网易科技讯 2月8日消息，摩根士丹利发布投资报告，给予畅游股票“增持”评级，目标股价则从45美元下调至42美元。
以下为报告的主要内容：
预期变动
将畅游的目标股价从45美元下调至42美元，2012年和2013年摊薄后每股美国存托股收益分别下调4%和5%。
畅游2011年第四季度销售额表现强劲，增长达39%，主要受益于《天龙八部》、《弹弹堂》和17173.com的驱动。我们认为，《鹿鼎记》的下滑很大程度上为《天龙八部3》的强势所抵消。畅游第一季度销售额和利润率展望较我们的预期疲软，但它对应2012年预期收益的市盈率为6倍左右，自由现金流收益率为12%，估值仍具有吸引力。
业绩超预期
畅游第四季度营收为1.38亿美元，环比增长7%，同比增长39%。不计17173.com的贡献，非美国通用会计准则摊薄后每股美国存托股收益为1.14美元，较该公司的超出预期上限2%。
利好因素
1）在线游戏营收同比增长34%，占畅游总营收的90%。17173.com的营收同比剧增65%，达总营收的9%。
2）活跃付费用户（APA）同比增长17%，主要得益于《天龙八部3》的强劲表现。最高同时在线人数（PCU）同比增长14%。
3）截至2011年第三季度，畅游的现金净额为3.3亿美元，大约占其市值的20%。
利空因素
1）由于不会有大型资料片推出，在线游戏销售额在第一季度预计环比基本持平（环比下滑2%至增长1%）。也就是说，同比来看，在线游戏销售额应当还会增长27%至31%。
2）畅游非美国通用会计准则净利润率可能会环比下降7个百分点，主要是因为对新业务进行较大的投资，如网页、移动和社交游戏以及17173.com。
《天龙八部3》表现强势
按照现金流量贴现法计算，我们给予畅游的目标股价为42美元，这意味着该股还有大约45%的上行空间。鉴于畅游对应2012年预期收益的市盈率仅为6倍左右，自由现金流收益率为较高的10%至15%，我们认为畅游被低估。根据百度的搜索请求排名，《天龙八部》仍然是中国第一大功夫游戏。《天龙八部3》推出后取得了较高的接受度，抵消了《鹿鼎记》的下滑。
股票评级：增持
业界前景：具有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：4.61美元（2011年12月）
按ModelWare模型计算的预期每股收益：4.61美元（2012年12月）；4.89美元（2013年12月）；5.18美元（2014年12月）
股价：29.09美元（2012年2月3日）
目标股价：42美元
市值：15.51亿美元 (乐邦)
本文来源：网易科技报道
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王晓易_NE0011
