去年夏天，美联储(Federal Reserve) 主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen) 指出生物科技股等股市板块“估值过高”，交易员对此一笑以置之，此后股市仍然高歌猛进。然而最近生物科技股连遭重创，面对这位美联储高层曾经的警告，恐怕没人再像往日一样付之一笑了。
纳斯达克综合指数本周三急跌2.4%，创240日内最大单日跌幅。大盘有突破三连跌之势，令年初至今的涨幅从超过6%跌至不足3%，其中部分是由于受到生物科技股下跌的推动。
追踪约150个美国生物科技股和医药股的安硕（iShares）纳斯达克生物科技板块ETF（IBB）年初多次冲上历史新高，但本周三下跌4%，并且这一周已下滑7%，令2015年的涨幅从20%降至12.5%。
技术信号同样不容乐观。根据Sentimen Trader每日投资报告作者杰森·吉普菲特（Jason Goepfert）分析，股价超过50日移动均线的生物科技股数量从上周的80%以上骤降至50%。上一次出现这种现象是在2009年2月，当时情况迅速恶化，短暂好转后进一步下跌，只有不超过20%的生物科技股还保持在50日均线上方。随着IBB逐步收复失地，转为正增长，此次喘息可能出现在周四，。
纳斯达克咨询服务中心（Nasdaq Advisory Services）的医疗保健领域高级分析师约翰·罗森博格（Joe Rosenberg）将近日的下滑与去年同期进行了比较，他表示：“这种感觉似曾相识。”他认为股价下跌的主要原因是均值回归，这次被抛售的重点是那些小型生物科技公司，这些公司的估值是基于未来新药潜力而非已有的盈利能力。
“如果只有生物科技股的资金不断流出，对比会更加强烈，”但他指出，周三的回落是广泛的。
即使最近遭遇暴跌，生物科技板块依然轻松跑赢大盘，今年的收益率轻松超过纳斯达克综合指数、标普500指数和罗素2000指数。
白匣子顾问公司（Whitebox Advisors）高级投资组合顾问保罗·卡罗什(Paul Karos)表示，需要将企业的基本面与股票估值区分开来。他认为，前者“依然是市场的一大亮点”，而后者总是成为价值型投资者的障碍，一直在加速上涨。
市场预期，IBB不到一半的股票将在下一财年实现盈利，令市盈率倍数变得毫不相关。据FactSet研究系统公司预测，这些公司的预期市盈率倍数之高从再生元制药公司（Regeneron Pharmaceuticals）的43倍，到Illumina公司的57倍，甚至高达小盘股公司Medicines Company的210倍，而Pacira Pharmaceuticals则为109倍。对比之下，只少数几个公司的市盈率看上去完全合理——百健艾迪（Biogen Idec)）和塞尔基因公司（Celgene）的市盈率倍数少于30倍，而美国安进公司（Amgen）只有17倍。
美国投资银行派杰公司（Piper Jaffray）的分析师承认对这组公司进行估值存在挑战，但他们指出，塞尔基因、百健艾迪和亚力兄制药（Alexion Pharmaceuticals）等公司较其他同类公司估值诱人，而安进公司相比大型制药企业估值也较为合理。
以乔舒亚·西摩博士（Joshua Schimmer）为首的派杰公司分析师认为：“我们再次看到关于生物科技股估值存在一些被误导的担忧，可惜这些公司中既有盈利实实在在增长的企业，也有刚刚开始盈利的公司，所以其估值过高，但无法反应市盈率倍数。”后者将行业营收水平拉低，但是派杰公司分析师认为，“一旦挺过最近一轮的抛售后”，2015年预计将出现丰厚回报。
近年来医疗保健股板块整体飙升，部分原因是这类股票被看作“防御型增长股票，”卡罗什认为，“在股票市场，这一点具有很大吸引力”，因为投资者希望押注在那些紧跟牛市的股票，但在股市回落的时候这些股票又能起到保护作用。
卡罗什还提到了一些经常被引用的报告，内容有关《平价医疗法案》（Affordable Care Act）下的人口结构变化和医疗保健覆盖范围扩大，以及医疗保健行业里一些新的动向，例如用免疫疗法治疗癌症，这令生物科技及制药公司看上去更有吸引力。
但他警告，凡事都有限度，过去几年医疗保健股一直跟随市场的步伐。“它会在某个时间点喘息，因为它也有限度。人们追捧医疗保健股是因为气基本面稳健。”卡罗什解释道。这种热度一直持续到今年，直到最近股市出现一些震荡，体现在市场对新发股票的热情消退。根据风投公司复兴资本（Renaissance Capital）提供的数据，今年已有32家公司进行首次公开募股（IPO）。这与2014年同期相比下降45%，但是有一半的公司来自于医疗保健行业，而其中生物科技占了很大一部分。
周四上午，纳斯达克与生物科技股纷纷低开，之后有所反弹，但接着迅速逆转，在下午的交易时段重新处于下跌区域。
译 杨宏 校 徐笑音
本文来源：福布斯中文网
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