PE、VC行业机遇远大于挑战 正迎来最好时代

（原标题：PE、VC行业机遇远大于挑战 正迎来最好时代）

随着我国加快落实创新驱动发展战略，一大批新兴产业和成长型公司迅速崛起，给中国经济发展提供了持续增长动力的同时，也给私募股权基金、创投基金带来前所未有的发展机遇。多年前就着手前瞻性战略布局的建银国际，近两年在私募股权投资领域积极探索，为投资者创造了较好回报，先后扶植了一批引领中国创新发展方向的代表性企业。

近日，建银国际董事长兼总裁胡章宏博士接受了上海证券报的专访。他认为，私募股权、创投行业正迎来最好时代，在“双创”的背景下，伴随着中国经济转型升级，一定会涌现出一批真正高成长甚至颠覆性的伟大企业，目前建银国际也在不断加大这方面的布局。

PE、VC行业机遇远大于挑战

上海证券报：私募股权、创业投资近年来发展迅速，对于服务实体经济、促进“双创”发挥了什么作用？《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（以下简称《意见》）颁布后，私募股权、创投面临哪些发展机遇和挑战？

胡章宏：作用主要体现在三个层面：第一，国家宏观经济层面，发展PE、VC是实施创新驱动发展战略的重要举措，有力推动国家实体经济产业结构调整与转型升级；第二，国家金融体系层面，PE、VC助力国家融资结构不断优化，有效提高直接融资比重，特别在稳妥推进去杠杆上发挥金融资源市场化配置的积极作用；第三，企业微观层面，PE、VC为被投企业提供生态圈和产业链支持，助推企业快速成长。

私募股权、创投整个行业的发展，始终离不开中国经济发展的大背景和政策上的指引与支持。国务院在当下经济转型的关键时刻颁布《意见》，充分体现了国家对创业投资基金行业的高度认可和期待。我们对《意见》的发布非常支持并备受鼓舞，也深切感受到了身上肩负的历史责任。《意见》通过全面的支持措施为私募股权、创投行业发展提供便利，或许我们正迎来属于私募股权、创投行业的最好时代。

关于挑战，行业的健康发展离不开法律法规的保驾护航，信用体系建设也是重中之重，尤其对于在创投领域存在的良莠不齐现象也要加强规范发展，机构投资者退出渠道狭窄等问题一直存在，投资“泡沫化”以及非法集资等风险不容忽视。另外，整体投资质量也有待提高，一方面由我国创业投资投出的大型企业仍然屈指可数；另一方面，部分创投机构存在短视现象，过于追逐短期利润。

但总的来说，我们对行业的未来积极乐观，一定是机遇远大于挑战。在“双创”的背景下，伴随着中国经济转型升级，一定会涌现出一批真正高成长，甚至颠覆性的伟大企业，目前建银国际也在不断加大在这方面的布局，先后投资了一批代表中国创新发展方向的代表性企业，取得了较好的回报。

“钱多+扎堆投资”催生估值泡沫

上海证券报：如何看待目前私募股权领域存在的估值泡沫问题？

胡章宏：造成泡沫的主要根源首先是钱多，2001年年底中国广义货币（M2）存量是15.3万亿元，2016年10月底M2达到152万亿元，15年时间增长了9倍；其次，不少不够专业的投资人涌入市场，外加部分投资人过于追逐短期利润，“扎堆投资”等。

从投资者的角度出发，要避开非理性泡沫，就要秉承价值投资、长期投资理念和专业化运作的原则，随着市场逐步成熟，坚守这些原则的机构将最终胜出。面对估值泡沫，私募股权投资机构一定要建立一套严格的投资决策机制和风险合规体系。近年来，根据经济形势和市场规律，我们提出了“三个关联+三大”的战略，其核心就是资本市场关联、中国关联、成长关联。只要坚持正确的战略战术方向和打法，成效终将显现。

上海证券报：在实际操作中，建银国际如何选择投资标的？有哪些基本准则？

胡章宏：建银国际多年来建立了一套行之有效适合自身的打法，首先是好行业，增长空间大，进入壁垒高，以人为本和抢占先机，真正符合社会先进文明和人类发展进步的需要；第二，好的商业模式，包括盈利模式、合作模式和运营模式等，形成有核心竞争力；第三是好的团队，一个企业必须要有好的领导者和团队；第四是好的价格，价格是以投资价值为基础的。最后一点是投资的时机，这一点非常重要，也是最难把握的，不仅要看企业的微观状况，更要站得更高一些，把国家的产业支持和政策方向看清楚，我们叫顺势而为。例如，建银国际曾经遇到过很多项目，企业要做的事情非常被看好，投资人可谓趋之若鹜，可我们却因为企业做的事情在国家政策层面并不明确最后放弃了。值得欣慰的是，从事后看，大部分我们当时的判断还是对的。

规范发展带来PE、VC行业繁荣

上海证券报：私募股权行业正日渐成熟，您认为有哪些地方是这几年做得比较好的？行业格局将产生哪些变化？

胡章宏：近年来，无论在制度建设，还是自身发展上，私募股权行业均取得了显著成绩，其中我觉得最重要的地方之一是规范发展。2014年8月，证监会发布实施《私募投资基金监督管理暂行办法》，其中专设创业投资基金特别章节，为对创投基金实行差异化监管提供了基本法律框架，这为业态成熟、整体规划和规范发展管理夯实了基础，过去多头监管和监管空白并存的问题得到了较好的缓解。另外，基金业协会也充分发挥了行业自律和服务功能，搭建好市场与政府沟通的桥梁，在自律管理、促进合规、抵制不良、维护行业秩序和社会形象、强化行业责任和社会责任等方面发挥了非常好的作用。

行业格局主要有以下变化：第一，创投主体多元化和创投资金来源多渠道拓宽，越来越多的机构正合法合规参与到创业投资中来。例如，今年8月，中国国有资本风险投资基金成立，总规模约2000亿元人民币，建行是其中的一个重要股东，基金将主要投资于企业技术创新、产业升级项目。另外，投贷联动、投保联动、投债联动等新模式也正在推动发展，今年5月建行在苏州设立了全国首家“投贷联金融中心”，建银国际和建行苏州分行合作通过投贷结合的方式为企业提供投融资服务。

第二，政府引导和政策扶持在不断加强。例如，有关部门正在推动完善创投基金税收优惠政策，创投退出机制正在进一步完善等。

第三，大并购浪潮，特别是海外并购给行业格局带来很大变化。在国内经济增长放缓、国内经济结构转型的大背景下，中国企业需要通过海外并购实现核心技术和品牌的积累。同时，海外存在着大量优质低估值的企业，资本出海成为2016年及可预见的未来中不可忽视的新趋势。根据Dealogic统计，2016年前三季度，中国企业海外并购金额达到1739亿美元，比去年同期增长68%，创历史新高，中国也首次成为全球跨境并购最大收购国。

上海证券报：在变化中胜出，需要私募股权投资机构具备哪些素质？

胡章宏：要能认真分析和准确把握业态发展的趋势及其结构的变化，坚持服务实体经济、坚持专业运作、坚持社会责任，不断创新投资理念，制定正确的发展战略，灵活调整投资策略，确立在投资细分行业、企业成长阶段、提供服务和控制风险等方面的领先优势。中国的未来一定可以诞生伟大的创投机构。