网易科技讯 8月2日消息，摩根士丹利今天发布研究报告称，《鹿鼎记》将是畅游增长的重要推动力，并维持畅游股票“增持”评级。
以下为报告的主要内容：
按ModelWare模型计算的EPADS（非美国通用会计准则每股摊薄收益），2011年将上涨3%，2012年将上涨6%。
畅游第二季度销售额同比增长35%，主要受益于《天龙八部》的稳定增长以及对深圳第七大道科技有限公司的收购。《鹿鼎记》市场反响很好，资料片《天龙八部3》应当会在2011年下半年推出。该公司已丰富艺电授权的射击游戏《战地风云OL》的渠道。其估值也富有吸引力，对应2012年业绩预期的市盈率为10倍，市盈率相对盈利增长比率（PEG）为0.6倍。我们维持畅游股票“增持”评级。
业绩超预期：畅游第二季度销售额达1.05亿美元，环比增长8%，同比增长35%，比我们的预期和该公司预期的高位高5-6%。按照非美国通用会计准则计算，畅游第二季度摊薄后每股收益为1.04美元，比其预期的高位高9%。
利好因素
1）《鹿鼎记》首发反响很好，其服务器数量增长72%至110台。公测后，《鹿鼎记》在百度的搜索请求量翻了一番，表明玩家对其有强烈的兴趣。
2）平均每用户收入（ARPU）同比增长15%，可能是得益于游戏推广活动。
3）畅游计划在2011年下半年推出大型资料片《天龙八部3》。
利空因素
1）最高同时在线用户数环比下降3%，同比下降15%，原因在于第二季度期间没有推出《天龙八部》资料片。
2）按照畅游的第三季度业绩展望，按照非美国通用会计准则计算，净利率将达44%，环比下降0.9%，同比下降1%，主要是因为《鹿鼎记》和《天龙八部》的营销开支较高。
《鹿鼎记》将是增长主要推动因素：按照现金流量贴现法（DCF），我们给予畅游股价的公允价值为每股61美元。
要注意的是：
1）在《天龙八部》的推动下，畅游第二季度销售额35%的同比增长率超过该公司此前预期的16-25%。
2）最近推出的改编自畅游《鹿鼎记》的电影将有助于该游戏的推广。
3）我们预计《鹿鼎记》销售额贡献占比在2011年将达3-5%，从2012年开始将达18-24%。4）新游戏的推出可能会刺激公司股价上涨；《天龙八部》在2007年5月推出后的6个月里，搜狐股价翻了一番。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：2.81美元（2009年12月）；3.29美元（2010年12月）
按ModelWare模型计算的预期每股收益：4.13美元（2011年12月）；5.13美元（2012年12月）
目标股价：61美元（2011年7月29日）
市值：27.63亿美元 (编译/乐邦)
本文来源：网易科技报道
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