罗仕证券维持巨人网络“中性”评级

网易科技讯 11月2日消息，罗仕证券今天发表投资报告，指出巨人网络第三季度业绩好于预期，但是仍然维持对该股“中性”的评级。

以下为报告主要内容：

巨人网络公布的2011财年第三季度财报好于罗仕证券和华尔街的预测，主要是由于《征途2》的强劲表现以及费用支出控制好于预期。鉴于我们预期该公司2012年和2013的每股盈利增幅较小，同时该行业的的市盈率降低，我们维持对该股“中性”的评级。

第三季度主要业绩：

1）2011年第三季度净营收为4.579亿人民币(约合7180万美元)，环比增长5.0%，同比增长35.2%，基本符合罗仕证券和华尔街此前分别预测的7080万美元和7100万美元。不按照美国通用会计准则计算，每股盈利为0.19美元（剔除股权激励和特殊一次性税收所得的影响），罗仕证券和华尔街此前的预测分别为0.15美元和0.16美元。高于预期主要是由于市场营销和研发费用低于预期；

2）第三季度网络游戏活跃付费账户(APA)达到了208万，环比增长4.2%，同比增长39.4%，高于罗仕证券预期的198万。第三季度网络游戏平均付费用户收入(ARPU)为217元人民币，环比增长2.5%，同比减少3.3%，低于我们预期的223.3元人民币；

3）该公司对2007年的股权激励计划进行修改，将可发行股票增加至2370万股ADS（原为1300万股），并将110万股期权股票的执行价格调整至4.07美元（原为6.36美元），从而反映特别分红的影响。

修改业绩预期

我们将2011年和2012年的业绩预测进行调整，主要是反映以下因素：1）《征途2》较高的ARPU消费，该公司的公测势头得到延续；2）2011年第三季度业绩好于预期；3）预期推出新游戏。

我们现在预测2011年和2012年的营收分别为2.76亿美元和3.178亿美元（此前分别为2.725亿美元和3.071亿美元），按照非美国通用会计准则计算的每股盈利预测分别为0.72美元和0.73美元（此前分别为0.66美元和0.67美元）。我们将2012年按照美国通用会计准则计算的每股盈利预测从0.65美元下调至0.64美元，主要是由于员工激励计划调整后股权激励费用增加以及股票数量增加。我们预测2011年的运营利润率为59.7%，2012年为55.8%。对于2013年，我们预期营收为3.482亿美元（此前为3.378亿美元），不按照美国通用会计准则计算的每股盈利为0.74美元（没有变化）。

产品线最新情况

巨人在第三季度对《艾尔之光》（Elsword，3D动作休闲游戏）进行了最后一轮工程测试，并预期在本月开始封闭内测。此外，巨人在第三季度开始对自主研发3D游戏Spirits of the Warriors和俄罗斯翻版魔兽《Allods OL》进行工程测试，并预期在2012年上半年推出这两款游戏。最后，管理层预测在2012年底推出一款第一人称射击游戏。（楚慎）