经纬张颖：坚持资本市场寒冬论

网易科技讯 10月28日消息，由36氪主办的WISE1.0互联网创业者大会今天在国家会议中心举行。

经纬中国创始管理合伙人 张颖在与36氪联合创始人王壮的对话中表示，他依然坚持“资本市场可能要迎来一场寒冬”的观点，张颖还表示，希望经纬中国投资的190家创业企业的CEO借着现在融资还是一个比较好的时段，多拿点钱，假设寒冬来的话，他手上的钱比竞争对手的钱多，他可以更加凶悍的去发展，未来可以做到自己行业的前一两名。

张颖还透露，现在大家都比较担心寒冬会不会到来，在签了投资意向书之后的反悔率在大幅的提高。经纬中国投了190家公司，在任何的结点有30家到40家公司在融资，所以经纬中国甚至可以作为一个大数据公司，随时都能把握很多投资机构的脉搏、看到他们做事的风格、某个项目最后有没有变化、有反悔什么项目等等。

谈到资本市场，张颖他表示，随着信息如此的发达，又是一个移动互联网的时代，资本市场的高谷和低谷以后会越来越频繁，中间的波段一般都是两年到三年。一个牛市也只会支持两年左右，一个低谷也不会时间太长。中国经济上现在面临一些转折上的问题，对新型产业，世界上的投资人越来越看到中国的新型产业、互联网无限的机会，最好的创业者跟他们做的事情，他们的公司以后的估值只会越来越高，大多数的资金都会高度集中在优质自创业公司上。

但张颖同时提醒，在任何一个社会、如果把时间拉长一点，成功的创业者永远是少数，例如有可能七年前，每100家VC给了钱之后，有5家能成，有可能现在我们碰到的有1000家拿到了VC的钱，最后有50家能成功，比例还是一样的，只是基数变大了，大家看到的更多的是被宣传、被放大的更优质成功的公司，但是还有很多公司最后不成功的。

张颖给大家建议，不是每个人都适合创业，虽然现在是最好的时代，也是全民创业、投资的时代，但是每个人应该想一想自己适合创业做老大，还是适合加入一个你感兴趣的、你看好了创业公司，变成这里面的一个关键一分子，跟这个公司的成长，来体现自己的价值，达到自己对财富的追求和成就感。

以下为张颖与王壮对话的实录：

王壮：

张颖是经纬中国的创业管理合伙人。经纬中国成立于2008年，目前在中国投资的公司超过190家，光今年经纬中国投资的公司里，上市或者市值超过10亿美金的公司，就超过7家，超过1亿美金的公司更多。

在一个月之前，张颖发了一个公开信，国内的融资金额屡创新高，也谈到了资本市场，也在提醒的投资的CEO，说资本市场可能要迎来一场寒冬。过了一个月之后，你是否还坚持这样的观点？

张颖：

我对我自己的观点还是比较坚信的，资本市场最近波动的比较厉害，我写那封信的初衷，我希望我们投的190家的CEO早点出去，借着现在融资还是一个比较好的时段，多拿点钱，假设如果有个寒冬来的话，他手上的钱比竞争对手的钱多，他可以更加凶悍的去发展，未来可以做到自己行业的前一两名。我没有想到那封信传播的很快。

王壮：

比如说寒冬真的来了，在这样一个寒冬里，哪怕你没有钱，或者你借钱也想投的是什么样的公司？

张颖：

随着信息如此的发达，又是一个移动互联网的时代，资本市场的高谷和低谷以后会越来越频繁，中间的波段一般都是两年到三年。一个牛市也只会支持两年左右，一个低谷也不会时间太长。资本是逐利的，有一个很自然的规律，当你的东西贵到一定程度，大家就会比较担心，再加上大环境的事情，有可能会影响估值，但是到了一个谷底的时候，他们看到了机会，经济又在发展，肯定会有更多的前景。

中国经济上现在面临一些转折上的问题，对新型产业，世界上的投资人越来越看到中国的新型产业，互联网无限的机会。我们都坚信有一个观点，在创业的环境里，最好的创业者跟他们做的事情，他们的公司以后的估值只会越来越高。大多数的资金都会高度集中在优质自创业公司上。

像我们的陌陌、和口袋购物，他们未来的融资，比很多的创业公司要容易更多，资本会更加的关注他们。

王壮：马太效应会越来越强。

张颖：

对。同时我觉得有品牌的优质的投资机构，不折腾创业者的投资机构，以后他们的口碑也会越来越好，创业者也会越来越自觉的找他们，也会有马太效应。

我们要找的创始人在寒冬的时候，应该是更加的坚决，自己的方向想的更加的清楚，有更清晰的产品计划，我相信我们会碰到越来越这样的创业者。

王壮：

钱如果集中到一小部分创业公司里，行业里大部分创业者会怎么办？

张颖：

最近一两年中国有很多的创业公司在美国上市，现在的估值都是几十亿美金，像58、去哪、猎豹，量级大的像京东、阿里，这种已经变成了常态，大家觉得这一代的创业者成功的比对，有可能更高了，我觉得在任何一个社会、结点，如果把时间拉长一点，成功的创业者永远是少数。有可能七年前，每100家VC给了钱之后，有5家能成，有可能现在我们碰到的有1000家拿到了VC的钱，最后有50家能成功，比例还是一样的，只是基数变大了，你看到的更多的是被宣传、放大更优质成功的公司，但是还有很多公司最后不成功的。

