在上周寂静之后，科技网站Re/Code的卡拉·斯威舍（Kara Swisher）及其他消息来源已经报道，阿里巴巴最早应该会在5日收盘后提交其首次公开募股（IPO）申请，但肯定会在本周初提交。
当然，这并不意味着阿里巴巴股票将很快会开始上市交易。事实上，我预计其股票不会在8月份之前开始上市交易，很可能要到美国劳工节（即9月第一个星期一）之后。
为什么在提交申请后要耽搁一段时间再上市交易呢？这完全是一笔大交易。我的猜测是，阿里巴巴刚花了大量时间做好提交申请的准备，然后还要花时间计划并且完成IPO路演。
显然，阿里巴巴创始人马云似乎希望从此次IPO中募集许多资金。
最初，几周前我们听到消息说，阿里巴巴自身希望从此次IPO中募集资金。虽然这是通常的做法，但这个情况有点不同，其原因在于阿里巴巴和雅虎两年半前达成的协议。当时，雅虎同意将自己已经减持的阿里巴巴股份从24％进一步减少一半。拥有优先购买权的买家是阿里巴巴自身。因此，仅仅为了向雅虎收购这部分股份，阿里巴巴就必须借贷，或者使用此次IPO募集款项中的大量资金。
然后，几周前我们从《华尔街日报》的一篇新闻报道中听说，阿里巴巴正在考虑在此次IPO中出售自己持有的较大一部分股份。然后在一周左右的时间之前，《华尔街日报》的另一篇报道称，阿里巴巴正在考虑回购旗下公司支付宝。对我来说，如果这是真的话，那就表明阿里巴巴希望自己充分利用在此次IPO中出售股份的机会。
然而，阿里巴巴是否可以回购支付宝，而且即使做到这点，阿里巴巴如何回购支付宝，这些还有待观察。
例如，阿里巴巴是否会回购支付宝所有股份，还是只回购支付宝部分股份？这可能会对阿里巴巴的潜在估值造成很大的影响，因为这会影响此次IPO是否会报告支付宝的全部财务状况还是部分财务状况。
我们只有在阿里巴巴上市申请书公布之后才会知晓。
就目前而言，投资者给予阿里巴巴的估值反映的是该集团没有回购支付宝的情况。阿里巴巴集团（雅虎、软银、马云及其管理团队是该集团的所有人）通过支付宝得到报酬的唯一方法是：（A）支付宝承诺与该集团分享在天猫商城和淘宝网上通过支付宝完成的交易的相应营收（如果阿里巴巴集团回购支付宝的话，那么这个状况很可能会持续下去，不同的是支付宝的全部收入流将再次成为阿里巴巴集团的一部分），以及（B）未来如果支付宝有一个套现机会（liquidity event，指公司被出售或者上市）的话，那么阿里巴巴集团会收到20亿-60亿美元。
如果阿里巴巴集团回购支付宝的话，那么这部分资产必须按市价计值（或者说应该再次按市价计值，假设支付宝成为阿里巴巴集团的全资子公司）。支付宝的估值可能会相当大，而且并不在目前华尔街分析师对阿里巴巴集团给予的估值之内。
利用来自艾瑞咨询（iResearch）的统计数据，我们知道以下几点：
· 2013年第一季度中国第三方互联网支付市场交易规模达10,181.3亿元，同比增长31％；
· 2013年第二季度中国第三方互联网支付市场交易规模达11,216.5亿元，同比增长28％；
· 2013年第一季度支付宝占据48.3％的市场份额；
· 2013年第二季度支付宝占据48.7％的市场份额。
假设2013年第三季度和第四季度的同比增速均为30％：
· 2013年第三季度中国第三方互联网支付市场交易规模为12,243.4亿元，同比增长30％；
· 2013年第四季度中国第三方互联网支付市场交易规模为13,845.0亿元，同比增长30％；
· 2013年第三季度和第四季度支付宝占据48.5％的市场份额；
· 2013年中国第三方互联网支付市场交易规模为47,486.2亿元；
· 支付宝的份额为23,032.9亿元，占据的市场份额为48.5％。
假设交易数额转化为交易营收的比率为0.6％（或许比这高得多）：
·2013年支付宝的营收为138亿元（合22.1亿美元）。
用约为30％的净利润率计算：
·2013年支付宝的净利润为41.4亿元（合6.6亿美元）。
因此，按照30倍的市盈率计算，支付宝市值可达200亿美元，除此之外，市场估计的阿里巴巴集团市值将在1,600亿-2,400亿美元之间。
然而，如果投资者选择按照市销率而不是市盈率对支付宝进行估值的话（因为他们很可能按照对Facebook进行估值的类似方式，对支付宝进行估值），那么支付宝可能价值440亿（对应于20倍的市销率）和750亿（对应于Twitter34倍的市销率）美元之间。总之，这显著高于分析师目前对阿里巴巴在支付宝持有的股份可能给予的60亿美元估值。
但是，我们将不得不等待阿里巴巴在上市申请书中发布最终数字，才能知道确切的情况。
信息披露：[本文作者做多雅虎股票，做空Twitter股票]
译 陈玮 校 丁盈幸
本文来源：福布斯中文网
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王晓易_NE0011
