大摩维持畅游“持股观望”评级

2010-10-26 08:24:33 来源: 网易科技报道 举报
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网易科技讯 10月26日消息,摩根士丹利今天发表研究报告,指出畅游第三季度业绩超出预期,营收环比增长创近两年来新高,但是活跃付费用户减少以及《鹿鼎记》推出时间不确定仍然可能对投资者情绪造成不利影响。摩根士丹利因此维持畅游“持股观望”的评级。

以下为报告摘要:

业绩超预期

畅游第三季度营收环比增长10%,同比增长25%,达8600万美元,比我们预期高出3%,高于该公司业绩展望的高端。剔除特定项目后,按照非美国通用会计准则计算,每股美国存托凭证摊薄净收益为0.88美元,比我们的预期高出5%-7%,高于该公司业绩展望的高端。

利好因素

总营收环比增长10%,是自08年第四季度以来最大的环比增幅。每用户收入(ARPU)达到历史新高的214元人民币(环比增长16%,同比增长13%)。该增长主要由于《天龙八部》持续受到欢迎。我们可以进行对比的是,根据其他公司提供的业绩展望,完美时空预测第三季度网络游戏营收仅环比增长0-5%,盛大游戏预测第三季度网络游戏营收环比下跌0-5%。

利空因素

1)活跃付费账户(APA)环比减少6%,主要是由于4月份推出《天龙八部2》,使得第二季度基础较高;2)畅游展望第四季度营收环比增长0-4%。低于第二第三季度的4%-10%。但是我们认为《天龙八部》在10月21日推出的新资料片可能为其业绩展望提供上行空间;3)畅游仍然没有具体给出受到高度关注的游戏——《鹿鼎记》的推出时间。我们预测《鹿鼎记》大约在2011年第二季度推出,该游戏将对2011年营收的贡献率约为10%。

市场份额增加

我们对该公司的估值为39.9美元每股,预示有约15%的上行空间。我们指出,尽管今年市场竞争加剧,畅游的营收市场份额仍然得以提高。以下因素值得注意:1)我们预测中国领先的网络游戏公司的总营收增幅为20%-30%,而过去三年平均每年约为40%;2)《天龙八部》仍然维持其受欢迎程度,主要得益于新推出的资料片,这帮助畅游在过去两个季度将营收市场份额提高1个百分点,而根据我们的估算,盛大游戏和完美时空同期减少约2个百分点;3)我们预测畅游的营收市场份额今年将比去年增长0.3个百分点,达到7%左右。

股票评级:持股观望

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益:(209年12月)2.81美元;

按ModelWare模型计算的预期每股收益:(2010年12月)3.25美元;(2011年12月)3.73美元;(2012年12月)4.28美元;

股价:32.40美元(2010年10月22日

市值:17.22亿美元 (楚慎)

畅游2010年3季度业绩

[快讯]畅游第三季度净利润4530万美元

[详讯]畅游第三季度营收8560万美元同比增25%

[图解]畅游Q3营收8560万美元 同比增25%

[投行]瑞士信贷给予“增持”评级 大摩维持“持股观望”评级

[分析师会议]畅游高管解读其三季度财报

[股价]畅游周一股价上涨11.11% 报收于36.00美元

龚琼 本文来源:网易科技报道 责任编辑:王晓易_NE0011
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