网易科技讯 6月2日消息，摩根士丹利今天发表投资报告，维持盛大网络股票“持股观望”的评级。
以下为报告主要内容：
盛大网络第一季度净销售额为16亿元人民币，同比增长25%；运营利润为1.48亿元人民币，同比下滑57%，主要由于新业务的运营成本增加；每股美国存托股票摊薄收益为1.48元人民币，低于2010年第四季度的2.18元人民币，以及去年同期的3.23元人民币。
利好因素
1）盛大网络第一季度来自其他业务的营收（如酷6网、盛大文学和社交游戏）同比增长1.3倍，占总营收的25%，高于去年同期的14%。值得注意的是，盛大文学销售额同比增长1.9倍，主要是受付费用户增多的推动；2）盛大游戏2011年第二季度营收预计环比增长4%至5%（同比增长17%至18%），持续第一季度以来的增长趋势；3）盛大网络持有净现金12亿美元（21美元每股），相当于其市值的一半。
利空因素
1）据报道，酷6网裁员20%，这会给近期的运营带来一些不确定性；2）盛大网络第一季度的运营利润率为9%，比去年同期降低17个百分点（与上一季度持平），主要是受到非游戏新业务的影响。
根据现金流折现法，我们对盛大网络的股价估值为40美元。值得注意的是：1）该公司计划分拆盛大文学。然而潜在的IPO（首次公开招股）可能会稀释盛大网络在该快速增长的业务中的股权；
2）虽然酷6网取得稳健增长，但是其运营亏损达到1100万美元，导致盛大网络第一季度运营利润率下降5个基点。由于持续的现金支出，酷6网已宣布从盛大网络获得1亿美元营运资金。我们对酷6网与皮皮网的整合仍持谨慎态度，后者是盛大网络已收购的一家P2P视频网站；
3）盛大网络旗下的各项业务（网络游戏、网络文学、网络视频、电影等等）可能会拉大资源的分配范围。
股票评级：持股观望
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2010年12月）10.1元人民币
按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2011年12月）8.56元人民币；（2012年12月）11.14元人民币；（2013年12月）13.21元人民币
股价：42.55美元（2011年6月1日）
市值：24.46亿美元 (编译/乐邦)
本文来源：网易科技报道
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王晓易_NE0011
