中国FDI去哪儿了

中国投资者已经成功打入世界各地。2014年3月，中国的海外资产增长到了6.13万亿美元。其中，海外直接投资（ODI）起到了温和、但却快速增长的作用。众所周知，中国的资本已经打入了欧盟、美国这样的发达经济体，这让人不禁想到日本在1980年代的“洛克菲勒中心时刻”（译者：即日本买下洛克菲勒中心）。如此同时，中国投资者对于临近的市场同样也是野心勃勃。

在本文中，我们探寻中国在东盟的扩大投资，并且特别要将之与日本作比较。因为无论是在投资方面还是在合并、收购方面，日本目前都是该区域的领跑者。从历史上看，两国所针对的国家和行业是不一样的。不过，随着中国经济的持续发展，中国的需求也在改变。由此，这两个亚洲巨头总的投资额略将可能会越来越像。

从数据来看中日比较

在1995年到2003年之间，中国流入东盟的FDI总共只有6.31亿美元，还不到该区域全球资本流入的0.2%。到2012年时，联合国贸易与发展会议（UNCTAD）表明，中国在东盟的投资已经高达282亿美元。相较于世界其他地区而言，东盟已经成为了投资的一片热土。中国2012年对东盟的投资数额排名仅仅在欧洲（315亿美元）之后，并且超过了对非洲（217亿美元）和北美（221亿美元）的投资。

与日本在东盟1210亿美元的投资相比，中国仍然相形见绌。但是在最近ODI的投资组合中（图1），两国都将该地区视作兵家必争之地。此外，中国的投资虽然在数量级上要小得多，但是2004-2012年间其资本扩张的速度却是年均56%，而日本却只有16%。这就意味着中日两国在这个地区的活动会进一步趋同。这些趋势似乎都支持投资者的预期：在未来八年里，中国东盟商贸理事会将会扩大双边投资到1500亿美元。

东盟市场显然吸引着中日投资者。不过，两国的国家投资结构不大一样。相对而言，中国的投资更多的集中在东盟的前沿经济（frontier economies）。将近三分之一的投资投向了缅甸、老挝、越南和柬埔寨。相较之下，日本90%以上的投资都流向了更发达的东盟五国（马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国和菲律宾），其在越南的投资也只是从2007年开始才有小幅的增长。

从行业分布来看，中日的投资结构也不一样。根据Heritage基金会中国全球投资的数据库来看，2000年代中国的大规模风险投资大都集中在能源相关的行业。然而，2013年中国新增的大规模投资和合约就已经转向了房地产和基础设施（图2）。有趣的是，这些投资的时机大致与2000年代中期的商品价格上涨一致，而商品价格尤其是金属在2012、2013年下滑，因此出现了投资的多元化。

虽然并不直接可比，但日本银行对FDI的行业分解大致可以展示日本2013年在该地区的投资。可以看出，日本依然主要集中在制造业上，但是也已经开始转向金融和保险业，以及批发和零售业（图3）。

展望未来

可以看出，两国都对东盟有着兴趣。但是，似乎日本也不是中国在该地区风险投资的一个恰当参照。正如其他人所观察到的，中国投资历来关注的是获取外国技术，或者是为国内的制造业汲取资源，而不是像日本一样向海外输出产品。不过，中国的廉价劳动力优势已经随着其经济发展而逐渐消失。因此随着边际利润率的压缩，制造业就被转移到了越南和柬埔寨。

此外，两国投资的转向也显示了一点，即东南亚是一个新兴的消费大市场，并且与全球经济越来越紧密，而且亟需基础设施。东盟的消费者们越发你争我抢，对中日的舶来品趋之若鹜。正如图3所显示的，日本已经越来越转向零售和金融业，为当地市场提供服务。中国和日本一样，也在该地区兴起了大型的基础设施项目，比如修建一条铁路，连接中国南部和新加坡，并且穿过越南和泰国。此外，中国在该区域也在发展房地产和建设工程。