我有一个建议，今天是最好的时代，也是全民创业、投资的时代，但是每个人在应该想一想这个事儿，你是适合创业做老大，还是是适合加入一个你感兴趣的、你看好了创业公司，变成这里面的一个关键一分子，跟这个公司的成长，来体现自己的价值，达到自己对财富的追求，和成就感，不是每个人都适合创业。这一点在WISE这种场合，下面有那么多高质量的创业者，不管怎么样，一个人更加的去了解自己，在今天稍微节奏比较快比较浮躁的时间点，不是一个坏事。

王壮：

这些在寒冬里你依然想投的公司，创始人的品质和公司的战略，这样的公司在这个时候一定是非常多的投资机构想投进去。你们要凭借什么样的东西，这个公司你是能够投的进去的。

张颖：

我们关心的都是一样的，能不能投到好的创业者，能不能帮助我们投的公司拿到下一轮的钱，让他们不管是在寒冬还是一个比较高点的时间点，可以快速的发展，打败他们的竞争对手。在这一点，我每次见到我们的创业者们，都提醒他们去早点拿前、多拿钱，去跟他们的竞争对手抗争，拉开距离。

王壮：

现在我们能看到国外的投资机构，开始特别的重视投后服务，这也变成他吸引他投项目的手段的。比如说A16是一个最著名的例子，他的很多合伙人可能不去干投资的业务，就去干投后的服务。

张颖：

我觉得投后服务，其中最重要的一点，作为一个VC，帮助我们创业者去判断下一轮融资的时候应该拿谁的钱，这个方面最重要的是，一个不折腾创业者的投资机构，你跟每个投资机构打交道我们不折腾，但事实上不是这样的，有很多的机构，在决策的过程中，在做晋职调查的方法，在跟创业者、团队频繁的沟通，在跟创业公司的客户频繁沟通的时候，对创业的公司会产生伤害。现在大家都比较担心寒冬会不会到来，现在签了投资意向书之后的反悔率在大幅的提高，我们投了190家公司，在任何的结点有30家到40家公司在融资，我把自己当成一个大数据公司，随时我都能把握很多投资机构的脉搏，他们做事的风格，最后有没有变化，他们有反悔什么项目。在这个情况下，一个好的现有投资人，能够帮助创业者在这个结点把好关，找到合适的投资机构，说服他们在估值和融资金额方面找到一个比较好的平衡点，快速拿到钱去发展。

关于投后服务，我觉得一个投资机构，不能瞎帮助，你不能总是认为你懂得比创业者多，在任何一个结点，你跟你投的公司去了解。我的情商、智商适中，不算是一个高智商的人，跟我们公司的创始人打交道的时候，我每次都会非常谨慎的给建议，给建议之后我都会提醒他们，我们毕竟是投资人，懂得是你的几十分之一。这个行业里有一些投资人，因为他们自己的背景，因为他们确实是更加的聪明，之前也做过更多的事情，有时候会频繁地给创业者太多运营商的建议，这个是不好的。我不会这么做，我们应该做的事情，就是耐心的等待，在一些创业者不适合的地方，但是同时需要的地方加大帮助，政府公关、媒体上的帮助、招聘、财务上的合规、数据分析、医疗服务，除了你给他钱，有时候参与一些运营方面的讨论，融资的关键的结点，跟资本打交道的时候，能不能给靠谱的建议，把这几点做好，就是一个称职的投资人、投资机构。

我一直提醒我们的同事，一个公司未来的辉煌，比如说口袋、陌陌，我们投了很多公司，未来的辉煌95%是他们团队的，所有的投资人加起来，我认为不会超过5%。当然很多投资人的观点跟我不一样，你自己也说了，在融资的结点，如果你帮对了忙，这有可能生与死，但是我还是认为，就算我们帮对了忙，最终的选择还是创始人的选择，是他做出了正确决定，我们给他很多的信息和帮助，但是他做出了正确的决定，导致了最后的成功。

王壮：

现在很多的投资机构，签了合作意向书之后反悔，为什么要这么干呢？我们今天的创业者怎么里识别这样的机构，避免这样的问题。

他一旦签了几个月的合同，然后创业者没有拿到钱，对于创业者的损失非常大。

张颖：

没有一个完整的答案，现在有一些投资机构，因为抢案子的时候，现在竞争越来越惨烈，他们会先签下来，甚至会给过贷款，但是因为这是个美金项目，作为VIE有时候需要3到5个月的时间，在那段时间里，他就会认真的看数据，如果数据上有非常大的波动，或者下降，他那样时候有可能就说不投了，你把钱还我，如果有其他投资机构，要不然就把我的钱转成小股比，剩下的钱我就不投了。

