圆桌讨论：互联网企业与新三板

网易科技讯，5月31日下午，第40期五道口沙龙如期举行，本期主题是互联网企业与新三板，在圆桌论坛环节，到场嘉宾对互联网企业登陆新三板相关话题进行了讨论。

·什么样的企业适合上新三板？

颜鸿表示：团队稳定、运营了一定时间、商业模式稳定、未来方向相对明确，满足这三个主要条件我觉得就可以上。

罗宗举认为：只要业务突出、商业模式比较清晰，有一定的收入，应该就可以去挂牌上市。

乔帅则表示：至少是拿到B轮融资之后的企业。天使轮太靠前了。

张馨心认为：B轮、C轮的企业，它们的商业模式很清晰，营收在快速增长，用户也在快速增长。这些企业可以考虑新三板。

胡贵春看重的是企业是否要能够以业务向投资者展现价值；你的商业模式要有门槛，不至于被轻易模仿。

尹百宽则从挂牌的条件做出了分析，公司在这个阶段要具备持续的经营能力，比如团队、比如商业模式，比如一定的资金储备，这是紧密和挂牌条件结合起来的。

·挂了新三板之后，投资人、创始人如何退出？如何看待转板？

尹百宽：通过新三板本身的流通逐步减持，但这是相对有限的量，因为如果大股东大量出股票，估值体系会快速崩溃；并购的手段；可以通过转板、独立IPO、沪深两所的互联网新版块进行退出。

胡贵春：实际控制人大量套现肯定不太现实，可以考虑挂牌之前引入新战略投资者适当把自己的股份摊薄一些，同时也保证流动性。

张馨心：比较好的方式可能是期权方案。

颜鸿：对于高速发展的公司，减持10%的股份对于公司的估值是没有太大影响的。

·挂牌新三板时有哪些心得体会？

颜鸿：上了新三板之后，会受到全国范围内的优质券商的关注，公司能够得到机构的严肃背书。

罗宗举：上市之前，和资方沟通时感到比较困难，上市之后，资方已经在追逐我们了。信息公开后，尽职调查变得方便多了。

乔帅：挂牌后，公司进入了工作视野，大券商已经出了针对我们的研报，估值也越来越合理了。

张馨心：绿狗网经历了风险融资，钱过来是比较慢的。搭建VIE的时长就有7个月，你的过桥贷款可能不够用。在B轮融资阶段，资本的估值差异很大，大基金的尽职调查流程很慢。我们也在考虑把定增放在挂牌之后。

尹百宽：很多企业家在挂牌之前会发生心态的变化。挂牌之前会想要融点儿小钱就可以了，挂牌之后，企业家开始考虑的是如何做战略的突破。不懂新三板、上新三板、运用新三板，我们看到企业家在不同阶段的变化。

·互联网企业挂上新三板之后，有哪些挑战和风险？当下，新三板是否有泡沫？

尹百宽：最大的风险在于，企业是否能够驾驭资本市场，资本市场是否能够服务于企业的战略和演进需求。对于泡沫，市场只有有一定的泡沫才会有不同阶段的投资者获利。当然，所谓泡沫是和中国资本市场所处的结构有关的。A股估值为什么高？

胡贵春：互联网业务本身是风险较高的，业务风险不可避免；资本市场热度的持续性如何也是风险。

张馨心：无论上市前还是上市后，创业者都应该可以驾驭资本的能力。你要能够有自主谈判的能力，能够让资方对投资条款作出让步。创始人要评估一下自己有没有底气，能否让资方放弃不友善的条款，不该拿的钱不能拿。

乔帅：业绩必须增长，压力是很大的，业绩增长不达预期可能面对估值压力；你的减持、增发一定要符合法规要求

罗宗举 ：肯定高风险，泡沫方面：新三板业内优秀的企业被低估了，新三板远远没有到应该有的热点。

以下为圆桌讨论环节现场实录：

圆桌讨论主持人：诚品快拍副总裁  黄海量

黄海量：

大家下午好！刚才主持人已经介绍了我，我就简单说一下，直接进入主题，我是诚品快拍的黄海量，我们公司主要是做三维码业务，目前在三板这块我们已经启动股改，预计年前可以挂牌新三板。

