芯片业务的收购要约提供了2.1万亿日元（约合196亿美元）的报价。9月7日，鸿海集团发言人胡国辉在接受采访时表示，鸿海对东芝芯片业务的收购要约已经获得了苹果公司、软银集团及夏普公司的支持。

他还透露了具体的收购方案：鸿海将持有东芝芯片子公司25%股权，鸿海旗下的夏普公司持股15%，苹果公司持股20%，金士顿科技持股20%，软银集团持股10%，东芝保持10%的持股比例。可以看出鸿海集团颇有诚意，但是“缘分”还未定，三大财团竞争持续。

东芝的“摇摆”

自2月份以来，东芝出售半导体的心意一再摇摆，迟迟决定不了最终买家。与西部数据的诉讼纠葛、技术外流的担忧、价格上的争议都成为谈判障碍。

与此同时，在交易不确定的背景下，东芝也面临着人才流失的问题，《日本经济新闻》的报道称，从3月到6月期间，东芝员工减少了约1000人。尽管2016年财报发布后东芝暂时缓解了退市的风险，但是如果不能够利用半导体公司解决财务问题，危机的警报将再次拉响。

在种种“拦路虎”中，西部数据是交易成败的关键。由于东芝和西部数据有闪存业务上的合作，因此西部数据对收购案提出的抗议和诉讼，左右着东芝的出售进程。

陈玠玮向记者分析道：“若东芝在未与西部数据达成共识的情况下，选择其他团队作为出售对象，西部数据会认为自身权利不受保证，预期将会继续寻求法律的保护，进而影响东芝/西部数据阵营未来在3D建厂进度与技术研发。因此，根据我们的判断，西部数据的态度，会是东芝做出最后选择的一大关键要素。”

在4月份，业内普遍认为，日美联盟是最有潜力的买家，彼时西部数据正忙着反对东芝出售，还未正式加入该联盟；到了6月份，东芝宣布优先将半导体公司出售给日美韩联盟，西部数据则向美国法院提起诉讼要求叫停出售，因为这将增加技术泄露的风险，同时西部数据联手最初的日美联盟，提交新的收购方案。

直至8月份，东芝和西部数据才达成和解。据悉，最新的日美联盟计划出资约2万亿日元，其中，西部数据将出资1500亿日元取得可转换为普通股的公司债，转换成普通股后相当于拥有16%左右的表决权。同时西部数据也作出妥协，表示同意未来对重要经营事项不具备否决权，也不会向半导体公司派驻董事。基于这些条件，东芝似乎就要与西部数据签署合约，但是还没有作出最后的决定。

芯谋研究首席分析师顾文军向21世纪经济报道记者表示，投票权也是东芝选择买家的重要因素之一，此外还有价格等多方面指标。

在法国巴黎证券首席信用分析师中空麻奈看来，确定出售后，目前最大的问题是反垄断审查，大约需要6个月的时间，而有些并购案例在进入审查之前，还需要2个月的准备，因此时间十分紧迫。