软银中国薛村禾：下一个“阿里巴巴”在生命科学领域

一方面，软银中国坚决要求只投马云；另一方面，孙正义则要信守投资承诺、说话算话。最后妥协的结果是，仅向Sparkice投资500万美元，而向马云投资2,800万美元；且后续不再跟投Sparkice，专注阿里巴巴一家。前者的投资由软银日本完成，而对阿里巴巴的投资则由软银中国团队全权负责。当时，软银中国首轮基金的LP只有软银和UT斯康达，前者出资90%，并握有UT斯康达50%的股份。虽然对阿里巴巴此次投资的最终额度为2,000万美元，但“孤注一掷”的压力几乎全部转移到软银中国团队。（注：阿里招股书显示： 2000年第二轮融资2,500万美元，软银领投2,000万美元。）

在创投界，一直有“赌选手”与“赌赛道”一说。薛村禾的观点是，同一类型的公司只投一家，如果真的有差异再另当别论。如何从高成长、高科技有潜力的行业中发掘创业家？薛村禾称，归根到底是人，当年从多个可能的公司中，只愿意支持阿里巴巴，原因只有一个，马云及其团队更靠谱、更可信。

作为见证者之一，对于软银成功投资阿里巴巴，吴鹰中肯评价称，“薛在这个问题上贡献占80%，（孙）与马云见一面，演讲6分钟，谁能那么神？找都是我们（软银中国）找来的；如果找的不是马云，就更没戏了。”若还要深究，如果中国团队占有80%（功劳），周志雄把马云找来，也要占到20%-30%，因为当年的马云太不知名了。

如果说投资阿里巴巴这一开端，证明薛村禾及软银中国团队犀利的发现眼光，再度投资淘宝网更体现了他的“功力”。2003年马云创立淘宝，薛村禾当机立断，从软银中国当期基金中仅剩的2,500万美元中，划出80%继续投资淘宝网，并说服陷入低迷股市、无暇“东顾”的孙正义继续投资，最终帮助淘宝赢得对抗eBay的战役，奠定全球第二大互联网公司的基础。（注：阿里招股书显示：2004年，阿里巴巴第三轮融资8,200万美元，软银领投6,000万美元.）

尽管阿里巴巴有其他投资人，但只有薛村禾继续“冒险”支持阿里巴巴创业团队，发掘开拓出新的巨大机会淘宝和支付宝；而非停留在单纯的一次性资金投资；在业内这被视作“顺藤摸瓜式”的投资，而软银中国团队有个亲切的说法，就是“阿里/淘宝”投资模式。

这个只掌管着15亿美元的基金的管理团队却有着如此高的命中率，着实让人称奇。按照薛村禾自己的说法，一个投资人或一家投资机构做得好，运气成分是一定有的；但光靠运气决不会不断“复制成功”，成功更与其理念、价值体系相关。薛村禾及团队自有一套投资哲学。

如何寻找下一个阿里巴巴，也是软银中国被问得最多的问题之一。其实，软银中国的投资理念颇为简单，笼统而言，就是投资社会贡献大的项目，即：能够解决某一社会问题，进而提高社会效率。

在薛村禾看来，只要能够解决的问题足够大，能够影响的价值链足够长，就越能提高社会效率；当你发现其社会效率高，通常就能够产生较高的社会价值，成为一家好公司。当然，如果只有一个想法，但执行能力不强，并不能真正解决问题。“所谓的投资成功，其实是根据企业对社会贡献的一种衡量，当你为社会做了一点 好事 ，一个合理的社会是会给你一点 小费 的，因此，公司也好，投资也好，就会成功。”薛村禾笑称。

而同一问题可能会有千千万万的解决方法，这就要靠投资团队的功力和运气，能否找到一个合适的团队，在合适的时候来解决这些问题。比如：阿里巴巴是一种解决方法，使每个人都能在网上轻松低成本地交易，可能还有其他方法，不过其带来的社会效率比别人更高，很自然软银中国的投资也有了非常可观的回报。