另外一块是王宗辉（音）王总，我们做了一个新三板俱乐部，“激荡新三板”，这个月的上旬我们在国家会议中心办了一个千人大会，计划在下个月6月18日在上海陆家嘴的金茂大厦也办一次上海的千人大会，如果大家关注新三板，到时可以报名参加，谢谢。

接下来进入今天的圆桌论坛，刚才每位嘉宾都聊了一下各自的业务以及对三板的建议，我这里准了一些问题，也有一定的代表性，下面我就抛出问题，让各位嘉宾发表自己的见解。

第一个问题，现在互联网创业公司比较多，很多公司完成了天使，或者没完成天使的，都想挂新三板，这是大家重点关注的问题，所以第一个问题，到底什么样阶段的互联网企业适合挂新三板，从过来人的哇棒传媒的颜总开始。

颜鸿：

我个人感觉就是团队稳定、运营了一定时间、商业模式稳定、未来方向相对明确，满足这三个主要条件我觉得就可以上。

罗宗举：

我认为互联网公司这块，只要业务突出、商业模式比较清晰，有一定的收入，我感觉应该可以去挂牌上市。

乔帅：

我认为互联网公司如果按照融资阶段的话，至少能拿到B轮之后上新三板才靠谱吧，之前和彭总（音）聊天，“C轮死”，最起码上市之前融个天使有点太靠前了，至少要拿到B轮，拿到B轮证明它是有概念的，也有商业模式，走得差不多的公司。

李林洁：

这块我发言不太合适，对这块没有太多理解，从我的角度来讲，对于我服务的所有企业和客户，如果说已经搭建了VIE的架构，在海外已经获得了相当体量的海外风投的投资，相对来说已经具备的一定的经营模式和投资人认可的牟利，这样的情况下你去拆掉VIE，返回到国内来，应该也处在比较成熟的阶段，可以考虑在新三板上市。

张馨心：

我认为就是在B轮、C轮，商业模式已经很清晰了，经过验证，你的营收能够持续增长，用户规模也到了快速增长的时候，这时候就可以考虑了。

胡贵春：

主要是应该有一批商业计划和商业目标已经明确了，这是一个要求，第二，在企业经营中，已经经过一定阶段积累到相应的成果，能够向未来的投资者展示出它的价值，这是一个方面，第二个方面，也是另外一个问题，单纯一个商业模式有没有门槛，如果有门槛的话，才会披露，要么有技术的门槛、要么有用户的门槛，不至于被模仿，谢谢。

尹百宽：

我觉得还是要围绕挂牌的条件分析，首先，第一，公司在这个阶段要具备持续的经营能力，持续的经营能力包含前面几位嘉宾说的关键点，比如团队、比如商业模式，比如一定的资金储备，这是紧密和挂牌条件结合起来的，如果这一条券商没有办法很快有一个充分的证明或论证，公司也不会通过，我认为首先要保证通过，必须要有持续的经营能力。

黄海量：

刚才我在群里面和大家互动的时候，网友有个很好的问题，什么样阶段的企业适合挂新三板，挂了新三板之后企业怎么样退出呢？也就是转板这块，这个问题从尹总先开始谈吧，跟大家分享怎样退出。

尹百宽：

投资者退出，获得创始人变现，目前我们在新三板或整个资本市场几个大的可能性，首先第一个，通过新三板正常市值的发展，正常的交易流通，逐步地减持，《证券法》有相应的规则，交易所有相应的规则，但这一定是一个相对有限的量，因为如果投资者和有专业能力的机构投资者发现公司的控股股东或主要股东在大量抛售股票，公司体积（音）会迅速下降，这是一个路径之一。

第二个路径，我也鼓励一些创业者团队，其实可以考虑通过被并购的方式做，并不是所有互联网公司都有可能成长为BAT，难度是非常之大的，互联网里有一个很重要的文化，有好的估值、好的平台能够给股东们、核心团队们一个退出路径，通过并购的方式退出也并不是不可选择的方法，这块在越来越多80后甚至90后的创业家来说，会比60后、70后的创业团队更加倾向于这个方法。

第三种方法肯定是针对于企业成长得非常不错的方式，从新三板，通过转板也好、通过自己独立IPO也好，或者通过明年肯定会开放的上交所新兴板和深交所的非盈利板块，这两个板明年推出的可能性非常大，但它会针对于互联网企业规模略微大一点的，在新三板中已经成长到了一个市值的数量级，毕竟它的流通性和资金规模、交易量会更大一点。但从场内来看，控股股东也很难大量套现，无外乎就是这么几个方面。

