“借壳”通道受阻 人人聚财或另寻出路

（原标题：“借壳”通道受阻 人人聚财或另寻出路）

作者： 汪青

由于上市门槛低、周期短以及政府补贴等原因，国内新三板一直都是互联网金融企业登陆资本市场的首选板块。尽管如此，目前国内仍未有直接挂牌新三板的互联网金融公司，很多都选择借新三板企业的壳公司曲线上市。1月16日，互联网金融公司人人聚财创始人许建文开始收购天和科技的股权，共花费1200万元，许建文成为天和科技的控股股东。然而，3天之后（即1月19日），类金融企业挂牌新三板被紧急叫停。显然，新三板政策信息的发布，对人人聚财的影响最为直接。

对于监管出台的收紧政策，有券商人士认为，主要还是互联网金融目前政策并不明朗，行业内鱼龙混杂。去年年底爆出的一系列行业问题，在社会上影响很大。此外，很多企业转战新三板市场套利扰乱市场秩序也引起了监管层的注意。

对此，人人聚财在回复《中国经营报》记者时表示，此次许建文收购天和科技是其个人的资本运作规划，2月6日才正式完成股权交割，类金融挂牌暂停并未对这一规划产生影响。

人人聚财回应称：另有打算

资料显示，1月16日，许建文以4.8元/股从润智创投手中收购140万股天和科技。次日，钟旭东将自己持有的331.52万股中的82.88万股和张银雪将自己持有的228.48万股中的152.32万股卖给了许建文。基于此，许建文共花费1200万元，持有375.2万股天和科技股票，占总股本53.6%。许建文成为天和科技控股股东。

此外，在天和科技发布的公告中还指出，“公司表示天和科技将进行定向增发工作，引入新的股东，募集资金将补充公司流动资金，改善公司的财务状态。”

原以为“借壳上市”已成定局的人人聚财，对于3天后的反转，恐怕是万万没想到的。继暂停PE新三板挂牌和融资之后，1月19日，小贷、典当、担保、P2P等行业也陆续出现在暂停名单之上。随后，新三板更是禁止了存续期未满两年类金融机构借壳上市。

“对于业内人士而言，突然的监管从严，并不是一件意料之外的事情。国家监管从严，对于A股、创业板的上市一直是较为严格，这次对于互联网金融的监管延伸到新三板领域也是意料之中；另一方面，去年e租宝、泛亚等事件在社会上的负面影响很大，并且至今仍在延续，监管层肯定要有所行动。此外，很多企业转战新三板市场套利扰乱市场秩序也引起了监管层的注意。”有券商人士如是对记者说。

花1200万元买壳上市，对于互联网金融企业而言，并非一笔小数字。对此，人人聚财对记者表示，此次许建文收购天和科技是其个人的资本运作规划，2月6日才正式完成股权交割，类金融挂牌暂停并未对这一规划产生影响。随着三板分层制度的推出，三板优秀企业内核的价值将越发得到市场认可，1200万元的入股不会成为赔本的交易。

“此次收购并非谋划P2P业务的借壳上市，而是或许另有打算。”人人聚财方面认为，P2P业务链条很长，当前中国传统的理解为资产端和理财端的概念，线上的理财端获客竞争已经白热化，而线下对于融资客户的认知仍然停留在“资产”的金融属性上。但互联网金融的本质是金融服务业，从服务业的角度出发，当前行业内没有能够为融资客户提供定制化金融、财务咨询服务的公司。在P2P行业积累了充分的经验，掌握了一定的市场纵深，人人聚财发现融资端的客户服务是一片尚未开发的蓝海市场。监管层暂停了类金融机构挂牌，但并非阻断新三板的资本运作通路，也并非阻断互联网金融的周边服务业态。

“许建文是希望通过资本运作，成立新的业务实体，为融资端客户提供一站式的金融、财务咨询服务，并非将P2P的类金融业务实体注入天和科技。”人人聚财方面对本报记者强调。

不管人人聚财是借壳上市，还是另有打算，在业内人士看来，人人聚财的资本运作确实为平台起到一定的增信作用。互联网金融业内人士张朝阳认为，人人聚财与天合科技虽还未重组，却已成功入主天合科技。虽然暂时无法将人人聚财的资产注入，但是上市公司可以通过自身条件给平台增加授信，这已经解决了互联网金融平台实力及背景方面的弱势问题。“不过，目前新三板自身活跃性降低，资本抽离明显，所以该笔投资可能在当前市场情况下无法快速直接给人人聚财进行资金输血。”

