去哪儿股价狂涨背后：谁能受益？

文|孙宏超

浑水狙杀网秦并未让中概股停止前进的脚步，继分类信息网站58同城之后，在线旅游网站去哪儿昨日晚间登陆纳斯达克，并受到资本市场疯狂追捧。

在正式上市前，疯狂的去哪儿就已多次调高发行价格，从最低的9.5美元一路提升至15美元，而最后开盘价则高达28.35美元，较发行价大涨89%，随后这支股票一路走高，最高时曾摸到34.74美元的高点，终收于28.4美元。按照收盘价计算，去哪儿整体市值超过30亿美元，其创始人兼CEO庄辰超身价超过2亿美元，而去哪儿背后的控股方百度也将得到超过10亿美元的资金回报。

这家依然在亏损的在线旅游网站为何能在资本市场引发如此热烈的追捧，给投资者信心的到底是超级巨头百度还是竞争激烈的在线旅游市场？去哪儿正在成为一个现象。

现场直击

半个小时后身价就将超过2亿美元的超级富豪庄辰超在镜头前看起来非常淡定，笔者身边的媒体低声说其看起来像《中国合伙人》里的邓超，这或许是一个还不错的比喻，要知道其原型新东方在上市后股价一直大涨，虽然在浑水做空后有短暂下挫，但最终依然走在一条不错的路上。

连线时庄辰超的语速很快，看得出来所有的问题都经过精心准备，无论现场媒体的问题或尖锐或吹捧，或刻薄或激进，庄辰超几乎都没有什么特别的反应。在回答关于上市心情时其甚至回答：很平静，远没有2006年去哪儿获得金沙江A轮投资时激动。同时其也认为去哪儿过去八年并没有什么决定生死的选择。

现场有媒体询问去哪儿股价是否偏低，庄辰超则表示，完全尊重资本市场的选择。或许是路演的良好状况给了庄信心，而随后的数字证明了这份信心是有原因的。

现场唯一的插曲来自周五北京糟糕的交通状况，几家姗姗来迟的媒体记者开始热议为何在临近上市时去哪儿更改了上市地点，为何对于去哪儿来说，这条7公里左右（纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所之间的行车距离）的路走的如此顺畅？连线时庄辰超称这是与数年前的百度保持一致，这个答案并没有令媒体记者完全满意，也成为了现场最大的谜团。

开盘后，仅仅交易了22秒钟后就暂停5分钟，主要原因是市场太过热情大力买进，纳市给予投资者一点冷静期。最后停止的数字是31美元，这曾被现场媒体以及工作人员误读为开盘价，这意味着去哪儿的股价比原定的发行价翻出一倍以上，但随后经过确认的数字是28美元多，这样意味着增长接近9成。

根据招股书披露的信息，上市之后，庄辰超将持有去哪儿6.49%的股份，按照发行价计算价值超过2亿美元。此外庄辰超表示拥有去哪儿股份的在职和离职员工约有1000余人，其中不少员工的行权价格只有1美分。

最后去哪儿在北京的所有工作人员在现场直击的大屏幕前合影留念，艳羡不已的媒体边退场边小声嘀咕：“这张合影最后的身价如何？”

庄辰超去哪儿

这个小标题看起来像在搭最近热播的野外综艺节目《爸爸去哪儿》的便车，对于去哪儿网来说，其创始人庄辰超就在扮演父亲的角色。

庄辰超的路，是从技术天才开始的。大三时，庄辰超和上海交大的一个同学一起开发出了一个搜索引擎，取名为“搜索客”，并在后来获得了IDGVC的投资，毕业时这家公司被卖给了Chinabyte。这让庄辰超结识了时任新闻集团商业发展经理、被派到ChinaByte工作的美国人戴福瑞。1999年，从新闻集团离职出来的戴福瑞和马来西亚的道格拉斯等人创办鲨威体坛，擅长管理的戴福瑞选择了“很有想法的技术天才”庄辰超做CTO。2005年，共同创立了旅游搜索引擎“去哪儿”，当时主要由庄辰超和戴福瑞负责运作。此时携程已经上市，携程四君子梁建章、沈南鹏、季琦、范敏被认为已经将线上、线下的旅游业务玩转了。他们先是创立携程—中国最大的在线旅行社，后又创立如家—中国最大的经济型连锁酒店，在三年内两次叩开纳斯达克大门。

但是凭借更好的搜索技术和完全不同的商业模式，去哪儿旅游搜索引擎积累了一些用户，并逐渐切分出了一些不提供送票服务和呼叫中心服务的廉价机票代理商的生意。

去哪儿从2010年年中发力酒店业务时，携程终于严阵以待。去哪儿避开携程、艺龙和同程网的锋芒，与丽江等景区大量的低价旅店签订协议，然后用机票+酒店的海量在线用户与主流酒店供应商谈合作。这遭到携程封杀。

但抱上百度粗腿的去哪儿不再惧怕携程，携程也很难再阻止去哪儿前进的脚步。据国外调研公司Hitwise发布的旅行类网站访问量数据显示，2013年1月份去哪儿网的访问量仅次于12306，排名中国在线旅游网站首位；尽管前一阵强推TTS遭到合作OTA的集体抵制，但风波过后，除艺龙外，大部分的OTA都逐渐恢复了和去哪儿的合作；一度视去哪儿为自己“死对头”的携程，在梁建章回归后，也在试图和其建立合作。

