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Citron再发报告质疑奇虎 称其模式像中国高速

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网易科技讯 11月16日消息,做空机构Citron今日再发关于奇虎360报告,称奇虎360业务模式不像斯凯网络,而是与一家车载视频媒体中国高速更相似。中国高速此前也遭Citron质疑,并于今年4月从纳斯达克退市。

以下为Citron报告摘要:

1.收益来源:有分析师称奇虎是免费软件聚合工具,但这并不是业务,因为业务会带来收益,这顶多算爱好。所以奇虎收益源自在线广告。

2.商业模式:奇虎360的网站首页与在中国受欢迎的其它数十家甚至数百家目录站点或网络导航站点相似,而这些站点竞争非常激烈。

3.和百度比较:有分析师将奇虎360与百度做比较,这种比较完全是不合逻辑的。百度也有导航网站hao123.com,该业务只占百度业务的小部分,而其主要收入是来自搜索。

4.收益受质疑:奇虎360收入主要来自导航网站。而该首页本季度收益超过4000万美元,并以一定的速度继续成长。该首页成长速度超过中国网络领域其它主要网站,其可信度问题也就显得愈发重要。

5.付费广告质疑:Citron认为奇虎导航网站上部分链接是其竞争对手链接,所以并未支付奇虎任何费用,要求奇虎公布费用。

6.电子商务品牌整合:Citron称奇虎商务策略与中国高速频道如出一辙。为了说服投资者这是一个庞大的广告平台,奇虎360制作了一些虚有其表的目录,印上皮革品牌蔻驰Coach、汽车品牌雷克萨斯与可口可乐等顶尖品牌的标识。

7.被竞争对手忽略:奇虎360认为百度是其竞争对手,但百度在报告中这样阐释百度的竞争情况:“我们与谷歌、微软以及包括网易、搜狐、腾讯与阿里巴巴等公司在内的中国网络公司竞争。”而新浪搜狐等均未把这几家收益增长400%的中国第三大网络公司放入竞争对手行列,这与中国高速很相似。

报告原文:

在我们发布的第一份奇虎报告中,我们认为奇虎业务模式与斯凯网络类似也是一家web 1.0公司,这是是业界的误解。从奇虎的申诉中可以看出,奇虎业务模式与凯斯网络不尽相同,却与中国高速频道(CCME)更为类似。

我们今天的第二份报告,原本预计着重阐述分析师的专门评论与公司管理历史质疑。不过,在Citron从奇虎申诉中发现真相后,这些内容也就不再重要。所以,请安坐家中致电你的律师。

奇虎360在免费杀毒软件行业举足轻重,这点毋庸置疑。不过,该公司的其它业务似乎只是为了排挤其它所有第三方杀毒软件。要么奇虎360拥有Citron或是中国互联网界未知的神奇魔法,要么它是在欺诈。

我们建议投资者和分析人士,尤其是那些声称“Citron不了解奇虎”的人,以开放心态阅读这版报告:

收益来源

我们关于奇虎360报告的初始版本中,最主要的观点是,奇虎业务模式尚不明晰,因而无法与其它企业进行对比分析。有分析师称奇虎是“重要的聚合工具”,业务量很大。我们同意这一点。还有分析师表示奇虎网络访问量很大。

提供免费软件并不是“业务”,我们称之为爱好。业务是会带来收益的。如果还有疑问,请看奇虎360的公司报告:

“2008年与2009年,本公司收益大部分源自第三方杀毒软件销售收入。2009年下半年,本公司开始向用户发布免费的360杀毒软件,开始了新的经营模式。通过免费电脑杀毒软件与手机杀毒软件产品的发布,我们力求建立更广大更忠实的用户群体,在包括在线广告与网络附加服务等网络服务中获得收益。”

如奇虎报告所述,奇虎收益源自广告收入,这与奇虎上一季度的收益来源报告是一致。奇虎360本年度第二季度财报显示,第二季度总营收3510万美元,其中在线广告收益2680万美元,以第三方授权游戏为主的网络附加服务收益810万美元。奇虎表示,该公司通过门户站的广告链接发布来获得广告收益。

商业模式无差别

奇虎360的网站首页与在中国受欢迎的其它数十家甚至数百家目录站点或网络导航站点不无相似。

以下网站地址是其中的一小部分:

http://www.2345.com/

http://www.265.com/

http://www.1616.net/?www2

http://www.tao123.com/ (taobao)

http://www.wu123.com/

http://www.0460.com/

http://www.91913.cn/

http://www.44244.com/default.html

http://www.9991.com/

http://www.537.com/

http://www.5566.net/

http://www.zgwdq.com/

http://www.46.com/

http://www.176176.com/

http://www.155.com/

http://www.haokan123.com/

http://www.129139.com/

http://www.wndhw.com/

显而易见,这些网址极为相似。事实上,域名品牌辨识度竞争十分激烈。奇虎360导航网站hao.360.cn,表明奇虎360所有,而非hao360.com或是hao360.cn这样令人混淆的地址。

很明显,此类网站追求广告链接点击率,而不是页面品牌广告或是展示广告的数量。商家在这些网站上发布广告,支付链接广告费,而链接广告费总能大大超出它们的在线广告费预算。奇虎将这种收益称作“在线广告收益”。Citron已经明白其中的秘密,各位明白了吗?

