算笔账:京东牵手腾讯这一年,赚大了

2015-03-04 17:02:54 来源: 网易科技报道 网易号 举报
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文|粉红少女心

2014年3月10日,京东正式拿自己的股份买了腾讯的入口,在BAT的竞争中站队。今天,读读刚刚发布的京东2014年财报就会发现,一年前京东的那个决定赚大了。

不管是“易迅难整合”、“价格太高”、“费用大,微信手Q入口太贵”很多当时的不看好的理由其实都并没有说错,易迅的团队大量流失、腾讯的移动入口一直没有太好的GMV贡献,而买腾讯电商业务的无形资产摊销直接导致了2014年京东的亏损。但和收获来说,这些都不值一提。

列出三个没有腾讯入股,就不可能发生的变化,因为物流之类的属于京东持续的战略,不算腾讯的增量。

一、活跃用户数翻倍增长,和阿里之间的天坑填了一半

虽然京东早坐稳了仅次于阿里的电商老二位置,但差距一度是令人绝望的。从2014年两家公司上市以来,一些数据终于有了可信的渠道。GMV和盈利能力暂且不说,根本上,活跃用户的差距几乎难以追赶。2013年Q4时,阿里活跃用户2.31亿,是京东4730万的近5倍。而很明显,京东在一二线城市的渗透率已经比较充分,扩展新用户成本很高。但在2014年底,阿里的活跃用户是3.3亿,京东已经追到了9660万,接近三分之一的比例。

上了规模后,用户的自然增速做到50%就算极佳,超过的部分,就是微信、手Q入口的价值。而且,这样的结果,其实是半年的效应。2014年3月宣布入股,之后是重组和磨合期,微信入口是6月底才上线,而手机QQ的入口更晚。如果能在2015年继续发酵入口的新用户吸引能力,京东有望在2015年底将活跃用户追至阿里的一半以上,若真实现了,阿里和京东就算站在同一个级别在竞争了。

更大的价值不在绝对数,而在新用户分布。京东商城CEO沈皓瑜在财报分析师会议上解释,微信和手机QQ的用户来自低线城市的用户比例更高。虽然的确之前京东就开始了三至六线城市的全国大篷车推广,也开始了村镇网点的计划,但生效速度,远没有手机QQ来得快。另一个分析需要注意的是,在三至六级城市,手机QQ的覆盖和活跃是高于微信的。

二、估值从80升到400亿美元

上市前看估值,上市后看市值。下图是京东SEC数据中从2011年的公司公允价值。可以看到,2013年年底80亿,到2014年3月11日的157亿,中间接近一倍的增长,来自腾讯的入股。

算笔账:京东牵手腾讯这一年,赚大了

这个表格继续下去,是京东5月的IPO,19美元的上市价格,京东市值为260亿美元。到昨日收盘,京东的股价停在了每股27.53美元,市值380.4亿美元,其股价昨晚也一度冲破29美元,市值超过400亿美元。

为什么说市值的增长和腾讯不无关系?2014年2月,京东开始路演,多次遇冷,不断的亏损和持续的市场化并没有让投资者看好上市的价格。而到2014年5月,拿下腾讯投资后的京东在香港启动IPO首次路演时,一路受到追捧。登陆纳斯达克当天,纳斯达克CEO也将交易所的象征“铜牛”揭幕的资格给了刘强东,可见(当时)中国企业在美最大IPO是多么的重要。

对于京东这样一直行走在亏损和盈利平衡木上的企业,估值的重要性,就在于可以不断融资补充弹药。2014年底,京东账上现金及等价物超过300亿人民币,是2013年年底2倍不止。只有这样的资本,刘强东在物流和金融等领域的投资战略才能大胆执行。

三、毛利率改善,初步具备规模化盈利能力

乍一看,2014年这家知名的亏损企业继续亏损(京东员工过年回家一定会被父母问你们公司不赚钱怎么能过下去的),而且是50亿人民币。但除去刘强东那笔6亿美元的奖励、买腾讯电商的无形资本摊销,Non-GAAP(非美国公认会计准则)准则下,京东在华尔街分析师预测亏损的情况下居然赚钱了。

财报数据一大堆,只看最有意义的,盈利与亏损的核心,在于毛利率高于费用+运营成本,在过去四年,京东的费用和运营成本一直保持100%的绝对增速,但这都是基于接近100%的营业额增速下,按占比来看,京东的费用和运营成本保持在10%到12%左右,也就是说,毛利率高于这个值,就能赚钱。

从2012年1季度,京东7.5%的毛利率开始,京东不断提高,到2013年Q1(上市前冲盈利)达到了10.7%,就一度实现平衡,到2014年的四个季度,分别是10%、11%、12.2%、12.7%。到最后一个季度,创新高。2015年只要京东保持这个毛利率,盈利就不再遥远。而因为京东GMV的总量已经相当高,1个点足以达成规模化

多说几句毛利率持续改善的三个关键点,一、第三方平台贡献GMV超过50%。二、非电子家电产品贡献GMV比例从一年前的35%,升至45.9%,三、广告、金融等新兴业务增长均超过100%。

如果上面一段话不够直观,那你只需要明白,这些业务的毛利率都比京东起家的PC、手机毛利率高太多,业务的比例越大,整体越赚钱。

毛利率提升和腾讯入股的关系是什么?腾讯的入股,实际上给京东挂上了一层和以前完全不同的面纱,就是数码电子强。腾讯的无孔不入,让京东成为了一个后端无差别电商购买平台的角色。一直想提升女性消费者数量、想多卖服装,腾讯给了最后这一下里。真的,2014年间,有多少从腾讯新闻、微信、QQ、弹窗上看到购物就直接下单,直到收货才知道买的是京东的消费案例。

齐亚伦 本文来源:网易科技报道 责任编辑:王晓易_NE0011
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