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大摩给予新东方股票增持评级

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网易科技讯 1月19日消息,据国外媒体报道,大摩发布新东方研究报告,对新东方股票给予“增持”评级,根据折现现金流法计算,对该股票给予每股123.7美元的目标价,预计有15%的升值空间。

股票看点

预计2011年和2012年公司稀释性每股净利润分别增长4%和2%。公司第二季度销售额同比增长56%,达9570万美元,比新东方此前预计的销售额区间上限高出12%。受到注册学生人数反弹的利好,稀释性每股净利润达0.05美元,同比增长64%。

利好因素

1、各项业务均表现良好,注册学生人数同比增涨32%,上季度该数据仅为9%。

2、受到高端VIP班(每班5名学生)的拉动,平均销售额同比提升20%。

3、新东方官方预计,第三季度销售额同比增长31%至36%。递延营业收入可以作为下一季度业绩的领先指标。新东方第二季度递延营业收入同比增长94%,达到1.38亿美元。第一季度递延营业收入的同比增长率为74%。

利空因素

主要受到上季度教学点大规模扩张和大规模招聘的影响,非美国公认会计准则下,公司运营利润率为1.3%,同比下降4%。预计随着新东方教学点扩张幅度的适度回归和对现有资源(教学中心、员工等)利用效率的提升,在接下来的几个季度中,公司的运营利润率有望获得提升。

集中发展小型VIP班级模式

预计未来三年,公司盈利的年均复合增长率将达到25%至30%,对2012年新东方股票给予30倍的市盈率。用折现现金流法计算,新东方股票的合理估值为每股123.7美元,拥有15%的上升空间。2010年,新东方开始集中精力发展小型VIP班级。目前,小型班级已经成为公司业绩增长的重要驱动力。预计2011年上半年,小型VIP班级的总注册学生人数同比将增长1.1倍,占总注册学生人数的3%。此外,小型VIP班级的销售额同比猛增2.4倍,达到公司总销售额的19%。

股票评级:增持

行业评级:有吸引力

ModelWare实际每股净利润:2.01美元(2010年5月)

ModelWare预计每股净利润:2.28美元(2011年5月);2.91美元(2012年5月);3.64美元(2013年5月)

当前股价:每股107.71美元(2011年1月14日

股票市值:41.85亿美元(甄翔)

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