胡贵春：

关于这个，实际控制人大量套现肯定不太现实，如果现在股份非常集中，可以考虑挂牌之前引入新战略投资者适当把自己的股份摊薄一些，同时也保证流动性，这是一个方法。即使转板以后，作为实际控制人，估计也不现实，所以只能说是改善生活，多少减持一些吧。

张馨心：

前一段我去一家公司，它要挂牌了，其中一个高管，是我的好朋友，问他的老板，我也有一些股份，挂牌后我能不能退出，转让一些股份？他的老板还是希望，上新三板虽然是激励的方案，但老板不希望人才把更多的股份转出去，然后高管退出，期权激励方案还是希望每四年一兑现，快到四年的时候再给他一些，再兑现，慢慢地变现一些。

更多的我就不谈了。

乔帅：

作为公司的核心创始人，如果大量减持，对整个公司的估值是有影响的，作为公司高管，如果大量减持，这个公司的老板就不愿意了，所以这事儿比较费劲，只能像胡总介绍的，改善一下生活是没问题的。

颜鸿：

大家说得很全面，但如果大家想减持，我有一个很真实的想法，现在公司都在飞速发展，今年、明年都特别快，挡不住的发展，在你高速发展的时候，按照目前的惯例，减持25%、20%，是没问题的，因为你半年度一公告，是明年的三倍，而且公司并购、技术重大革新，在这种基础上董事长、CEO，包括胡总，想减个10%，毫无影响。

胡贵春：

这时候就不想减持了。

颜鸿：

当到了特别快的时候可以减了，大家又不减，但发展慢的时候你想减持，大家就要考量。

尹百宽：

A股也经常有这种做法，现在有公司开始尝试，我们叫做类似于“平准性的一种资金安排”，所谓“平准性的资金安排”，首先它和操纵股价是两码事，它是一个市值管理的方法，因为每个公司的估值有波动，这个波动有可能和你自己的经营没关系，有可能和整个当时的宏观环境整个市场的估值体系、市场的热点有关系，所以就产生了股价峰值峰谷的轮动性，有很多A股投资者经常在深交所讲课，讲市值管理，其实市值管理对所有已经上新三板的企业、公司来讲，大家现在谈会比较早，因为成交量还不够大，当新三板的量起来以后，或者A股市场的成交量比较大的时候，这种市值管理对于公司的控股股东、高管，就会有比较好的股票涨幅的差价性收益，当然，这个差价性收益是完全符合交易所相关公开披露的规则，以及你减持和增持的规则。

比如在上一轮牛市A股中，大概在三千多点，两千多点的时候，有很多A股公司在两千多点大量买入自己公司的股票，第一，老板对于公司有信心，我的公司是好的，是因为当前的宏观经济和股指不好，导致我们价值被低估，那么我可以上市公司回购，我也可以通过上市公司和基金合资成立相关的产品，高管增持，这批股票现在基本上是几倍的收益，这种方式，前提不是操纵股价，一定是通过规范的方法做相关披露，这点完全可以弥补创始人和高管对于应用资本市场获益的方法和途径，合理合法的去做，A股现在有些公司做得非常好，新三板有部分比较活跃的公司在尝试做，其实在座很多创始人是可以思考用这个方法。

谢谢。

黄海量：

接下来的问题是这样，如果把新三板比喻成一个婚姻，现在世界上有很多人还没有进入这里面，很多“单身”的人很想进入新三板，在挂牌新三板的过程中，整个企业的心路历程，包括投资商，投一个企业，包括选择最终挂牌，你的体会，这是现在市面上比较关注的问题，作为企业方、作为投资方、作为券商，你们对一个企业，从开始选择它，到它挂牌，这中间有什么比较大的心得体会跟大家分享一下。

颜鸿：

就我们公司来说，挂之前和挂之后确实变化还是很明显的，最近中信和其它几个券商做了TMT的排行，有公司做了新三板中交易的统计，5个月我们交易所大概5.8亿，都是很优秀的真正的交易，一开始一千多亿的盘子，5点多亿的交易是很了不起的交易，交易非常频繁。

