优酷土豆的财报，好像没那么惨

文/平章
看到优酷土豆的股价表现（盘后大跌8%），洒家的第一感觉是：跌这么狠？财报一定很难看。
但其实，优酷土豆的二季度财报没那么惨。根据优酷的财报，优酷土豆第二季度净收入为人民币9.587亿元（约合1.545亿美元），较2013年同期的预计综合净收入增长27%；净亏损为人民币1.644亿元（约合2650万美元），较2013年同期的预计综合净亏损扩大57%。此外，优土月度活跃用户数超过5亿，移动端的营收占比超过30%，会员业务收入同比增长了379%。对于盘后大跌的原因，据说是因为营收没有达到分析师预期，
废话少说，先来看一看优酷的财报。
亏损的增速为什么扩大？
优酷土豆二季度的净营收是9.59亿元，同期增长27%；净亏损是1.64亿元，同期扩大了57%，扩大的绝对数值是0.6亿元。亏损不值得奇怪，但亏损扩大的速度超过了营收增长的速度，这又是怎么造成的？看几组数字：
（注1：以下数据推算均建立在“支出与收入增速相同时，净利润/亏损增速也与支出/收入增速相同”的假设前提下）
（注2：以下数据推算均未计入二季度续签的4000万元收入）
1、以优酷土豆二季度营收同比增长27%计算，净亏损若同样同比扩大27%，则应为1.32亿，相对于目前的1.64亿净亏损减少了0.32亿.
2、收入成本：本季度优土收入成本为7.50亿元，比去年同期的5.63亿元增长了33%，这个增长速度超过了营收的增长速度（27%）；如果收入成本只是以27%的同样速度进行增长，则数值应为7.15亿，差值约0.35亿元，已大于净亏损中的差值（0.32亿）
而在收入成本中，增值、营业税金及附加方面的支出是8955万元，同比增长了20.5%，相比27%同增速的增长，少了485万；带宽成本2.14亿元，同比增长了30.1%，相比27%同增速的增长，增加了约500万元；服务器和其他设备的折旧2876万，同比增长了34.5%，相比27%同增速的增长，增加了约160万；内容成本4.18亿，同比增长了37.8%，相比27%同增速的增长，增加了约3300万。
3、营业费用3.86亿，同比增长了25.9%，相比27%同增速的增长，少了300万元。
在这其中，产品开发9912万元，同比增长了50%，相比27%同增速的增长，增加了约1500万元；销售和营销费用为2.13亿元，同比增长了28.8%，相比27%同增速的增长，增加了约300万元；一般及行政费用7446万元，同比下滑（注意，是下滑）了1.5%，相比27%同增速的增长，少了2100万元（洒家再吐个槽，优土你们是裁员了吗？）。
由以上三组数据可以看出，优土二季度亏损扩大的速度超过营收增长速度的原因，就在于内容成本和产品开发费用的大幅提升（尤其是内容成本），但由于一般及行政费用的同比下滑，这个速度已经是被延缓了。
对于视频行业而言，内容成本和产品开发费用的飙升，算是不好的信号吗？
“不和谐”的净资产与市值
其实仔细看优土的财报，会发现一个亮点：优土的现金及现金等价物已经达到了85.5亿元，同比增长了384.9%；当然，这个巨大增长应该是阿里们4月份投的12.2亿美元所致；也因此，优土的总资产也由去年同期的105.7亿元增长到了180.1亿元。而在总负债方面，优土由去年的15.9亿元增长了17.6亿元。
以此计算，优土的净资产（总资产-总负债）由去年的89.8亿元增长到了162.5亿元，约合26.5亿美元。
而在优土财报发布后，原本当日上涨1.85%达到21.52美元的优土股价，盘后大跌8.22%，跌到了19.75美元；以此计算，优土的市值约41亿美元（二季度阿里入股之后，优酷的总股本应该超过2亿ADS），而在阿里入股的前一个交易日（4月25日），优酷股价24.14美元，市值也接近了41亿美元（阿里入股前，优酷土豆总股本应为1.68亿ADS）。从这来看，12.2亿美元的投资似乎没对优土产生太大影响。
在看惯了净资产61.6亿美元、市值达到360亿美元的京东，以及净资产3.4亿美元、市值却达到120亿美元的唯品会这种妖股的存在之后，优酷这种净资产与市值相差不大的情况似乎成了非主流。但别担心，这种情况的出现很正常，比如某知名中国互联网公司净资产16亿美元、市值23亿美元，另外一知名互联网公司净资产20亿美元、市值32亿美元；再比如，国内市场还有不少净资产超过市值的存在。

对于股价的下跌，究竟是华尔街认为优土的增长已经到了头？还是认为视频行业已经没有发展前景？这个话题，还是得留给优酷的人去解读。
附：优酷土豆第二季度财报

优酷土豆集团（NYSE：YOKU）今天公布了公司未经审计2014财年第二季度及年度财务报告。报告显示，优酷土豆第二季度净收入为人民币9.587亿元（约合1.545亿美元），较2013年同期的预计综合净收入增长27%；净亏损为人民币1.644亿元（约合2650万美元），较2013年同期的预计综合净亏损扩大57%。每股美国存托凭证基本和摊薄亏损(每ADS相当于我们的18股A类普通股)于2014财年第二季度分别为人民币0.88元(美元0.14元) 和人民币0.88元 (美元0.14元)。

2014财年第二季度业绩要点

·净收入为人民币9.587亿元(美元1.545亿元)，较2013财年同期增长27%。我们通过与第三方移动网络运营商的合作获取移动增值业务的收入，同时承担移动网络运营商收取的相关费用。在2014财年第二季度，我们还没有完成与一个主要移动网络运营商合同的续签，续签在第三季度完成，因此，我们把这笔约4000万人民币收入确认计入第三季度。

