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大摩给予前程无忧增持评级 目标股价53.9美元

2012-11-09 15:33:30 来源: 网易科技报道
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网易科技讯 11月9日消息,摩根士丹利今天发布了对前程无忧的研究报告。报告称,前程无忧第三季度业绩稳健,近几个月招聘活动需求已经趋于稳定。大摩给予该公司“增持”股票评级,目标股价上调至53.9美元。

以下为报告的主要内容:

预期变动

目标股价:从53.70美元上调至53.90美元

2012年和2013年摊薄后每股收益预期:分别上调3%和1%

尽管中国雇主仍对扩大招聘保持谨慎,前程无忧注意到过去几个月招聘活动趋稳,其第三季度客户量增长健康。虽然近期宏观经济仍存在不确定性,我们仍对前程无忧的长期前景持乐观态度。

业绩超预期

前程无忧第三季度总营收达3.74亿人民币,同比增长9%,超过公司指导性预测上限,较我们的预期高出5%;摊薄后每股收益3.82元人民币(约合0.61美元),同比增长10%,较我们的预期高出10%。

利好因素

1)网络招聘服务营收同比上涨13%,主要受益于客户量重新加速增长(同比增长14%,超过前两个季度10%的同比增幅)。2)其它人力资源服务收入同比增长26%,占公司总营收的30%,较去年同期的26%有所上扬。3)前程无忧预计,第四季度其营收同比增幅将达3%至7%,符合我们预期的4%。

利空因素

1)印刷广告第三季度销售额同比下滑47%,在总营收中的占比从去年同期的12%跌至6%,原因是该公司进一步缩小了网络覆盖范围。2)按照非美国通用会计准则计算,运营利润率同比下降2个百分点至36%,原因是成本较高,不过仍较我们的预期高出80个基点。

我们认为,相比2009年金融危机期间,前程无忧能够更好地应对当前的经济增长放缓,原因是目前它与可扩展性更强的网络服务(占总营收的60%以上)和其它销售额可预见性较高的人力资源服务的联系更为紧密。此外,该公司在网络招聘市场的份额已扩大至40%(远高于2009年时的20%),通过蚕食小公司它的份额可能将获得进一步提升,在该富有挑战性的市场小公司可能将被边缘化。

股票评级:增持

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益:13.09元人民币(2011年12月)

按ModelWare模型计算的预期每股收益:15.31元人民币(2012年12月);17.05元人民币(2013年12月);19.24元人民币(2014年12月)

股价:46.76美元(2012年11月7日)

目标股价:53.90美元

市值:86.38亿人民币 (乐邦)

肖旭 本文来源:网易科技报道 责任编辑:王晓易_NE0011
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