第二，TMT中，有的公司统计，有的指标排得特别高，我们不参与新三板永远不会有这个机会，进入这些机构的法眼中，进入全国各种投资系统、各种关注中，他知道挖对了公司，这些公司是被某几家专业媒体非常严谨地认定的公司，我觉得特别重要，进入公众的视野，而且这不是我们自己说的，而是第三方机构说的，我觉得进入新三板的所有公司都有这个体会。

罗宗举：

我们上市之后感觉资方对我们的助力，这个变化是非常明显的变化，另外我感觉估值也有比较明显的变化，上市之前我们第一轮融资增发是5块多，后来上市之后，时间很短，我们这边估值，第二轮融资的时候已经能给到我们12块钱，还争着抢着，从资方这样一种状态能看到。

还有，我们现在在做市，我们之前做市的时候跟券商谈的时候，因为想稍微便宜点，想把股票做得更活跃点，当时跟他们谈价格谈得非常低，他还犹豫，后来挂牌之后，价格高了，他又来要，这三个方面的感受非常明显。

乔帅：

挂牌之后，公司正在进入到公众视野中，包括中信证券也对我们公司进行了非常全面、权威的研究报告，当时我们看到之后感觉非常欣慰。第二块是对我们整个公司的估值，虽然我们还没有做市但各方面都已经谈得差不多，感觉对整个公司的融资、估值还是非常有帮助的。

李林洁：

从银行的角度，我的感受在两方面：第一，银行给企业提供金融服务，更多方面是银行和企业信任的问题，咱们先姑且不评论在上市过程中第三方进行的尽调是否真正公允和客观，但有肯定比没有强，所以为什么银行在提供融资服务的时候会更偏好有公开信息、有第三方相对客观评论信息的通道，这样，最起码上市之后的企业，从银行的角度来讲可以获得更好的信任度，这样的话，企业从银行这边进行融资，或者是获得更多其它配套的金融服务，都会更容易一些，这是其一。

另外一方面，最近这一段时间以来，大家对于宏观经济，对于银行的不良贷款率等有一些想法和看法，我们银行在这方面控制得还是非常不错的。另外一个角度，从上市公司而言，它资金的来源，经营性资金流入和资本性资金流入，经营性是你本身经营的好坏，资本性你可以举债，股权或者贷款，如果一个公司没有上市，它在股权方面的融资能力其实是比较有限的，比较大的取决于它从银行方面的融资能力，也就是债权融资能力，如果在一个经济周期不太好，企业经营方面有些问题的角度来讲，银行在给企业提供融资时很多时候会去看这个企业获得再融资的能力是怎样的，如果这个企业已经上市，有比较好的通过股权资本市场再融资的能力，从银行角度来讲也会给予更大的信任，会给他提供更大的信用额度、更长时间的金融支持。

主要是这两方面，谢谢。

张馨心：

我们还没有挂牌，但我经历了两轮融资，这两轮融资过程中，钱到帐是比较慢的，第一轮融资时要搭VIE架构，当时虽然过来一个40万美金的过桥贷款，但搭VIE要搭7个月，当时大家说快的话是半年，但我们搭了将近8个月，7个多月，这七个多月里面有更多钱进来，40多万被花完了，没办法创始人还得再拿自己的钱出来，那一段时间我又拿了自己的两三百万，钱到帐比较慢，七八个月钱才能完全到帐。

而且，搭VIE架构，美元换成人民币挺复杂的，而且还得交税，从Uvee（音）公司换到你的内资公司里，并没有收入，还要交税，现在B轮融资，大家都跟你谈价格，估值很难来回谈判，你说为什么能值这么多钱，有人说给你3亿人民币，有人说我就给你1.5亿人民币，中间差一倍，到底谁说了算，有时候融资很纠结，谈判也很纠结，尤其是对一些非常成熟的资本来讲，它的尽调都在一个多月左右，浪费了很多精力。

当然有抢的时候，我们A轮是抢过来的，但B轮时要拿你的用户规模、营收，B轮比较谨慎，有的资方说，这一轮我没有机会进入了，能不能挂牌前给我定增让我进来？虽然我们估值高不了多少，但听前面嘉宾这样讲，我就可能考虑挂牌前不做定增了，因为挂牌前定增大家抢会把价格定得更高。

