中国概念股频遭猎杀

2011-12-30 15:34:15 来源: IT时代周刊 举报
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中国概念股一再遭遇做空机构的发难。

12月7日,奇虎360针对做空机构香橼发布的第三份质疑报告再次作出反击,称文章包含多处事实错误和误导性的猜测。受此影响,奇虎360当天的股价逆市上涨3.35%。

对此,未来资产证券发布投资报告称,没有发现奇虎360公布的广告营收数据中存在造假迹象,维持奇虎360股票“强力买入(TopBuy)”评级,目标股价定为40美元。

继11月22日突袭分众传媒未获得成功后,11月29日晚上8点,浑水公司再次发布报告质疑分众。报告中,浑水仍然维持分众传媒“强烈卖出”评级,并称对于分众传媒核心的LCD商业模式的质疑仍然存在,且认为分众存在对液晶屏规模陈述失实、商业模式不透明(包括营收和成本)、内部交易和关联交易等,其股票不具备投资价值。

面对浑水公司的指责,分众传媒在第一时间进行了澄清。但一个不容忽视的问题是,从2010年开始,来自美国的多家调查机构纷纷将中国概念股作为猎杀目标。在11月2日,美国证券研究机构Citron(以下称为“香橼”)也针对中国在美上市公司360发布报告,质疑360为了维持高市值,故意美化其业务模式,夸大用户数量,认为其股价最多值5美元。同样的一幕,此前也曾发生在展讯通信、嘉汉林业、东南融通等数十家公司身上。

做空机构为何专挑中国概念股下手?这是一个值得反思的问题。

伤痕累累的中国概念股

面对浑水公司的攻击,外表儒雅的江南春一度暴怒。他在接受采访时说:“这种到处造谣联手做空基金恶意图利的人,为什么没人告他们呢这些人应该得到法律的惩处。”

但暴怒过后,江南春还得转身收拾因浑水发布报告引发股票下跌的摊子。据了解,在浑水发布报告的11月22日晚上,江南春与分众高管一直呆在公司办公室中,一直忙到拂晓,筋疲力尽,总算遏制了投资人的恐慌和公司股价下跌。

事后,江南春在微博上写道:“美国市场真令人无法理解,越优质的公司跌得越多,做空的人放谣言以图利,离谱到说分众Q4会改变预测,是我们业绩太好令做空的机构太难堪而要乱放谣言吗?请大家放心。分众对Q4的业绩预测充满信心,正如我在Q3财报中所说,中国未来广告需求依旧强劲。再放谣言也改变不了这个事实!”

事实上,在面对美调查公司的发难时,中国概念股伤痕累累。

江南春遭遇浑水责难之前,奇虎360也遇到了香橼的质疑。香橼在其发布的投资报告中认为,360的“3亿多活跃用户、基于活跃用户数量是中国第三大互联网公司”缺乏数据支撑,而且该公司没有“核心”产品,只有简单的浏览器,但其却号称是向移动、云计算和搜索转型的公司。通过评估,香橼认为,360故意向华尔街美化业务,旨在赢得更高的市值。这份报告给360的股票带来了直接冲击,受该消息影响,360在11月2日股价大跌10.34%,报18.12美元。

360回应称,香橼发布报告之前并未与公司高管进行沟通,也对中国互联网缺乏整体认知,报告中出现了许多事实错误和无事实根据的猜测。而事实上,在这份报告前不久,包括美银美林、花旗等机构都将360给予“买入”评级,目标价在24~39美元不等。而在美国金融信息网站cnanalyst.com评选出十大增速最快的中国概念股,奇虎360居于首位。

但香橼公司也迅速作出反击,认为一些分析师打着独立分析的幌子,他们提供的数据并不可靠。11月16日,香橼再次将矛头对准360,认为华尔街的投资分析师给360的高估值“非常白痴”,并称360财报中存在众多疑点。

做空机构也有问题

此次猎杀分众的浑水公司(MuddyWaters),之前曾成功猎杀数家中国公司,在资本市场上声名大噪。

浑水在官方网站最醒目的位置挂着一幅中国地图,而且在首页中写道:“中国有一个成语,‘浑水摸鱼’(泥泞的水域可以很容易地钓到鱼)。换句话说,不透明度创造赚钱的机会越多。”而另一家做空机构香橼则自称从2006年开始报道中国的股票。

据悉,这些做空机构已形成了一条完整的产业链。它们通常采用预先卖空,然后发布负面投资报告,狙击中国概念股,等到狙击目标股价下跌后,再从其中获得利益。

对中国上市公司并不知情的做空机构,是怎样获得中国概念股的材料和数据的呢?记者在调查中发现,“浑水”、“香橼”这类匿名调查机构,实际上是相当于国内的“代理人”或“代理机构”。他们的主要任务是对中国在美上市的公司进行实地调查,搜集各种信息,留下证据,少量参与调查报告的制作。