与发掘阿里巴巴类似，薛村禾更喜欢投资“早一点”的项目。对于某一领域，只要有一个支点撬进去了，就有可能把整个盘子撬动，而早期公司是最有机会切入的。

由于早期投资的独特性质，必然导致对所投公司可能的长期持有，平均6-8年的持有期，远高于普通风险投资。薛村禾会选择有品牌、有经验及有长远眼光的基金投资人（LP），在软银日本为主的1号基金后，其募资已经面向全球，目前即将启动第5号基金。而软银中国也是国内第一批做人民币引导基金的投资机构之一，早在2006年起，就开始在全国各地尝试，如今网络遍及重庆、成都、银川、西安等西部城市。

但与投资阿里巴巴的时间节点不同，如今资本疯狂涌进TMT领域，无数双眼睛盯着“看”。“这么多 山头 林立的情况下，TMT领域已经不是一块可以随意造房子的大草原；这边有一块小地，那边有一块小地，如果你要把它们连起来，结构就不会那么优雅；而不优雅就肯定容易被别人攻破。”薛村禾形象比喻道。

尽管如此，互联网、移动互联网还是有太多问题可以解决，在这里面还是有着巨大机会的，只是这个问题是否足够大，解决问题的方法是否足够有效，别人能否在短时间内想出比你更有效的解决方案。比如：移动互联网和大数据是一对“双胞胎”。“5亿美金、10亿美金甚至100亿美金市值公司的机会肯定是有的，也许还不在少数，但要做到1,000亿美金、5,000亿美金就比较难，要等很长的一段时间。”薛村禾笑称，“当然，如果找到一个1/4 或是1/5的阿里巴巴市值的公司也不错。”

在衡量社会贡献大的投资理念下，软银中国的投资标的并不局限于TMT互联网领域，而是一切社会价值足够大、技术门槛足够高的项目。从软银中国投资“赛道”的渐变中可以略窥一二：第一期基金专注投资TMT领域的不成文限制逐渐被放宽，形成了多点开花的局面。比如，在第二期基金中逐渐加大对医疗健康和消费项目的投资，第三期基金中则逐渐加大对清洁能源的投入，第四期加大对新材料的投资，而第五期则计划布局生命科学。

2013年12月，由软银中国参与投资的张家港华美生物材料有限公司正式开业，这个团队发明了多项专利技术，利用微生物将甘油转化为1,3-丙二醇（简称PDO）。此前只有杜邦一家公司可以生产PDO，并以糖为原料来提取；与之不同，华美公司的PDO合成方式是使用从以玉米等生物柴油的副产品“废甘油”作为原材料，而不占用石化及粮食资源，不仅成本更低，而且更加环保。

更为重要的是，PDO随后能转变为下游产品PTT纤维，这是一种用于开发高级服饰和功能性织物的原料，相比传统的尼龙聚合物更加环保。而华美生物也有PPT的生产线。

另一个案例是无菌包装解决方案供应商、上海普丽盛包装股份有限公司，其开发了中国第一个自主知识产权研发自动灌装生产线。彼时，国内市场基本被瑞典利乐公司垄断。此外，普丽盛不仅卖包装线，还卖各种包装需要的耗材，符合“价值链足够长”的筛选条件。2010年，软银中国成为普丽盛最大和最早的投资者。薛点评称，至少降低了大家喝奶茶的成本，这已经提高了社会效率，定会成为一家社会贡献大的公司。

上述项目就典型属于材料学科的范畴。薛认为材料学科与IT很相近，如果有足够高的技术门槛，可以控制一个关键材料，就像阿里巴巴一样控制了某个交易节点，很容易扩张；且竞争者不容易赶上。

而治理空气污染等则蕴藏更大机会，按照软银中国的投资理念，如果解决了空气污染问题不仅积德无穷，大势所趋下，社会肯定会给予丰厚的回报。软银也在这一领域提前“锁定”北京神雾环境能源科技集团等，神雾能够为高耗能行业提供节能减排方案。此外，预见到健康、抗衰等方面的巨大消费需求，软银中国还在积极布局生命科学产业的投资，同样青睐于“技术改变世界”的公司。

