直接融资激增背后:银行仍是最大推手

2012-11-23 11:37:34 来源: 第一财经日报(上海)
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银行贷款占社会融资比重的下降是种假象,直接融资如短融、中票、理财、信托幕后导演往往是银行,风险也仍由银行兜底。

直接融资衔枚疾进的舞台上,主角依然只有一个——商业银行。

进入2012年,随着金融脱媒的深入,直接融资大有超过银行信贷之势。央行公布的数据显示,前三季度,银行业投放人民币贷款6.72万亿元,只占当期新增社会融资规模11.73万亿元的57.3%,而同期,企业债券、信托贷款的占比则累计增加了9.8个百分点。

若将考察时间段集中在10月份,以银行为主的间接融资在整个社会融资规模中的占比更小。10月份新增社会融资规模1.29万亿元,其中,人民币贷款5052亿元,占比跌至39%。

似乎直接融资已经逐渐成为可以与银行贷款并立的另外一极,银行的重要性已极大地降低。但或许,这一切可能只是统计数字制造的“表象”。

从更为实质的情况看,直接融资激增的背后,银行却是最大的推手。换句话说,金融风险依然集中在银行体内,在某种程度上,银行只是换了种手段“放贷”。

融资去贷款化

在现实统计中,直接融资通常被简化为股票和债券;银行信贷融资则是间接融资的主体。

中国社科院金融研究所金融市场研究室主任杨涛在接受《第一财经日报》采访时则表示,目前所谓的直接融资、间接融资的概念和边界已经越来越模糊,用银行融资和非银行融资的表述更为确切。

“在此之后,很长一段时间内,中国金融业以银行业为主导,银行业总资产占金融业总资产99%以上,银行业贷款占社会融资规模总量的90%以上。”在光大银行战略发展部总经理夏令武看来,这种不均衡的结构,既不利于提高金融服务质量,反而提高了金融服务交易的成本,也会增加经济发展对该行业的依赖性,从而增加经济发展的系统性风险。

也正因为如此,一直以来,直接融资素来被视为受鼓励的对象,而银行贷款则长期处于信贷规模的管控之下。

“总体上来讲,金融脱媒应该说是值得肯定的。”工商银行总行城市金融研究所副所长樊志刚表示,金融脱媒意味着金融功能在不同的机构间重新划分,这也是改革的必然结果。

从2011年,特别是2012年开始,直接融资似乎也颇为给力,呈现突然提速态势。

以最为典型的企业债券融资为例,今年前三季度,企业债券净融资2278亿元,同比多增加了1758亿元。企业债券净融资在社会融资规模中的占比也提升至13.3%,同比高4.7个百分点。

银行仍兜底

与新增贷款持续低迷相比,上述统计数据显示了债券市场的强势崛起。但这是否真的意味着银行的重要性已经大打折扣?

情况恐非如此。目前,银行间债市占据整个债券市场体量的九成以上。根据央行的统计数据,9月末,银行间债券市场债券托管量为24.1万亿元,占债券市场债券托管量的96.6%。

某银行业分析师称,这几年,银行间债券市场迅速扩大,与银行的广泛参与密不可分。

一方面,由于信贷规模的控制,银行倾向于加大债券资产的配置力度;另一方面,金融脱媒给了银行实现收入多元化的一个机会。除了不能从事IPO承销等少数业务外,银行几乎可以承销短融、中票等绝大部分债市产品。

例如得益于短融、中票等的承销,仅工商银行一家,今年上半年实现投资银行业务收入就高达149.5亿元。而同期,19家上市券商净利润合计也不过只有103亿元。

“在银行间债券市场上,商业银行承销短期融资券、中期票据等产品,但是与此同时,银行又是这个市场最大的购买主体。”一位上市银行投行部人士称,从这个角度来说,这种直接融资是含有“水分”的直接融资,商业银行在这个市场上依然具有决定性作用。

更为重要的是,原来积聚在银行体内的风险,并未因为债市的发展得以转出。对于银行而言,风险只不过从表内转移至表外。

以今年发行规模激增的城投债为例,银监会监管人士就称,大部分城投债为银行业金融机构持有,特别是部分城投债由于市场认可度不高,导致承销银行被动持券,这使得平台债权风险仍大量留在银行体系内,并未得到有效分散,银行的实际风险敞口上升。

无独有偶,这种银行兜底风险的情况,在理财、信托等方面大量存在。事实上,这些融资方式幕后的导演往往是银行,最终的主导权也牢牢掌握在银行手中。

在中央财经大学金融学院教授郭田勇看来,银行贷款占社会融资比重的下降是种假象。

金融市场上位?

“我们没有牺牲银行业,分流出去的存款最后还是留在银行体内。”郭田勇称,虽然名义上没表现为存款,但是仍由银行掌握。我曾经把它叫做“银行体内的外循环”,最后盈利或者说业务量仍留在银行体内。

“中国不宜选择完全以金融市场为主导的金融模式。”中行金融研究所副所长宗良表示,资本市场有一个非常重要的特点,一旦发生金融危机,将出现难以控制的极端状况。例如,股票大跌、债券大跌、各类投资者离场等。宗良还称,相对而言,在金融危机中,大银行却能稳住局面。因此,中国仍然应以间接融资的体系为主导,继续保持银行的主体地位。

而在杨涛看来,银行贷款是典型的“短存长贷”模式,一旦经济不景气,银行容易发生风险。目前融资体系中,银行贷款占比过高,应该坚持降低贷款占比的方向。

郭田勇则表示,金融是研究资金配置效率的。无论是银行,还是其他的融资形式,重点在于哪种方式效率更高。“这是看这个问题的唯一出发点。”

摩沙雪 本文来源:第一财经日报 责任编辑:王晓易_NE0011
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