王壮：

现在投资机构不是很有钱吗？

张颖：

但是他觉得当初给的估值给错了，或者当初的投资决定3个月、4个月之后看错了。

投资是一个逐利的事情，是一个商业的行为，他们这么做及某种程度上也有他们自己的道理，他们要保护他们投资人。我觉得在细节的处理方法，一定要处理的非常好，因为创业者是很脆弱的，95%以上的创业者是没有太多的选择，就算花时间，去晋职调查、去了解投资人、投资机构，发信他们之前做过这些事情，如果没有太多选择，他也只能咬着牙去拿。

如果我们拿下来一个案子，签了投资意向书，我们一般是先做DD，看数据，再去签投资意向书，但是签完之后，再给过贷款，一般会有10天到1个月左右。如果在这个时间点，我们对数据、对团队有疑惑，开始怀疑我们当时的投资决策，我们会主动地跟他说，我们把投资意向书放弃掉，过销贷款不给了。我觉得一个快速的NO，好过一个拖了很久之后的NO，在细节的处理方面，一个投资机构和投资人，一定要做的很好。

王壮：

在寒冬阶段创业者还要面临这样的事情，其实真的挺不容易。

如果在这样一个寒冬的时候，什么样的创业领域受的波及最大，什么样的商业模式在寒冬里是最危险的。

张颖：

我觉得乱花钱、乱推广、拉很多的用户，但是存货度不是很高，活跃度不是很高的无线互联网公司最担心。寒冬的时候你的钱就没有像之前来的那么容易，你如果乱花钱做广告、推广，就算拉来了很多的沉默用户，对你来说也没有一点帮助。今天这个结点，确实有点2B、2C、2VC的第三种模式，用VC的钱砸出自己的行业地位，未来再去考虑成熟的商业模式，但是如果有寒冬来，2VC这条线就会非常快、彻底的断掉。

王壮：

哪一个领域，又是在寒冬中最有可能崛起的？

张颖：

一个能活下来的企业，能活下来可以从很多的纬度看，你找到了一个商业模式，收入规模开始起来，你开始能用收入和利润养活自己。

另外在寒冬里，我们VC也在继续投资，有品牌的机构是不会停止投资的，因为资金是不会断的，我很难想象，像我们、GGV、赛富的羊东、红杉这种，在寒冬中，他们的资本会断掉，我很难想象这种情况，如果这种情况发生就是世界末日了。

王壮：

整个VC行业倒退了几十年。

张颖：

如果有钱，他们就会去追逐有潜力的项目，一种靠自己活下来，一种就是你产品就算在寒冬中，毕竟中国那么大的用户人群，你的产品还在健康发展，用户在成长，活跃度很好，这种公司也不用担心能不能拿到钱。

你融到了足够的钱，寒冬来了，你的产品发展不是很好，你就要做足够的调整，末位淘汰，很好的ROI的计划，把握好你的销售总监的职位，让自己的生命线拉长。

王壮：

关于一个早期创业的者的问题，在寒冬的时候，对更早期的公司，尤其是技术类的创业者，他们刚刚开始创业的时候，他们怎么来面对这样一个寒冬的市场？

张颖：

第一，确认你的创业团队，大家是有高度的信心和决心去做这个事儿，因为寒冬来了，融资肯定会很困难，不要轻易的放弃。

第二，技术导向的创业公司，不适合去见每一个投资机构，因为现在更多的投资机构，花时间是在无线互联网、2C、产品类或者商业模式创新的项目。真正投技术创业的机构和人，还不是很多，你们对投资机构和人的晋职调查要先做好，要高效的去见人，而不是盲目的去见。

第三，虽然技术创新的公司离钱很远，有客观离产品很远，但是3个月、6个月、一年产品发展的计划，还是要揣摩的比较清晰，至少能给一线期待，或者在一年中有足够的进展，能够让他拿到下一轮的钱，更加的要深思熟虑，毕竟是技术创新的公司，商业化可能拉的更长。

我们自己经纬已经深深的感觉到，一个拐点已经到来了，未来我们会花很多的精力去投技术创新的公司，虽然我们的主战场还是投无线互联网、用户基数大的公司、商业模式创新的公司，我觉得未来技术导向、技术创新的公司创业机会会越来越多，我们在这方面会花很多的时间。

王壮：

今天创业者需要注意，在融资的时候要判断这个VC是不是要真的给你钱，还是他要坑里三四个月。

张颖：

真的不是每个人都适合创业，现在这个市场的容量足够大，外面有足够优秀的公司，如果想清楚自己不适合做老大，真的可以考虑加入哪一些优质的公司，变成他们的核心员工或者创始员工，跟着他们一起发展，比如说36氪。