胡贵春：

跟大家分享一个大家可能感觉比较难受的吧，成为公众公司之后普遍有一个信息披露的问题，有时候在交流的时候，不能够把你的真实意思准确表达出去，因为你不能做预测，有些话不敢说，说了之后怕犯忌讳，经常是遮遮掩掩，说到半句就不说了，面向非特定投资人，你要去表达清楚；第二，在发布时，你的每一个字都要字斟句酌，有的投资人一看，你亏损，那就算了，至于为什么亏损，亏损是怎么造成的，一般投资人不会跟你做深度沟通，甚至媒体会抓住某一点就放大，在公关方面，准确传达自己企业，这都是大家面临的挑战，是大家未来挂牌后需要考虑到的因素。

就这些。

尹百宽：

因为我们帮助的企业很多，走向新三板的，快三百家了，市场占有率目前来说还是排第一的，过我手的企业就有好几十家，我感觉一个最大的变化其实就是很多我们企业家心态的变化，没做之前企业家和我谈的是怎么做一些技术处理，把一些历史上不规范的处理掉，能够拿一两千万、两三千万就差不多了，这是过去在今年发生的变化，挂上以后，尤其是做市了，这时候很多企业家，我们的客户跟我们在交流时，现在跟我谈的基本上是“我想做战略性的突破”、“我想做业务上的收购或重组”，“我需要亿级的数量资金”，让我们帮他寻找潜在的战略合作资源或并购资源，也就是说，越来越多企业家在我们的辅导和影响下变得从不懂新三板，到上新三板，然后再到利用新三板发展。

之前乔总分享时谈到，为什么不把已经上了的企业服务好，其实有一个非常矛盾的问题，券商的数量不够，券商也要对股东交代，我觉得必须做更大量的企业，而且没有那么多的人员去帮助企业，去服务、去做引导，去年做报告时我们在一个会议中谈到，我们要去做“小三”，为在座的企业家服务，帮助你们去做资源整合、做并购、做重组，可能还有一些想被并购的，这方面很多企业的心态，上或没上，变化非常快，对企业战略的考虑，我没有钱，银行给我的钱很少，我做企业的模式不一样，现在我拿到的资本金，有更多的输血能力以后我考虑到战略路径和执行的方案又不一样了。

这两点是特别明显的。

黄海量：

接下来的问题偏理性一点，刚才一直在讨论，怎样挂新三板，挂的过程中有什么心得体会，接下来的问题，互联网企业挂上新三板之后有哪些挑战风险？还有一个问题，现在互联网行业，包括新三板，都算“风口”，现在这两个风口往上飙升得多吗？是不是存在一定的泡沫？两个问题，一个问题是互联网企业挂上新三板之后讨论的风险，另外，当下三板这块是不是已经形成了一定的泡沫？从尹总开始分享吧。

尹百宽：

我觉得最大的风险在于让企业学会是企业嫁给资本市场，不是资本市场嫁给企业，我认为这是企业经营过程中，尤其是创始人要考虑的点，因为经营企业就是经营风险，我非常赞同中搜陈总的意思，一定是资本市场服务于企业战略，服务于企业经营，我们不能违背企业战略发展的规律而去做不利于企业演进的工作。

再一个，泡沫，一个市场没有泡沫就没有投资者，或者更多投资者参与，只有有泡沫，才会不断的在泡沫扩张过程中，一轮二轮三轮……不同阶段的投资者才能获利，当然这个泡沫首先是和当前中国资本市场的结构有关系，为什么中国A股的市盈率比香港、比英国、比法兰克福、比新加坡、比美国要高，因为我们在这个市场，我们的企业，至少当前来说企业的量少，供给不足。第二，人民币境内货币流通量比较大。第三，在这个期间，我们在A股企业的成长性是高于在美国或香港企业的平均成长性的，因为企业的高估值不是看静态，而是要看PEG，动态企业成长市盈率，我们更关注这一点，而且新三板的企业相对来讲，一千多万，两千多万，五百万到五千万是十倍增长，可能一两年就做上去了，五千万到五个亿也是十倍增长，但可能好多年都做不上去，我们认为A股中的几百倍的市盈率，我是看不懂的，但我们认为新三板中有些互联网类的公司，它的基数还比较低，从五百万到一千万，有的企业，一看2014年增长很高，2013年我给它100倍市盈率我也不觉得过分，这个是动态的。

