包凡:资本市场重要的不是经济周期而是信贷周期

网易科技讯1月11日消息，今日华兴资本董事长兼CEO包凡对外分享了包括2016年在内华兴走过的业务历程。

据包凡介绍，华兴私募融资财务顾问业务从成立到现在，已经做了350个交易，总交易额接近于300亿美金，其中2016年做了41个案子，价值120亿美金；5亿美金以上规模的融资市场，华兴占了超过1/3的市场份额。

同时包凡也认为，2017年是充满了很多不确定性的一年，对于资本市场来说，其实最重要的周期不是经济周期，反而是信贷周期，因为这个信贷周期决定了资产价格。在华兴看来，近20年的信贷周期也要走向尾部，接下来将进入比较紧缩的信贷周期。

具体而言，包凡称华兴希望在2017年逐渐实现三大愿景：一，立足中国、服务全球，  做新经济优秀企业家首选的资本市场伙伴；二，连接新经济资产和全球资金的产品丰富、功能完善高效的金融市场；三，希望能够替全球投资人投资最优秀的新经济的资产，做优秀的投资管理机构。（锡安）

以下为包凡现场分享内容提要：

回顾一下华兴过去12年走过的历程：我们是2004年成立的，刚成立的时候主要是做私募融资、财务顾问的业务，这是我们主营的业务。后来陆陆续续开展了很多其他的业务，可以说我们的业务发展基本上是按照一个最核心的逻辑：跟随客户需求的发展，客户需求的发展也是跟随企业的发展而来。客户的成长，很大程度上推动了华兴的发展，我们不断的想办法，在客户的需求上建立自己的核心能力。

华兴从2009年开始做并购的服务，2011年开始做私募股权投资的服务，到2012年开始从海外市场做起进入了证券的服务，到了2016年我们正式拿到A股证券的牌照，进入国内证券的服务。按照这样的逻辑，我们这些年还是取得了一些不错的成绩，向大家简单介绍一下。

私募融资财务顾问的业务从成立到现在，我们做了350个交易，总的交易额接近于300亿美金。光2016年一年，我们就做了41个案子，做了120亿美金，其实相当不容易，去年的市场大家也知道，不是一个很好的市场，在5亿美金以上规模的融资市场，华兴占了超过1/3的市场份额。

并购的财务顾问我们其实从2001年开始涉足，在互联网行业里面并购我们是绝对的No.1，做了差不多450亿的总的交易额在里面，去年一年就做了160亿，做了10个案子。也是市场绝对的leader。

私募股权投资业务我们虽然是2011年开始做，但刚开始其实是做了一个VC的基金，是跟一个外部的团队合作。真正由我们自己开始做，应该是从2013年开始，短短三年的时间，我们整体直接投资管理的资金规模已经超过100亿人民币，旗下有4支基金，也投了70多个项目，包括链家、奇虎360、京东金融、药明康德、分众传媒等家喻户晓的名字。

海外上市这一块，我们在中国的高科技公司海外上市中，作为中国投行是绝对的老大，2014年至今，按统计有25个新经济企业在美国IPO，其中12个有中国投行的参与，其中10家是我们华兴参与的，而我们参与的10家里面有9家我们是唯一的中国投行。

这是我们过去的12年取得的一些业绩，跟大家分享一下。

站在今天看未来，可以跟大家稍微深度的分享一下我们对市场的观点。

2017年是一个相当关键的一年，也是充满了很多不确定性的一年，从大的环境来看，我觉得其实去年发生了几件事情，无论是美国的大选、英国的脱欧，包括现在欧洲发生的一些情况，总体来看，这个世界正在变得越来越复杂，以前这个世界可能相对来说是一个单极的（从地缘政治角度来说）世界，从二战以来，由美国确定的世界秩序已经运转了很久。

但是从去年来看，我觉得这个世界秩序发生了一些变化，未来这个世界可能会从一个单极的朝多极的方向走。多极的世界未必是一个更好的世界，这里面会充满更多的不确定性。

另外一件事，我觉得市场现在并没有充分的认识到这里边的重要性。对我们做资本市场来说，其实最重要的周期不是经济周期，反而是信贷周期，因为这个信贷周期决定了资产价格。从我们的角度来看，其实我们已经经历过近20年相对比较宽松的信贷周期，起源是90年代末，90年代末的时候美国的信贷比较放松，就制造了互联网的泡沫。

到了2000年初的时候，格林斯潘觉得市场太热了，开始加息，加息了以后互联网泡沫被挤掉，产生了很多的恐慌，后来他又开始采用相对比较宽松的信贷政策，造成了美国下一个泡沫，就是房地产的泡沫，直接导致了2007年的金融危机。2007年金融危机之后，大家怎么解决？还是惯例，一样就是央行来放水，所以说信贷周期从2007年以后更加宽松了，标志性的案件是去年12月份美国美联储开始加息。

在我们来看，近20年的信贷周期也要走向尾部，接下来一个新的周期是进入比较紧缩的信贷周期，在不同的信贷周期里面，从宽松到相对比较紧缩的信贷周期，资产价格会发生比较大的变化，我们市场并没有充分预估这里面的风险，而且我们对此有比较大的顾虑，在两个大的周期的转化中，从历史角度看，出现金融危机的可能性还是比较大。所以这是另外一个不确定因素。

