华视传媒被判死缓 上市窗口年内很难开启

曾经风光无限的“明星股”如今却被判了“死缓”，华视传媒正在美国资本市场体验着从天堂坠入地狱的苦楚。

北京时间7月18日，由于连续30个交易日中收盘价低于1美元，华视传媒(Nasdaq:VISN)收到了纳斯达克的退市警告，如果在180天宽限期内，华视传媒无法使股价连续十个交易日高于1美元，等待它的就将是被强制退市的命运。

在退与不退之间，大批中概股正身陷纠结境地，而这愈演愈烈的中概股危机也让不少翘首期盼赴美上市的企业变得更加绝望。

留还是不留？

尽管曾创造纳斯达克史上从零起步的最快上市纪录，但过往的荣耀并未能为华视传媒在资本市场赢得长久的信任。

截至记者截稿，华视传媒的交易价为0.52元，这意味着，要站上1美元大关，华视传媒需要上涨超过90%，这显然不是个容易完成的任务。

“提振股价的方法有很多，比如管理层回购股票等。”投中集团分析师李玲表示，现在像华视传媒一样境遇尴尬的中概股为数不少，为了留在资本市场上，大家也是各显身手。

“甚至有公司使出了‘并股’这样的奇怪招数，比如原本的股价是0.5美元，两股并成一股后，股价就能变成1美元。”李玲解释说，不过，这显然只是治标不治本的权宜之计。

易观国际分析师黄萌表示，关键还是要提升公司业绩，重新获得投资者信任。“而且，现在光是讲故事已经行不通了，必须拿出漂亮的财务数据才行。”

然而，提升业绩谈何容易。

以华视传媒为例，该公司今年Q1亏损2250万元美元，甚至连毛利润都为负400万美元，而且，Q2报表也是扭亏无望。月初，管理层下调业绩预期，预估亏损额为2000万-2200万美元，远高于此前预期的500万-800万美元。尽管CEO李利民表示，销售团队的调整将有利于Q3业绩，但市场对此仍持怀疑态度。

李玲表示，不仅是华视传媒，对于大多数1美元以下的中概股，提振业绩在短期之内都很难实现。“像麦考林所在的电商行业，现在还处于全行业亏损状态。”

“美国上市公司”这个名头对于如今的华视传媒来说，多少有些“鸡肋”。因为在股价表现糟糕，失去投资者信心的情况下，他们很难在纳斯达克实现再融资，相反，作为上市公司，他们要履行的义务却不少，除了每个季度要向股民“交作业”，公布业绩，还要承担每年上百万的财务费用。

罗仕证券分析师宁波说，“审计费用、法务费用，这些都是每年必须要支付的，要维持交易量，还需要组织路演等。具体数额根据企业规模不同，聘请的中介机构不同会有差异。对于中小公司来说，也是一笔不小的开支。”

想走也很难

既然留下不容易，那能否选择离开呢？“也不容易，确实有些进退两难。”李玲感慨道。

据她分析，如果被强制退到粉单市场(纳斯达克最底层报价系统)，企业损失可能会更大。“退至粉单股价可能进一步下挫，之前曾有中概股退至粉单后，价格瞬间从0.7美元跌至0.1美元。”

宁波表示，“若留在资本市场上，毕竟还是上市公司，股票仍然具有公开价格可供交易。”

资料显示，股价同样长期徘徊于1美元左右的通用钢铁上月还向广州恒大实业集团发行97万股普通股，每股作价5美元，用以偿还价值超过480万美元的债务。

除了被强制退市，中概股还有一种离开的办法是主动退市，也就是私有化。根据投中集团的统计，2010年至今共有14家在美上市的中国企业完成私有化退市，今年，已经宣布私有化退市方案的就有10家，私有化势头越来越强劲。不过，要想成功私有化也不轻松，首先，要溢价回购股票，公司得有钱。比如盛大，陈天桥家族为了私有化需要支付7.36亿美元。

但华视传媒Q1财报显示其现金储备仅为7590万美元，在亏损状态下，这一数字未来还将下降，仅第一季度其现金净流出就高达1110万美元。

如果靠自己的实力完成不了，就得借助外力，比如吸引PE等投资机构的资金，此前也确有多起私有化案例的完成是有赖于PE的资金支持。

“PE不是活雷锋，他们还是以盈利为目的的。”李玲表示，PE会参与私有化，主要是看中公司的未来发展，尤其是重新上市，以更高的估值登陆其他资本市场的可能性。换言之，能让PE心甘情愿掏钱出来施以援手的，绝对不是业绩糟糕、前景黯淡的公司。

宁波表示，“毕竟现在还没有从美国退市后在国内上市的成功案例，这也是PE的顾虑。”

根据易观的统计，去年中概股共有7家完成私有化，只占到退市中概股的1/4。这说明大部分退市中概股最终并未能完成“自救”。

上市窗口年内难开启

“去年参会大家都在讨论中概股寒冬，今年参会大家还是在讨论这个话题。” NEA基金合伙人蒋晓冬在参加清科第十二届中期论坛时如是说。在他看来，这无疑说明中概股的危机还在持续。

目前中概股里低于1美元以下的股票已有39只，而新东方调整国内股权结构，也直接引发了中概股的股价动荡。新东方股价大跌，新浪、百度、搜狐等VIE模式的中概股股价均遭重创。

黄萌对记者表示，这次的中概股面临的危机主要还是源于诚信问题，根本原因还要追溯到去年支付宝的VIE事件。“海外投资人对中概股的诚信问题比较忌惮，新东方触动了他们的神经。”

纳斯达克中国区首席代表郑华一力告诉记者，美国市场今年本身不能算熊市，今年已有79家公司上市，融资额度和去年不相上下，整体来讲估值也算比较合理。但中国公司在美国是另外一个局面，诚信危机的打击至今未能恢复。

李玲表示，“投资者对于中国企业的诸多担忧依然存在，导致他们对中概股不投资或者低报价。而多数中国企业又不愿意接受低估值，所以神州租车、拉手都选择了主动暂停上市。上市窗口年内恐怕都难以开启。”

清科集团CEO倪正东在接受本报记者专访时表示，现在中概股需要有一家真正高质量而且大规模的公司能够赴美上市，起到带头作用，重树投资人对中概股的信心。“而且这家公司的发行价还不能定得太高，像Facebook那样破发也不行，投资者的信心说到底还是取决于能不能通过购买这只股票赚到钱。”对于今明两年的市场形势，倪正东都难言乐观，“PE的收获季节可能要推后了，估计要到2014年，资本市场才会真正回暖。”