胡贵春：

风险可能是业务上的风险吧，毕竟互联网业务是高风险业务，业务风险谁都不可避免，这块是企业家要特别注意的一点。

第二，关于资本市场热度可持续多长时间的预测，随着刚才讲VIE，境外公司的回归，以及上市公司数量的增长等等，关于泡沫，观点始终是仁者见仁，智者见智，我也遇到过有的企业家说我这块估值太低，到A股，我的公司的市值可能是几百亿，到纳斯达克可能是上千亿，但企业家也要考虑自己企业的规模现在还比较低。

还有关于PE不高的问题，对新三板上的互联网企业，用PE来衡量，这种估值体系可能不一定合适，它毕竟是在发展初期，未来的发展变化会怎么样，真的看不清楚，不能简单用现在静态的PE来看待问题，动态PE是否合适，也有待商量，未来的估值体系早晚会建立，或者是在建立过程中，我们的券商研究机构对企业未来继续深入研究的报告基本很少见到，未来预测的很少，更多还是在比较式的进行一些研究。

还有一个，毕竟我们是一个市场化的过程，有关估值交给市场就好了，泡沫有和无这块并不重要，泡沫正是资本市场配置资源的一种方法，如果没有相应的热，资源就没法儿相应进行配置，所以这是一种正常现象，我们只能相信市场最终总是会回归理性的，所以我觉得还是应该交给市场。

我们假定新三板的投资人是合格投资人，财富无非是A到B、B到A的过程，所以风险不会有太多溢出效应，所以这点不必太在意，还是让市场来说话吧。

张馨心：

上市前、上市后其实面对的都是资本，企业家驾驭资本，其实在上市之前融资的时候就需要具备这样的能力了，我还没上市，我不谈上市后，我谈上市前，我亲身经历了两轮融资，每一轮融资，投资有投资协议，你是否有能力看出里面有风险，你没有能力看出风险时，一定要请到非常有能力的律师帮你规避风险，我们A轮融资的时候，这个投资条款几乎每一条都给做了修改，你的律师有谈判的能力，他能让资方作出让步，我们在B轮融资的时候，2014年那家也是一个老牌的美元基金，这家资本就会有一些条款非常不友善，可这种不友善的条款，要看创始人的底气在哪里，有没有底气把不友善的条款谈判掉，如果谈判掉之后还有一些不友善的条款，那就需要律师来帮助你，在律师帮助你的过程中，如果对方不让步，我还是建议你放弃，不要拿一些不该拿的钱，一旦拿进来，有时候会造成你的枷锁，甚至会后患无穷。

至于上市后面对资本如何做，我觉得还是交给上市后的人来谈，对于泡沫来讲，2014年美元基金投资互联网企业，大家都觉得是很大的泡沫，去年能够获得融资的企业甚至高过十年的总额，你可以看一下数据，大家都觉得泡沫来了，但我认为资本市场在中国沉寂七八年了，它应该活跃七八年，所以不怕泡沫，在活跃七八年的时候正是造就一大批新一代富翁的时候，市场终归会回归理性，所以我们不要害怕泡沫。

李林洁：

关于企业上市之后的市场我就不谈了，实在不懂。

关于泡沫的事情，我赞同胡总的意思，从宏观的角度来讲，适当的泡沫，或者说适当的通胀对于经济的发展、对于促进就业等是很有帮助的，单纯从这个方面讲，一个适当的泡沫、适度的激励是好的。

另外一个方面，在新三板领域，在这块我的个人意见还是觉得这块确实是沉积着很多新兴力量、新兴企业，他们非常有动力，而且充满了生命力，其实中国一直在鼓励中小企业的发展，也鼓励银行给中小企业提供更多资金支持，但因为先天性等各方面原因，银行一直避而不谈，现在新三板我觉得起到了很好的作用，对于这样一个客群，对于中小企业这样一片有生命力的企业，我觉得也要给它一定的支持，给它更大的空间，从这个角度来讲，适度的泡沫，让它有一定发展空间、鼓励它的发展，我觉得也是好的，个人意见，供大家参考。

罗宗举：

我说两点，第一点，我认为上市之后挂牌企业的业绩压力是非常大的，“业绩不增长，等于耍流氓”，如果你不想成为一个“僵尸”，业绩就要增长，要增长的话，业绩压力就会非常大，如果你的业绩下降，就会有风险。

