网易科技讯 8月18日消息，摩根士丹利今天发布投资报告，称《大灾变》是网易新的增长催化剂，并维持对网易的“增持”股票评级。
以下为报告的主要内容：
受强势的游戏组合推动，网易第二季度营收同比增长32%。《大灾变》推出时间较我们的预期要早，它自7月推出以来反应良好。考虑到其强劲的游戏渠道、充足的现金流量以及富有吸引力的估值，我们维持对网易的“增持”评级。
业绩超预期
网易第二季度实现营收17亿人民币，环比增长16%，同比增长32%，超出我们的预期，主要是因为游戏销售表现强劲（同比增长34%以上）；摊薄后每股收益为0.91美元，高于我们预期的0.76美元。
利好因素
1） 受益于《魔兽世界》、《梦幻西游》、《天下2》、《大唐无双》、《倩女幽魂》等游戏的出色表现，网易网络游戏销售额同比增长34%，占总营收的89%。
2） 《大灾变》非常吸引玩家，其服务器容量自公测以来已增长15%。
3） 现金净额为17亿美元，超过网易市值的四分之一。
利空因素
运营利润率同比下滑0.12%至45%，主要是因为推广及研发开支较高。
强势游戏组合推动增长
按照现金流量贴现法计算，我们给予网易的公允价值为63美元，这意味着该公司股价仍有28%左右的上行空间。
值得注意的是：
1） 按销售额计算，网易目前是中国的第二大网络游戏运营商，其游戏在第二季度占据百度14%的游戏相关搜索请求。
2） 我们预计《大灾变》可能会给《魔兽世界》增加10%至15%的销售额。
3） 网易已与奇虎建立合作，以为其电子邮件服务提供网络安全保护。
4） 目前还没将网易的电子邮件服务（4.1亿用户，环比增长14%）和微博服务（5300万用户，环比增长33%）考虑进其股价中。
5） 网易股票目前对应我们的2012年业绩预期的市盈率为11至12倍（剔除现金后，则为9至10倍），我们预计未来三年其盈利年增长率将达20-25%。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：17.39元人民币（2010年12月）
按ModelWare模型计算的预期每股收益：23.13元人民币（2011年12月）；27.18元人民币（2012年12月）；30.57元人民币（2013年12月）
股价：49.3美元（2011年8月17日）
市值：64.6亿美元 (编译/乐邦)
本文来源：网易科技报道
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王晓易_NE0011