而这些搜集证据的代理人,很多并不是行业从业人员,而多为国内财经类高等院校的在校生或准毕业生。除此之外,还有一些小型商业咨询公司给这些调查机构提供信息。这些公司办公地址常变,调查手法则是想法设法与被调查对象的员工拉关系,套近乎,或利用商业间谍套取公司内部资料。

为了使调查报告一击即中,这类调查公司还会与做空基金联手。一个比较典型的案例是,在前不久遭遇做空的哈尔滨泰富电气。6月17日,“香橼”机构发布报告称,哈尔滨泰富电气存在欺诈,股价会跌破10美元。得此消息,做空基金立即给予回应。

但有行内人指出,这些做空机构并不专业。

香橼针对360的报告经不起推敲。360也在第一时间针对香橼报告中提及到的“用户基础与网络流量”、“Alexa数据”、“DoubleClick数据”、“移动安全影响深度”等问题一一进行了回应。

投资奇虎360的外资风投机构高原资本(中国)董事总经理涂鸿川表示,从香橼报告中使用网站流量统计公司Alexa的数据,去推算360客户端软件的用户数并且把奇虎360与门户网站搜狐网等进行对比,是事实性错误。在他看来,“这说明香橼缺乏对互联网常识的了解,其报告误导了投资者。”

奇虎360董事长周鸿祎在微博中表示,“该机构不是不懂或不专业,而是揣着明白装糊涂,精心把一堆错误的概念和数据进行了包装。”

分众和360两家得以保全自身清白,但其他的中国概念股公司就没有这般幸运。资料显示,香橼对中国概念股的猎杀成功率很高,在其历史上的18次做空中资公司案例中,15次做空成功,成功率达83.3%。

中国概念股该自省

中国概念股为何频频成为猎杀目标?

北京市盛峰律师事务所主任律师于国富认为,中国概念股成为国外做空机构的最佳选择,是因为中国市场相对神秘,具有做空的基础;语言差异,使信息不对称;被做空公司在上市之前有众多投行扶持,一旦完成上市,专业投行退出,公司管理层对于资本的运作并不熟悉;此外,遭遇美做空机构做空的某些中国概念股自身确实存在问题。

新东方创始人俞敏洪在第四届创业家年会上,就新东方等中国概念股在美被做空机构“猎杀”一事表态称,中国概念股频遭攻击,自身问题不容忽视。“国外公司上市是为了更好地发展,但有不少中国公司抱着圈钱心态去上市,这种动机导致它们的数据或多或少存在问题。”

在俞敏洪看来,中国概念股遭遇的信任危机,给了做空机构质疑的底气。因此,做空机构可以从中寻找中国概念股的漏洞,通过做空盈利。而事实也证明,保证自己没问题的中国公司寥寥无几,我们自身太不争气。

但也有很多中国概念股是很健康的,遭遇诬陷只因为这些做空机构不了解中国互联网,或是信息不对称而造成的。

浑水公司针对分众的质疑,从其出具的报告中不难看出,它给予的数据并不准确,而且在混淆视听。而此前香橼针对360的质疑报告,业界更是纷纷对此谴责,认为其不了解中国互联网市场和竞争环境,而其提供的参考数据也缺乏可比性。如Alexa只能追踪网站流量,但根本无法追踪到产品的用户数量。

中国科学院研究生院教授吕本富撰文称,香橼等国外调研公司并不了解中国互联网的桌面模式和Alexa等对中国网站流量统计数据的缺失,这是导致他们对中国互联网公司的价值判断有失偏颇的原因。

中国概念股在面对遭猎杀局面时,不要在宏观上抱怨,而是仔细研究做空机构的报告,指出其中的明显错误。另外,聘请专业的美国证券律师,针对性采取法律措施。

企业自身也需要防范。目前,中国企业对美国证券市场的规则并不十分熟悉,运用游戏规则的能力还不到位,导致部分做空机构大规模地选择中国概念股来做空。相反,苹果、微软这些公司因为建立全面防范机制,并且与美国股民零距离接触,做空机构无法从做空这些公司中牟利。

中国企业目前要做的是让投资人重拾信心,在进一步提高公司治理结构的规范程度和企业透明度的同时,加强与美国投资人之间的沟通互动。只有获得了美国投资者的认可,不管做空机构如何无中生有,中国概念股也能保持强健的肌体百毒不侵。

肖旭 本文来源:IT时代周刊 作者:李萧然 责任编辑:王晓易_NE0011
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