第三，回到我们所做的行业，我们创投行业的源头就是创新，每次有颠覆性的创新机会，我们的创投行业就有一拨所谓的行情，但是站在今天看未来，至少我本人还没有看到未来三年内，会出现让人振奋的颠覆性的机会，同时还能伴随着比较大的商业颠覆机会。我觉得在我们创投行业里面，从创新的角度来说已经进入一个相对的瓶颈期。

第四，从川普上台以后，在他选举之前和之后跟硅谷这些精英的关系，大家也能看出一些端倪，应该说高科技行业是全球化最大的得益者，而全球化是西方所谓的民主精英里面这几年最推崇的概念。整个全球化进程接下来会不会受到阻碍，其实西方现在在政治体系里面很大程度上精英化的统治现在也受到了挑战。反过来，在我们这个行业里面高科技的公司，尤其头部这些高科技公司可以说每家都是富可敌国。从这个角度来说，他们以后怎么处理跟政府之间的关系是一个特别值得研究的课题。

综合来说，站在2017年往前看，我们还是觉得这个世界充满了很多的不确定性因素。对应来说，在里面我们能干点什么事情？我觉得一个人在一个相对不确定的环境里面，反而更应该做一些你认为相对比较确定的事情。不管发生什么样的事情，都有些事值得我做。

第一，在中国，新经济还是一个未来，这一点毋庸置疑。我们整个经济处于结构化变革的过程中，所有的事情在我们来看实际上都是结构化的事情，无论是经济、就业或者是资产结构，新经济还是一个未来，所以我们应该坚定不移的投入到新经济的洪流中去。

第二，对我们所服务的创业公司、所投资的创业公司，我们反复所强调的未来还是要归为本原，归为创新。因为你作为一个创业公司，尤其在技术上的创新没有根本的突破，实际上是很难形成长期的核心竞争力的。

第三，我们在这个行业里面多冒出很多新的企业家，他们相当成功，但是当他们企业发展到这个阶段，作为一个企业家的责任对用户、对行业、对社会，在企业发展的同时是不是做出一个积极的贡献，这是每个企业要衡量自己的标准，因为回到我刚刚说的，你怎么处理企业和社会的关系，很大程度上不光要从企业角度看问题，要从整个社会看问题。

第四，我们作为一个金融机构我们也要回归本源。我们最主要的使命是伴随着优秀的企业成长，在这过程当中给他们提供服务，来分享他们成长的果实，而不是说老是在市场里面利用信息不对等兴风作浪。还是要记住我们作为金融机构我们自己的诚信业务的本质。

在这样一个大的经济环境里面，我们华兴要做什么事情？我们去年做了一件很重要的事情，我们基本上把我们未来5年的战略计划给定下来了，一个中长期的战略计划。可以说我们现在从整个华兴集团的角度主要想做三件事情。

第一，我们立足中国，服务全球，做一个新经济优秀企业家首选的资本市场的伙伴。我们希望在新经济里面最优秀的企业家，当他们想到跟资本市场结合的时候，首选是我们华兴。而且我们的能力不光是在中国，我们想覆盖到全世界去，立足中国，服务全球。

第二，我们力争建立起一个连接新经济资产和全球资金的产品丰富、功能完善高效的金融市场。因为在我们来看，我们在做的也是一个平台的事情，一头有各种各样的跟新经济的资产，另外一头是跟所有的对新经济感兴趣的资金，我们要做的事情是把资金和资金之间做一个最有效的配合。这里面需要的是做一个金融市场。

第三，我们希望能够替全球投资人投资最优秀的新经济的资产，毕竟我们作为一个最优秀的投资管理机构。

这是我们接下来5到10年里最核心要干的三件事情，这三件事情要做成都很不容易，但是我们还是有信心的，在我们所有团队的共同努力之下，我们觉得我们可以实现这个目标。

接下来为大家介绍一下华菁证券的成立对于华兴发展的重大战略意义。

第一，我们作为一个立足于中国的投行，随着华菁证券的成立，我们真正进入了我们自己的母市场，我们一向认为中国的资本市场时我们的母市场，但是以前在没有牌照的情况下，我们是很难在中国的市场里面去运营的，而中国这个母市场从全球资本市场角度来说都是未来发展最快，也是体量最大的市场，很重要的原因就是因为我们中国整个中产阶级财富的增加。

第二，从产品的角度来说，随着华菁证券的成立，我们会大大的丰富我们的产品线。以往我们更多是以财务顾问为主的精品投行，随着华菁证券成立，我们未来整个华兴资本集团能够提供全业务投行的服务能力，包括债权、交易、金融市场、资管、未来财富管理等一系列的全投行服务。

第三，随着华菁证券的成立，我们的合伙人管理团队第一次真正的跟国内资本市场全面对接，按照我们的理解，我们觉得自己以前还是不太接地气，希望通过华菁证券的成立，我们真正能够在中国这个母市场里面扎下根来。

我们未来业务的矩阵大致分为三个板块。

第一，投资银行大投行的板块，这里面包括传统的私募融资、财务顾问业务、并购的顾问业务，包括证券承销和发行业务。在我们列举这些业务的时候是横跨中国、香港和美国三个市场，而且我们应该是在中国的投行里面为数不多的甚至于很少的真正能够把三个市场有机的结合在一起。

第二，金融市场部。里面包括证券销售交易、股票与债券的销售交易、投资研究、资本中介、结构化融资，以后我们也会自营做一些融资。

第三，资产管理业务。一是一级市场，会有私募股权直投，我们还有自己的母基金。二是二级市场，做券商的资产管理业务，固收权益和混合投资、另类资产投资，我们今年也在筹划做一个另类资产投资的二级市场投资平台。