阿里决裂港交所 上市更为扑朔迷离

文/厨子

最新消息，今天阿里巴巴集团CEO陆兆禧在一次媒体交流中公开表示：我们决定不选择在香港上市。

这番表态给阿里和港交所这段时间的博弈交锋划上了句号，也让阿里的上市时间表显得更为扑朔迷离。

香港博弈

阿里集团谋求上市的传闻正式始于今年7月。陆兆禧在香港接受媒体采访，表示已为上市做好准备。而且有内部消息显示阿里巴巴集团员工正在为临近上市而狂热，最明显的表现就是阿里巴巴集团内部股票交易价格一路上涨。8月份时阿里巴巴曾表示尚未决定上市地点，但外界猜测阿里巴巴的目标地点最佳的还是老地方：港交所。

随后港交所亦对阿里巴巴做出回应，想上市可以，只要遵守港交所的规则。即便后来在网文中对阿里表示婉拒的港交所行政总裁李小加在8月初也曾公开表示，赴港上市是阿里巴巴本身的决定，香港交易所欢迎所有公司来港挂牌。8月底有消息流出，阿里巴巴集团已经向港交所提出了合伙人制度的上市建议，该制度将允许包括在内的合伙人在上市后提名半数以上的董事，以保证对公司的控制权，而非之前传闻的采用双重股权的方式。这样明显破坏港交所规则的要求被港交所果断拒绝。

没有得到心仪糖果的阿里巴巴开始在港交所的门口软磨硬泡：

首先出面的是阿里的精神领袖马云，其在致员工信中写到："我们不在乎在哪里上市，但我们在乎我们上市的地方，必须支持这种开放、创新、承担责任和推崇长期发展的文化。"这个举动背后的潜台词是向香港划清底线，若不获配合，上市地将另作他选。

随后李小加通过博客，以梦境的形式做出非正式表态，他表示，归根究底，港交所需要作出最适合香港、最有利于香港的决定，而不是最安全最容易的决定，当公众利益与港交所股东利益之间发生冲突时，永远要把公众利益放在第一位。

阿里巴巴集团联合创始人及执行副主席蔡崇信随即回应李小加，发表公开信称："香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新?!!"并在信的最后颇有深意的写到："古人云：沉舟侧畔千帆过。。。。。。"

在此次公开信之后，阿里巴巴和港交所各自做了一次最后的努力。

阿里方面打出的最后一击来自其大股东软银，软银承诺将其持有逾三成股份的投票权，悉数"委托授权"予阿里合伙人，即阿里合伙人将持有逾四成投票权，合乎监管机构规定。港交所则在有条件考虑批准阿里的合伙人制度，条件中包括：降低股东大会提名董事的重选次数至一到两次，同时"合伙人"制度设有三年有效期，期间马云及管理层最多可减持其持股的25%。

这些提议最终没有得到马云的首肯，阿里巴巴赴港上市的梦想或许在那一刻就彻底破灭。

港交所接着出手，香港财经事务及库务局局长陈家强在立法会会议上正式表态，"为维护投资者，若得不到港交所的批准，上市公司的股本不可包括B股，即股本权益及价值应该一致。"陈家强表示，双重股权制度只是个别例子，美国交易所可有双重股权安排源自于当地的法律制度，香港也要因应独特的法律环境，在改变制度时需小心安排。

10月10日，阿里巴巴集团新闻发言人对外表示：阿里一直欢迎讨论"合伙人制度"这一机制创新。阿里巴巴没有递交过正式申请，没有要求过AB双重股权结构，没有挑战香港市场所奉行的"同股同权"标准。但在没有认真的倾听阿里巴巴的真实需求前提下，就对不存在的事实和传言进行讨论，并由此得出"结论"，我们对此表示遗憾。因此集团作出上述决定，决定不选择在香港上市。

告别香港之后

没能凤冠霞帔嫁入港交所，阿里巴巴自然心存遗憾，不过在其面前还有纽交所和上海交易所两个青年才俊等待挑选。但这两位似乎也并不是阿里巴巴合适的终身伴侣。

虽然国内股市非常希望能够得到阿里巴巴这样的大型企业支持，但就目前的实际情况来看，A股市场明显是心有余而力不足，诸多因素的限制，使得阿里巴巴国内上市更是困难重重。与香港股市一样，国内股市所坚持的同样也是"同股同权"的原则，这与"合伙人"方案所体现的同股不同权是相背离的。这个问题在香港股市没有找到很好的解决办法，在A股市场更没有合适的解决办法。更何况阿里的注册地在海外，最大的两个股东分属日美，外资公司在A股上市更是困难重重。顺便再说一句，A股市场的IPO从去年11月至今已暂停了11个月的时间，什么时候能够重启目前并无确切的说法，目前排队的公司超过700家，这样的现状自然会吓退阿里巴巴。

所以，在上市地点的选择上，阿里巴巴应该把重点放在纽约，选择赴美上市，这应该是最现实的选择，但看起来条件模样家室俱佳的纽交所却偏偏又是一个外国人。目前阿里巴巴旗下的多个电商平台已经实际垄断了国内网上交易的大部分市场，其衍生出来的庞大交易数据库或许会引发政府的关注，赴美上市或许会引发国内相关机构不满。而淘宝的假货问题一直在影响到了阿里巴巴在美国的授信程度，更大的影响是支付宝事件。美国市场是一个典型的契约市场，进入容易而违规后惩罚严，市场的自由建立在所有人遵守约定契约的基础上。为了支付宝的继续存在，马云将支付宝从阿里巴巴集团抽离，而后持股40%的雅虎才对外公告结果，这引发了一系列的投资者诉讼，而真正的对象则是阿里。

除了交易所之外，投行也对阿里巴巴的上市表示了非常谨慎的态度，有投行人士曾表示，有多家投行曾预期阿里巴巴今年上市可能性极低，甚至在投入人力方面非常谨慎。而即便上市后，阿里巴巴目前的两大股东雅虎、软银也都有退出需求，如果两大股东都在上市后卖股套现，阿里巴巴的上市也会有很大负面影响。

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作者简介：厨子，自由撰稿人，关注互联网，关注TMT。