券商称阿里巴巴新版出口通将导致用户负增长

网易科技讯 9月28日消息，据国外媒体报道，未来资产公司今天发表报告称，阿里巴巴周一宣布对其Gold Supplier会员价格进行调整，该举措有助增加三季度的会员新增量，但是发出的信号却是非常负面的，并且无助解决其商业模式中长期存在的问题。

以下为报告主要内容：

昨天阿里巴巴发布一份新闻稿并召开电话会议宣布，明年1月1日起将Gold Supplier新加入会员的年费从1.98万提高至2.98万，新会员可以在首年使用增值服务。顾客可以在9月30日前选择以1.98万元年费签订一年服务。自9月30日至1月1日，顾客有权在新旧会员服务间进行选择。从2011年1月开始，阿里巴巴仅提供新服务产品。

阿里巴巴维持对未计利息、税项、折旧及摊销前的利润率以及Gold Supplier增长目标不变。

我们认为这些调整会对营收和利润具有增值作用。但是，新增会员数量可能出现负增长。该股未来的市盈率可能受到压缩。

我们了解到阿里巴巴已经就这些调整与销售团队和客户进行了多个月的沟通。我们认为这将产生两方面的影响：

由于顾客将赶在新的价格机制启动前续签服务，这可能会带动增加第三季度的会员新增数量。阿里巴巴将呈现出更有利的价格弹性。如果价格增长50%，只要新增会员总量（新会员和续签会员）降幅小于50%，从收入方面看，这是一个值得尝试的举措。但是，我们认为该举措发出的信号却是非常负面的。这基本上表示阿里巴巴认为市场已经饱和。

新增会员总量降幅是否会低于50%？目前看来几率非常高。但是，会员净增长量在未来几个季度有可能都是负数。

以下为对第一季度会员净增长量的表格分析，有两个变量：价格弹性和价格提升后的续签率

正如我们所看到的，要取得正的会员净增长，Gold Supplier会员服务的价格弹性必须大于-0.5，而续签率的降幅必须小于5%。我们认为这非常具有挑战性，但是管理层这样做肯定是有自己的原因的。

以下是我们的一些假设：

1.续签率目前达到50%；

2.每个特定季度客户续签人数均达到顾客数量的20%左右；

3.新增会员总量=新会员+续签客户；

4.净增会员量=新增会员总量-选择离开的客户量；

因此，有可能新增会员总量基本很少会同比下跌低于50%。

我们目前认为本次调整并不能解决阿里巴巴在商业模式中长期存在的问题。阿里巴巴尝试利用其70%的市场份额并押宝顾客在价格调整后不会离开。对于一个发展股，这并不是好事。因此，利润可能增长，但是市盈率可能会下跌。

我们目前对该股的评级是“持有”，目标股价为17港元。我们将尽快发布对该股的分析更新。（楚慎）