另一个风险我认为是经营风险，上市之后必须按照法律法规运作，“三会一程”等各个方面的会议，包括股份减持、增发，要遵循很多法律法规，如果没有完成法规，好不容易上去了，出现一个错误有可能就被摘牌了，所以这是非常大的风险。

另外说到泡沫这个事情，我认为，前期，在3、4月份的时候比较火，那时候还是有泡沫的，但现在，互联网上市企业的泡沫应该下降了三分之一，我认为互联网这块应该没泡沫。

颜鸿：

先说上市的互联网企业的风险问题，肯定是有风险，不可能所有企业都成为BAT或苹果，这么多互联网企业中如果能有幸成功三分之一，已然是中国互联网企业的大幸，风险，它肯定是高风险行业。

第二，泡沫问题，和不同的券商私下交流，达到一个共识，新三板中优秀的企业还是被低估的，他说有些企业到了创业板可能会翻倍估值，这就是新三板中最近有个股改领导公开发布了信息：新三板远远没有到应有的热度。意思就是说还是被低估。

关于泡沫，我有体会，如果啤酒没有泡沫，您喝吗？所以前面几个朋友讲了，适当的泡沫是最好的开始。谢谢。

黄海量：

看来大家对泡沫都比较乐观，说明不存在泡沫，或者只是一定程度上的泡沫，最后一个问题，互联网挂牌新三板前景肯定是好的，挂了新三板之后大家对未来的走势有没有自己的看法？

颜鸿：

毫无疑问，这是这次中国大的经济战略转型最重要的开始，北京作为中国的文化政治中心，它必然会成为继深沪的另外一个中心，这是战略中的战略，毫无疑问，新三板无疑是战略中的重点，它未来可能会有各种各样的问题，但这个大趋势毫无疑问。

我个人的判断。

罗宗举：

我认为，首先，准备挂新三板，你的目标肯定不单纯是挂三板，可能要转板。另外就是你想做得更大更强，成为国内的行业龙头，未来可能也想成为国际上数得上的企业，像我们企业，我们老总的目标，首先，我们的市值要达到10个亿，我们在4月份已经达到了，我们的目标就是要在年底达到100亿的市值，甚至未来能到100亿美元的市值，大家都是企业家，我想大家都有这个想法，希望比较大，通过上三板，是一个跳板，未来可能会跳得更高。

乔帅：

我感觉新三板其实挺好的，像颜总介绍的，有些会在未来几年有大的爆发期，首先新三板会越来越规范，另外市场也会越来越火爆，真的好公司也不一定要考虑转板跳板，在新三板，我觉得还是挺好的。

李林洁：

我的感觉是前几年海外市场对于TMT行业已经火了一遍，中国资本市场因为各种各样的原因，近几年又刚刚催生出了新的生命力，海外回归以后，国家进一步发展，对于接下来在新三板，在新三板的互联网企业还是有很多很好的发展的。

张馨心：

我是做创业法律服务的，当时做VIE架构的时候，我们自己想，绿狗网未来可能也会有一百亿的市值，因为法律国家，每一个国家都需要，中国市场更大，只是还没有激发出来，现在回归国内，想达成100亿美金的市值感觉更有希望了，相比国外，因为在美国人眼里，中国还不是个法治社会，可能故事还很难（说服他们），得到很高的估值，但在中国，大家对法治的期望越来越高，大家的法律意识也越来越高，而且现在又是创业热，绿狗网是根植于为创业者提供法律服务的，所以这个“故事”在中国市场应该能得到高估值的认定。

胡贵春：

在互联网这波热潮中对互联网企业发展是最好的黄金期，未来还能不能再遇到这样的好机会很难说，对于互联网企业已经挂牌者，这是做强做大的最好的机会，利用资本市场完成以前若干年凭自己积累根本不可能在短时间内能达成的目标，未挂牌的企业也争取把自己的商业计划做好，有机会赶上这趟快车，我们叫“不辜负这个时代，不辜负我们的人生”。

尹百宽：

我就简洁地描述一下，我认为泡沫刚开始，前景很美好。谢谢。

黄海量：

那今天我们这个环节的圆桌论坛就到这里，把话筒交给主持人。

网易科技：

感谢黄先生的主持，也感谢各位嘉宾的分享，更感谢到场的各位观众，下周网易科技沙龙会在首页发出，大家关心的沙龙相关内容，包括速记内容，都会在上面呈现。

谢谢大家。