网易科技讯
以下为报告摘要:
业绩超预期
畅游第三季度营收环比增长10%,同比增长25%,达8600万美元,比我们预期高出3%,高于该公司业绩展望的高端。剔除特定项目后,按照非美国通用会计准则计算,每股美国存托凭证摊薄净收益为0.88美元,比我们的预期高出5%-7%,高于该公司业绩展望的高端。
利好因素
总营收环比增长10%,是自08年第四季度以来最大的环比增幅。每用户收入(ARPU)达到历史新高的214元人民币(环比增长16%,同比增长13%)。该增长主要由于《天龙八部》持续受到欢迎。我们可以进行对比的是,根据其他公司提供的业绩展望,完美时空预测第三季度网络游戏营收仅环比增长0-5%,盛大游戏预测第三季度网络游戏营收环比下跌0-5%。
利空因素
1)活跃付费账户(APA)环比减少6%,主要是由于4月份推出《天龙八部2》,使得第二季度基础较高;2)畅游展望第四季度营收环比增长0-4%。低于第二第三季度的4%-10%。但是我们认为《天龙八部》在
市场份额增加
我们对该公司的估值为39.9美元每股,预示有约15%的上行空间。我们指出,尽管今年市场竞争加剧,畅游的营收市场份额仍然得以提高。以下因素值得注意:1)我们预测中国领先的网络游戏公司的总营收增幅为20%-30%,而过去三年平均每年约为40%;2)《天龙八部》仍然维持其受欢迎程度,主要得益于新推出的资料片,这帮助畅游在过去两个季度将营收市场份额提高1个百分点,而根据我们的估算,盛大游戏和完美时空同期减少约2个百分点;3)我们预测畅游的营收市场份额今年将比去年增长0.3个百分点,达到7%左右。
股票评级:持股观望
业界前景:富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益:(209年12月)2.81美元;
按ModelWare模型计算的预期每股收益:(2010年12月)3.25美元;(2011年12月)3.73美元;(2012年12月)4.28美元;
股价:32.40美元(
市值:17.22亿美元 (楚慎)
畅游2010年3季度业绩
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