此外，互联网金融资深业内人士江瀚还指出，对于人人聚财已经买到的壳资源来说，如果不能上市，壳资源就不是一个可以保值增值的资源，不过对于平台增信可能会起到一定的作用。“对于传统企业而言如果购买到了壳资源，却因为监管等原因暂时无法使用的话，可以根据监管条例中规定的等企业存续期超过两年之后再按照监管的相关要求申请新三板挂牌。但是这样无疑会进一步影响互联网企业本就紧张的资金链，让企业经营雪上加霜。”

江瀚认为，首先，将壳资源出售，虽然这样可能会导致一定的损失，但与其沉没的流动性相比，确保资金链的良好运行是互联网金融企业最关心的事情，因此折价出售或转让可能是一种可以选择的方式。其次，互联网企业可以采用抵押折现的方式处理壳资源，但是壳资源本身的价值并不高，抵押折现的处理手法获得的资金会比较低，好处在于可以保留壳资源，等政策有所调整的时候再选择上市。

资产注入上市公司成难题

对于互联网金融企业而言，经过前两年大肆烧钱跑马圈地的阶段，目前都希望登陆资本市场进行融资扩大规模。然而由于监管政策不明朗、负面消息不时被爆出等原因，即使上市门槛较低的新三板，至今仍无一家互联网金融正式挂牌。

在直接上市遇阻后，有不少互联网金融企业瞄准海外资本市场，如2015年在纽交所上市的宜人贷，不过上市首日即破发。实际上，大多数互联网金融企业都希望通过借壳的方式曲线上市。其中，包括金蛋理财、PPmoney便是行业中的率先走上新三板的平台。此后，很多平台也纷纷将新三板作为跳板，待平台盈利和监管细则明朗之后时机成熟后进行转板。

“刚刚成为控股股东，借壳上市就被监管叫停，对于人人聚财而言确实挺受打击。”上述券商人士认为，成为天和科技的控股股东只是第一步，如何将人人聚财的资产注入到上市公司短期来看不大可能，或许要等到监管政策再次调整。对于人人聚财而言，最终实现融资应该是关键，毕竟互联网金融都希望融资上市扩大市场份额。

对此，人人聚财方面表示，对于P2P企业而言，融资是手段而不是目标。P2P平台发展中的节奏很重要，疯狂烧钱获客或是盲目推进线下布局，都无法获得稳健长足的发展。如何形成资产端与理财端的稳定匹配才是真正需要考虑的问题。在此基础上，融资是扩大经营规模的有效手段。P2P行业发展，做到快并不难，难在慢。什么时候精耕细作，什么时候大刀阔斧，需要配合行业环境和企业自身的发展阶段做决策。

此外，人人聚财还指出，P2P行业已经经历了一段时间的疯长，其市场空间与盈利能力都是坚实的，只是在行业竞逐的发展趋势下，很大一部分盈利用在企业扩张上，账面上显示是不盈利甚至是净投入。因此，企业需要明晰自己的行业定位，不断打磨自己的商业模式，找到自己的核心竞争力。盲目求大贪多并不一定是最好的选择，稳中求进才是最优策略。总的来说，资本是用来助力的，并不是商业模式的本质，人人聚财已经夯实基础，未来将借助资本进入快车道。现阶段，做好风控和投融两端的服务，盈利并不是问题。

实际上，目前大多数互联网金融的盈利情况并不乐观。江瀚表示，考虑到互联网金融公司的运营成本、坏账、获客成本增加以及利率支出等，除一线平台由于融资成本较低可能勉强能够维系盈亏平衡外，大多数平台都处于亏损状态。“资本寒冬之下，互联网金融业也未能幸免。很多VC都发现这个市场和之前投过的TMT领域不太一样——规模效应并不如预期的显著，随着平台交易规模的增长，不但没有盈利，可能亏损的部分会越来越多。”

张朝阳也指出，目前P2P后资本市场运作艰难，主要是对前期其高估值以及未来盈利预期的一种质疑。不过，P2P平台的融资渠道并没有完全关上，一是类似于人人贷向美国纳斯达克等海外等监管较为宽松的市场申请上市；二是进一步引入战略投资、风险投资、财务投资等投资者，直接通过资本市场引入投资者投资取得资金，但是这样容易导致创始人团队股权分散；三是通过金融融资取得资金，互联网金融作为最活跃的金融主体，可以通过同业拆借的形式获得应急资金。