上海金融办主任建议创业板可先试市场化发行

“应该进一步推进股票发行市场化改革，可以在创业板先行试点。”上海市金融办主任方星海日前公开建议，在创业板的首发或增发环节实行“注册制”，但只允许机构投资者或高净值个人进入。

在方星海看来，在银行、证券、保险等多个市场中，现在最应该市场化的是股票市场，因为在没有固定收益的情况下，只有彻彻底底的市场化，让企业在市场中去追逐资本，才能保护普通投资者利益。

“就股票发行而言，简单的市场化框架应该是这样的：无论是IPO还是增发，证监会都不要做判定公司前景的实质性审查，只做规则性审查，比如信息披露是否符合要求，公司治理是否满足规定等。”方星海指出，“同时大大放松关于发行的各种规则性要求，比如对盈利情况、公司投资行为等的要求，使企业感到发行市场是一个对企业方便友好的市场。”

方星海还认为，上市公司的好坏和投资价值完全由市场自己去判断；同时证监会也不要人为调节发行节奏，以免影响发行定价。

对于市场化发行制度下可能出现的上市公司参差不齐的现象，方星海则指出：“一下子全面实行发行的市场化改革，可能冲击太大。”

“不妨在创业板上先做试点。”方星海建议，在创业板的首发或增发环节实行“注册制”，但只允许机构投资者或高净值个人进入。这样的做法在当前我国机构投资者有了长足发展和高净值个人大量增加的前提下，是可以实施的。

但他同时认为，作为公开市场，股票市场的高净值个人范围可以更广一点；待到一段时间各方适应后，再允许一般投资者进入。

“创业板成功后，再推广到主板。”方星海如是说，此改革一是解决发行价过高的问题，二是着眼于提高资金的配置效率。

方星海表示，按照上述发行市场化改革的结果可能是：一些原本在资本市场很容易获得大量资金的大型企业，需要加大分红才能实现再融资；那些真正能给中小股东带来回报的企业就会踊跃上市；而一些“烂公司”的IPO发行就很可能会失败。

方星海还说，股票发行市场要成功实行市场化改革，也需要一些配套改革。比如证券公司的准入及其公司治理的改革，否则证券公司能力提不高，发行市场化改革也会较难推进。但总体来说，在创业板上先试点牵涉到的配套改革比较少。

我国股市在2001年和2009年进行过两次发行的市场化改革，皆为放开发行定价，但未放开发行数量，从而导致发行定价过高。