·毛利润为人民币2.086亿元(美元3,360万元)，较2013财年同期增长10%。2014财年第二季度非美国通用会计准则毛利润为人民币2.239亿元(美元3,610万元)，较2013财年同期增长10%。

·净亏损为人民币1.644亿元(美元2,650万元)，较2013财年同期增加57%。2014财年第二季度非美国通用会计准则净亏损为人民币7,590万元(美元1,220万元)，而2013财年同期为人民币4,460万元(美元720万元)。

·每股美国存托凭证基本和摊薄亏损(每ADS相当于我们的18股A类普通股)于2014财年第二季度分别为人民币0.88元(美元0.14元) 和人民币0.88元 (美元0.14元)。非美国通用会计准则每股美国存托凭证基本和摊薄亏损于2014财年第二季度为人民币0.41元(美元0.07元)和人民币0.41元(美元0.07元)。

·截止2014年6月30日的现金、现金等值、受限资金和短期投资总额达人民币102亿元(美元16亿元)。

·2014财年第二季度，采购固定资产设备等有形资产达人民币8,500万元(美元1,370万元)。

·2014财年第二季度，采购无形资产达人民币2.463亿元 (美元3,970万元)。

“多屏互联网正日益主流化，同时线上和线下娱乐的融合带来更新、更广的市场机遇。凭借强有力的战略和资金储备，我们正在加大投入，优化我们的商业模式。”优酷土豆集团董事长兼首席执行官古永锵说，“自创立以来，优酷土豆已经引领行业改变了媒体和娱乐相关内容的分发和营销方式。未来，作为领先的多屏文化娱乐生态系统，我们将携手线上线下的合作伙伴，通过与不断增长的消费经济直接对接，进一步改变内容的创造和变现方式。”

优酷土豆集团总裁兼董事刘德乐补充道：“优酷土豆的流量在本季度增长强劲，月度活跃用户数超过5亿。我们已经顺利实现多屏变现，移动端的营收占比超过30%，会员业务稳步提升，收入同比增长379%。与阿里巴巴在大数据方面的合作，使我们的产品能够给广告客户和用户带来更多的独特价值。我们对收入的持续增长和多元化充满信心。”

2014财年第二季度业绩

净收入于2014财年第二季度为人民币9.587亿元(美元1.545亿元)，较2013财年同期增加27%，达到公司早前公布的业务预期。广告净收入为人民币9.155亿元(美元1.476亿元)，达到公司早前公布的广告净收入预期。增长主要来自品牌广告的业务成长及广告主平均投入的增加。

带宽成本于2014财年第二季度为人民币2.135亿元(美元3,440万元)，占公司净收入的22%，而2013财年同期占比为22%。

内容成本于2014财年第二季度为人民币4.183亿元(美元6,740万元)，占净收入的44%，而2013财年同期占比为40%。非美国通用会计准则内容成本于2014财年第二季度为人民币4.029亿元(美元6,500万元)，占净收入的42%，而2013财年同期占比为38%。

毛利润于2014财年第二季度为人民币2.086亿元(美元3,360万元)，较2013财年同期增长10%。非美国通用会计准则毛利润为人民币2.239亿元(美元3,610万元)，较2013财年同期增长10%，这得益于卓越的运营。

运营费用于2014财年第二季度为人民币3.864亿元(美元6,230万元)，而2013财年同期为人民币3.068亿元(美元4,950万元)。非美国通用会计准则运营费用于2014财年第二季度为人民币3.132亿元(美元5,050万元)，而2013财年同期为人民币2.606亿元(美元4,200万元)。各费用具体明细如下：

销售及营销费用于2014财年第二季度为人民币2.128亿元(美元3,430万元)，而2013财年同期为1.652亿元(美元2,660万元)。非美国通用会计准则销售及营销费用于2014财年第二季度为人民币1.861亿元(美元3,000万元)，而2013财年同期为人民币1.504亿元(美元2,420万元)。增长源于营收增长对应更高销售人员提成。

产品开发费用于2014财年第二季度为人民币9,910万元(美元1,600万元)，而2013财年同期为6,610万元(美元1,070万元)。非美国通用会计准则产品开发费用于2014财年第二季度为人民币7,890万元(美元1,270万元)，而2013财年同期为人民币5,480万元(美元880万元)。增幅主要来自无线、搜索、社交、付费和互动直播等领域的人事相关费用增长。

日常及行政管理费用于2014财年第二季度为人民币7,450万元(美元1,200万元)，而2013财年同期为人民币7,560万元(美元1,220万元)。非美国通用会计准则日常及行政管理费用于2014财年第二季度为人民币4,820万元(美元780万元)，较2013财年同期降低13%。

净亏损于2014财年第二季度为人民币1.644亿元(美元2,650万元)，而2013财年同期为人民币1.051亿元(美元1,690万元)。非美国通用会计准则净亏损于2014财年第二季度为人民币7，590万元(美元1,220万元)，而2013财年同期为人民币4,460万元(美元720万元)。

非美国通用会计准则之调整除息、税、折旧及摊销前亏损(EBITDA)于2014财年第二季度为人民币5,290万元(美元850万元)，而2013财年同期为人民币2,870万元(美元460万元)。

业务展望

公司预计2014年第三季度净收入将达人民币10.9亿至11.3亿元之间，广告净收入将达人民币9.65亿至10.1亿元之间。该预期反映公司当前的初步估算，不排除调整变化的可能。