回到寻找下一个阿里巴巴的问题，薛村禾认为，“TMT领域一定可以找到新的足够大的公司，能不能做到阿里巴巴是另一个问题；材料学科的垂直应用也有相当的机会，生命科学领域（项目）可能比阿里巴巴还要大。”

这还缘于一个趋势预判。早年留学美国的背景及中美两国的工作经历，让薛村禾“水暖先知”，对于中国创新有一番独到见解：“中国的创新能力很强的，再给5-10年时间，我们能看到更多不得了的事情。”

与喜好相对，软银中国也有“投资禁区”，即：可扩充性差的项目。比如餐饮，哪怕是连锁的，从投资角度来说很难扩充，因此不会投资。虽然大众很难理解，但作为专业投资者会，薛村禾从这个方面思考问题，“讲到底，你解决的问题不够大，别人也可以解决。你真的是最优化的吗？如果不是，别人可能来优化你。”

这个看似简单实则深刻的投资逻辑下，薛村禾选择公司时也会重点考察其个人或机构的价值体系。在与可能的被投资者初次见面，首先会问，你解决什么问题，这个问题是否足够大；你怎么解决问题，别人怎么解决的，你的效率是怎样的。一系列“社会贡献”的问题之后，财务方面的往往放在最后、顺便提及。

对比其他很多机构，软银中国此举好像是“本末倒置”。薛称，“挣钱只是副产品，我们只是顺便关心副产品是什么。”由此，软银中国决不会“赚快钱”，在不断变化的中国有足够多的机会，足够多的项目，但软银中国找项目时并不十分着急，而是从中精选出最好的项目，老老实实地投资；如果实在找不到也无所谓。但这并不意味着软银中国的投资回报率不高；相反，其平均回报率远高于许多同等规模的基金。比如：在整条价值链下，华美生物预计未来两年的年销售收入很快就可达到5亿-10亿规模；而普丽盛包装即将登陆中小板。

“由于社会分工不同，有些人解决大问题，有些人则解决相对大一点的问题。我们非常尊重创业者哪怕是解决稍微小一点的问题。”虽然已经发掘到马云，但薛村禾对于“创业”二字仍心存敬畏，体现在基金运作上，除了投资本身这个过程外，软银中国的投后管理也被称道，投资人不光是股东，也是管理团队的合作伙伴。

这与薛村禾早年的创业经历也密不可分，他联合创立的UT斯达康曾创造过50亿美元市值；从成功的创业家到投资人的路径，薛村禾并非刻意选择，而是自然而然地发生了，参与整个创业、管理过程，让薛更知道如何帮助那些成长性企业。经典的桥段是，投资阿里巴巴后，薛帮助阿里巴巴在杭州开发区寻找新的办公楼，但当时的阿里巴巴还名不见经传，薛打着UT斯达康的“名号”为之“背书”：告诉当时的所在地管委会，这家公司将来肯定比我们（UT斯达康）更大。后来，阿里巴巴顺利入驻。

每个人都在寻找自己的定位，薛村禾同样希望更多发挥自己的热量，此前做公司是一种方法，现在作为投资人则是另一种方法。作为投资人，他最大的成就感并非来自最终的财务回报，而是享受投资过程的乐趣。不仅仅是接触更多的人，看更多的事情；而在一定程度上，你可以分享过去，“（自己创业）走过来的路，吃过苦，付过学费，为什么不能分享呢？”

除了定期向LP汇报工作、管理公司，身为主管合伙人的薛村禾仍会匀出不少时间与创业者见面、会谈，甚至一起吃饭、喝茶。“投资人如果真的愿意帮公司，其实有很多事情可以去做，也可以带来很多价值。”薛村禾说，很多公司特别是早期公司，很需要你的帮忙；真正解决问题后，创业者是会从心底里感激你的，这会让投资人很有成就感。

“做投资一定要有好奇心，保持往前冲的劲头。”繁忙的工作之余，薛村禾比较“宅”，但喜欢爬山、健身，每年会定期滑雪，至今保持着对极限运动挑战的热情；整个人精力充沛。

如同极限运动，创投也是乐趣与挑战并存的行业。诚然，马云和阿里巴巴都是可遇而不可求的，但薛村禾和他的团队一直在努力寻找。