瑞信称网易第四季度业绩强劲超预期

网易科技讯 2月24日消息，瑞士信贷今日发布对网易2010年第四季度财报的报告。报告称，网易2010财年第四季度业绩强劲，超过我们的预期。该季度业绩受益于游戏和广告收入较高以及税率较低。

业绩亮点

网易2010财年第四季度的摊薄后每股收益为0.826美元，环比上涨23%，高于0.701美元的市场平均预期，同时比我们0.603美元的预期高出37%。原因在于：1）游戏和广告收入较好；2）运营开支较低；3）税率较低。网易该季度净汇兑损失为3640万元人民币，上一季度汇兑收益为5430万元人民币，去年同期汇兑损失为1530万元人民币。不计外汇损失，净利润比我们的预期高出30%，环比上涨41%。

网络游戏营收为14.22亿人民币，环比增长13%，比我们的预期超出5%，受益于《魔兽世界》、《天下贰》以及《大唐豪侠》的收入增长。

广告营收为2.34亿人民币，同比增长27%，比我们的预期超出42%。无线增值服务（WVAS）以及其它的订阅服务收入为2330万人民币，环比增长12%，比我们的预期超出9%。

总营收为16.79亿人民币，环比增长17%，比我们的预期超出9%。

毛利润为11.13亿人民币，环比增长17%，比我们的预期超出10%。原因在于：1）网络游戏收入较高；2）广告收入较高。2010财年第四季度毛利率为68%，与我们68%的预期持平。

运营利润为7.93亿人民币，环比增长35%，比我们的预期超出20%。运营开支为3.21亿人民币，环比下滑12%，比我们的预期低出10%，部分原因是股票补偿支出环比下滑24%。

销售和营销开支为1.81亿人民币，环比下滑25%，比我们的预期低出5%，原因是2010财年第三季度有《梦幻西游》和其它自主开发游戏的一次性推广费用。一般费用及行政费用环比增长40%，研发费用环比增长1%。

净利润为7.12亿人民币，环比增长22%，比我们的预期超出37%。

有效税率为10%，低于2010财年第三季度的14%以及我们预期的19%。

2010财年第四季度现金净额为96.2亿人民币，环比增长9%，比我们的预期超出4%。2010财年第四季度资本支出为7870万人民币，高于前一季度的6010万人民币。

递延收入略有下降，从2010财年第三季度的7.67亿人民币下滑至7.34亿人民币，比我们的预期低出10%。

我们现在给予网易股票的评级为“中性”（第四季度经审计业绩发布之前），目标股价为42.9美元。