网易科技讯 8月24日消息,摩根士丹利今天发布了对分众传媒季度业绩表现的研究报告。报告称,尽管宏观经济增长放缓,分众传媒营收仍有较高的增长。大摩给予分众传媒股票“增持”评级,将其目标股价从从45.40美元下调至43.30美元。
以下为报告的主要内容:
预期变动
目标股价:从45.40美元下调至43.30美元
2012年和2013年摊薄后每股ADS(美国存托股票)收益:下调6-10%
尽管宏观经济增长放缓,分众传媒在其定价能力和均衡的客户组合的帮助下,第二季度营收同比实现了30%的健康增长。该公司对应2012年预期收益的市盈率为14倍,较有吸引力,我们预计未来几年它的盈利将有20%的同比增长。
业绩超预期
分众传媒2012年第二季度净营收同比上涨30%至2.33亿美元,较我们的预期高2%;每股ADS(美国存托股票)收益上涨46%至0.44美元,较我们的预期高8%。
利好因素
得益于商业楼宇联播网(同比增长17%)、框架广告网络(同比增长80%)和电影院网络广告(同比增长67%)收入的强劲增长,分众传媒广告核心业务销售额同比增长32%,高于新浪和搜狐2%至12%的增幅。2)该公司预计第三季度广告业务销售额将同比增长23%,增幅低于上半年的30%。不过该指导性预测仍好于新浪和搜狐的预期,新浪和搜狐预计的第三季度广告收入同比增幅分别为19-21%和0-2%。
利空因素
店内网络广告销售额同比下降9%,在总营收中的占比仅为6%,低于去年同期的8%。
要指出的是:1)分众传媒给出的私有化报价溢价(15%)要低于其它几家中国公司(阿里巴巴B2B公司、盛大和Tom在线的私有化价格分别溢价46%、24%和33%)。2)按照其私有化报价,该公司对应2012年预期收益的市盈率为15倍。3)分众传媒现金净额和其LCD显示屏更换成本共占其市值的20-25%左右,根据我们的估算,它的股息收益率达2%。
股票评级:增持
业界前景:富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益:1.18美元(2011年12月)
按ModelWare模型计算的预期每股收益:1.79美元(2012年12月);2.15美元(2013年12月);2.65美元(2014年12月)
股价:25.19美元(2012年8月22日)
目标股价:43.30美元
市值:33.53亿美元 (乐邦)