网易科技讯
以下为报告摘要：
业绩超预期
分众传媒第二季度营收达到1.58亿美元，环比增长27%，同比增长22%，较我们的预期和该公司自身预期高8%至9%。基于非美国通用会计准则，每股美国存托股票摊销收益环比增长88%，同比增长36%，比我们的预期高20%。
利好因素
1） 分众传媒第二季度净利润2530美元，这是自2008年第四季度以来该公司首次实现盈利；
2） LCD显示屏网络广告营收同比增长33%，占公司总营收的46%，而2010年第一季度为40%；
3） 在线广告营收同比增长43%，而新浪和搜狐同期的增速为52%和26%；
4） 公司预期第三季度其核心业务（LCD显示屏网络、框架广告以及卖场终端联播网）的广告营收将实现同比34%至38%的强势增长。
利空因素
由于部分竞争对手为吸引客户，临时性下调广告费，导致分众传媒的框架广告营收在总营收中所占比例同比下滑5个百分点，至16%，去年同期为20%。分众传媒依然维持其广告定价并力争在短期获得网络市场的市场份额。
通过向低级别城市扩张推动业务增长：我们认为分众传媒向低级别城市的扩张策略将带来以下益处：1）由于在这些城市经济和可支配收入的增速更高，将会吸引更多的广告支出；2） 提高利用率并深化与当地广告主和合作关系；3）通过覆盖主要公寓将进一步巩固其在在框架广告市场的主导地位。
我们认为分众传媒目前的股价被低估，原因如下：1）我们根据贴现现金流（ECF）估值法计算，分众传媒的股价为25.4美元，预示该股有约35%的上涨空间；2）分众传媒的净现金及户外显示广告业务的重置成本约为其市值的30%至40%；3）根据我们对分众传媒2011年业绩的预测，该股目前的动态市盈率是17倍，而我们预测公司未来两年的收入每年的增长速度可以超过20%。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际EPS：（2009年12月）1.61美元
按ModelWare模型计算的预期EPS：（2010年12月）0.59美元；（2011年12月）1.06美元；（2012年12月）：1.19美元
股价：18.54美元（
市值：27.25亿美元（黎旭）
本文来源：网易科技报道
责任编辑：
王晓易_NE0011