结缘百度

和百度的缘分开始于2010年，但正式启动是2011年3月底的一天。去哪儿网执行副总裁彭笑玫在上海接到庄辰超电话。庄问，现在百度对我们很感兴趣，你怎么想？给彭笑玫打电话前，庄辰超刚见过百度战略投资部董事总经理汤和松。

此时的百度正试图从通用搜索引擎转向搜索细化，因为如果在某些垂直细分领域诞生一些巨头，百度将被跳过。2010年百度加快了中间业务的战略布局，要在视频、房产、汽车、生活信息服务等垂直领域投资或自己做业务，爱奇艺、安居客、爱乐活先后被纳入百度旗下。在在线旅游领域，百度看中去哪儿毫不意外。去哪儿的业务跟百度很接近，都是信息服务，其流量很大一部分也来自百度。但考虑到去哪儿继续上市的诉求，百度战略投资部曾反复推演去哪儿未来能做多大的盘子，如果100%收购，将来上市分拆会很麻烦，管理团队独立运营也无从谈起；如果只占40%以下，百度控制力很弱；最后选定了60%左右这个进退都没有问题的比例。

最终，2011年6月24日，百度对外披露：以3.06亿美元现金获得去哪儿62%的股份。根据百度在美国证监会披露的并购协议，百度将在去哪儿3人董事会上占有2个席位。钱真正打到去哪儿账上是当年9月。去哪儿开始在巨头百度的羽翼下生存。

栖身于巨头百度的羽翼之下，去哪儿享受到的好处之一是，百度带来了更加巨大的流量。当然，业内也有人因此抱以警惕乃至批评的态度。酷讯CEO张海军2012年9月在一次媒体访谈中称，百度作为搜索引擎，一方面扶持旗下企业发展，另一方面对整个产业生态环境有一些伤害。

隐形受益者

在百度和庄辰超之外，去哪儿上市让其背后另一家隐形资本大鳄浮出水面。

今年3月去哪儿进行了一轮高瓴资本领投的融资，不过庄辰超曾经表示去哪儿当时并不缺少资金，引入高瓴资本更多是为引入人才和他们对于去哪儿的帮助及指导意见。另据知情人士透露，去哪儿的大股东百度当时也并不赞同去哪儿进行上市前最后一轮融资，不过，基于百度与高瓴资本过往的关系，及未来的合作考虑，百度最终答应高瓴资本进入，百度也进行跟投。

如果不是2010年年初的“耶鲁管理学院毕业生张磊捐赠888.8888万美金给母校，创下耶鲁毕业生最大单笔个人捐款记录”这个举动，相信圈外人对高瓴资本和张磊都甚少听闻。

身为高瓴资本的掌门人，张磊在大众面前显得低调而神秘。2005年，张磊利用耶鲁大学投资基金办公室提供的3000万美元创立高瓴资本，专注于中国投资。8年来张磊和高瓴资本均取得了长足的发展，现在运营的总资产已经达到80亿美元。成为中国最大的对冲基金。高瓴资本拥有其他人只能羡慕的业绩——自创立以来，年均复合回报率高达52%。

中概股的投资人结构已经发生了巨变。随着VIE等接二连三事件的爆发，欧美主流机构和个人投资者均已经对中概股敬而远之。填补他们空白的是正在大规模走向海外的中国背景投资者，他们已成为中概股最为重要的投资者。

去哪儿已经给高瓴资本带来了不错的收益，下一个会是京东吗？

在线旅游三国杀

去哪儿上市让在线旅游热度再度升级，三大巨头都已磨刀霍霍，今年以来，阿里巴巴投资穷游，腾讯控股艺龙，新兴资本则在扶持在线旅游新生力量，都在寻找下一个去哪儿。

10月29日，世界邦旅行网启动了A轮融资仪式，这家专注于出国自助游市场的新兴旅游网站吸引了以杨致远为代表的天使投资人、复星集团旗下复星昆仲资本和ChinaRock风险投资基金两家著名投资机构的重金注资，A轮获得近千万美元的投资。

百度正在这个行业中处于领先者的位置。

据去哪儿网的路演资料显示，百度对去哪儿网的支持主要体现在不竞争承诺和“知心搜索”合作协议。根据不竞争承诺，百度不得与去哪儿网现有的垂直旅游业务，度假业务及电子商务旅游产品和服务进行竞争。

合作协议还包括：百度授予去哪儿在PC端对百度“知心搜索” 旅游产品和旅游类中间页的独家运营权，该独家运营权的权利内容涉及到机票、酒店和商业性度假产品；百度承诺“知心搜索”为去哪儿带来的最低浏览量在2014年和2015年分别为21.9亿，在2016年为21.96亿。

从披露的信息来看，百度知心搜索对去哪儿的支持力度非常之大，一是独家流量支持，二是流量保证，保证每天不少于600万浏览量，三是界面控制，去哪儿掌握用户界面控制，四是收益分配方案，建立了一套激励性收益分配方案。

但在线旅游行业正在面临独有的困境，其商业模式离完善还相距甚远。多家在线旅游网站更多在酒店、机票等领域外更多是旅游媒体信息的呈现，而对旅游全程涉及甚少。这与电子商务最初的体系何其相似，当年最活跃的B2B行业也是以媒体属性为主体，但下滑趋势非常明显，行业重心逐年向B2C、C2C靠拢。这也是在线旅游下一步臻待解决的难题，无论领先者百度，还是后行者阿里、腾讯，都是如此。