百度奇虎对比

有分析师与评论员将奇虎360与百度做了比较。这种比较完全是不合逻辑的。百度也有导航网站hao123.com,该业务只占百度业务的小部分,不会在百度收益与成本中占据较大比例。百度最主要的业务是搜索服务,而实际上搜索服务确实成为了一种高收益业务模式,至少在胜者全拿的目录站点领域,百度这位胜者收益颇丰。

突破最高收益可疑

奇虎360最重要收益来源是奇虎旗舰门户网站与该网站内PSP用户。用户可实现启动画面拟人化,启动画面上附有垂直门户站点网址。综合起来,这些网站广告投入成为了奇虎如今收益的全部。

下图是投放旗舰门户站广告的奇虎首页。


这个页面上有将近200条网站链接。但是,这个首页能获得多少收益呢,哪些人会因为何种原因支付费用呢?该首页的本季度收益超过4000万美元,并以一定的速度继续成长着。该首页成长速度超过中国网络领域其它主要网站,其可信度问题也就显得愈发重要。

下图是21个月前奇虎首页的截图,当时奇虎每季度收益还不到一千万美元。

2010.2.12(该季度奇虎收益九百万美元)


最后,请看2009年初的奇虎首页,当时奇虎季度在线收益仅为三百万美元。


链接数量有所减少,不过链接分布结构与链接类别没有变化。那么,奇虎360的收益相比去年增长400%,相比前年增长了1200%,这是什么原因呢?网站链接数量并没有增长400%,目前也没有数据证明访问量增长了将近400%,难道说是广告费增长了400%吗?

是不是欺诈

关于首页链接广告,有没有确实证据能表明这些链接需要支付广告费呢?奇虎hao.360首页上有以下网站链接,Citron认为,这些网站并未支付奇虎任何费用。

·雅虎邮箱

·NBA网站

·微软Hotmail邮箱

·亚马逊网站

·康泰纳仕集团时尚杂志Vogue网站

·康泰纳仕集团杂志Self网站

不仅如此,在以下中国知名品牌网站中,有一些是奇虎360的游戏领域或访问领域竞争对手,要求它们公布链接广告费用,是一个十分重要的商业问题。

·携程旅行网

·QQ邮箱

·中国移动

·新浪(8条链接)

·搜狐(6条链接)

·土豆网

·网易

·淘宝网(2条链接)

·优酷网(2条链接)

·腾讯网

·中国网络电视台(CNTV)

·当当网

电子商务导航

奇虎360最近发布了电子商务导航页面,看起来不错。

现在,让我们一探究竟吧。

http://mall.360.cn/页面中,满是各种全球品牌的标识,其中有诺基亚、三星、摩托罗拉、索尼、夏普、佐丹奴、锐步Reebok、匡威、彪马Puma、耐克与牛仔品牌Lee等。那么就在电话采访问问这个商务导航页面为奇虎360带来多少收益吧。实际上,Citron确实这么做了。

下面,我们免费为您带来奇虎商城页面品牌标识截图。


惊人的是,这种商务策略与中国高速频道如出一辙。为了说服投资者这是一个庞大的广告平台,奇虎360还制作了一些虚有其表的目录,印上皮革品牌蔻驰Coach、汽车品牌雷克萨斯与可口可乐等顶尖品牌的标识。

Citron从中国高速频道2010.10投资商展示会文件中精心挑选出代表性的三个页面,截图如下。



奇虎360还有4个垂直门户站,分别是团购网站、视频网站、游戏与小游戏网站以及文学网站。这些只是导航站,奇虎360表示,除了游戏网站,其它网站收益占总收益比例不超过3%。

游戏wan.360.cn

团购tuan.360.cn

小游戏xiaoyouxi.360.cn

文学xiaoshuo.360.cn

竞争

Citron开始怀疑中国高速频道有欺诈行为,是在了解到该公司的惊人成长之后。该公司收益增长速度与利润增长速度,与其同行业主要竞争者相比,实在是太不可思议了。

在过去的12个月里,新浪与搜狐的收入均增长了将近23%。两家公司都有多种收益来源,行业地位也较高。可是,我们怎么相信,在过去的12个月里,奇虎360收益增长400%?

而且,就像中国高速频道那样,奇虎360界定的那些主要竞争对手,并不认为本公司正在与奇虎360竞争。奇虎360认为百度是其竞争对手。

不过百度在报告中这样阐释百度的竞争情况:“我们与谷歌、微软以及包括网易、搜狐、腾讯与阿里巴巴等公司在内的中国网络公司竞争。”

搜狐出售游戏产品,最近还发布受欢迎的搜狗浏览器,它是这样表述本公司的竞争状况:“我们不只与新浪、腾讯、网易等公司竞争,还与优酷、土豆、太平洋网络、酷6、搜房网、中国房产信息集团、易车网等垂直网站竞争。不仅如此,我们还与雅虎、微软与美国在线等全球顶尖网站与网络服务商竞争。”

新浪将自身定义为网络门户站,也在积极扩大广告市场,其竞争范围更广。概括来说包括,国内国内门户站与垂直网站,涉及汽车、财经与信息科技。其它竞争领域还包括MVAS市场、手机门户站、搜索服务、在线视频与web2.0服务等。

令人惊奇的是奇虎360自称中国用户群最广的三家网络公司之一、电脑与手机杀毒防护用户群第一位、用户覆盖率达92%。但是,上述三家公司列举了各领域的众多竞争对手,唯独没有提到奇虎360。

那么,我们只好说,收益增长400%的中国第三大网络公司恰好被竞争对手遗忘了?听起来与中国高速频道很相似,不是吗?

结语

Cictron认为,奇虎360在免费杀毒软件中找到了机会,该公司的产品下载量惊人。但是,要继续经营就必须通过免费产品获得确实的现金流。奇虎360如今的举措只会令形势更为混乱艰难,无法带来光明的前景。投资者应慎重考虑,价值几十亿美元内里却如此单薄的一家公司,是否值得投资。(逃晓)

相关报道:

Citron发布报告:奇虎360股价仅值5美元

奇虎360发表声明驳斥Citron报告

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