网易科技讯 7月23日消息，瑞信周四发布的研究报告称，由于营收强劲增长和流量获得成本降低，百度第二季度每股收益高于分析师预期，而百度作出的第三季度业绩展望低于瑞信预期。瑞信维持百度股票评级为“减持”，但将百度目标股价上调至60.5美元。下面是这份研究报告主要内容：
第二季度业绩好于分析师预期，但较瑞信预期低2%
百度第二季度每股摊薄收益为0.35美元，环比增长74%，高于此前由彭博社调查的分析师所作出的预期0.298美元，但较我们的预期低2%。强劲的收益增长主要由于强劲的营收增长和流量获得成本的降低。百度第二季度总营收环比增长48%，高于分析师预期，但比我们的预期低4%。百度第二季度有效税率14.4%，前一个季度是12.8%，我们的预期是13.6%。百度第二季度净利润是人民币8.374亿元，环比增长74%，净利润率从前一个季度的37.1%增长至43.7%。百度第二季度净现金为人民币59.1亿元（或者每美国存托凭证股净现金2.49美元） ，环比增长20%。百度第二季度现金量高出我们预期3%。第二季度用户保证金和递延营收为人民币7.63亿元，环比增长20%。
新增用户量创新纪录，但低于媒体报道数量
百度活跃用户是25.4万,同比增长15%，但与我们的预期28.1万比低10%。由于国际路演和国内竞争降低，百度第二季度新增用户3.3万，创下历史新高，但低于媒体报道的每月新增2万用户。百度第二季度来自每用户营收是人民币7533元，同比增长39%，这部分原因是关键字价格上涨。来自每用户营收增长率高于过去十三个季度中十二个季度用户增长。第二季度业绩中值得一提的是，流量获得成本占总营收比例从前一个季度的13.2%下降至9.7%，低于我们的预期13.5%，这主要由于百度联盟流量质量改善。第二季度流量获得成本环比只增长了8%。我们预计，百度第三季度流量获得成本占总营收比例将进一步减少至8.7%，但是由于来自淘宝网的竞争，到明年这一比例将又会反弹至10.5%。
百度管理层称，百度已经为了未来产品和网络的改善而进入新的投资周期。百度第二季度折旧支出环比增长27%，销售、总务及行政支出环比增长24%，研发支出环比增长30%。百度第二季度总员工数9000人（其中包括3200名研研发人员和5300名销售人员），环比增长15%。尽管费用支出上涨，我们预计第三季度净利润率将进一步提高。百度管理层预计，第三季度总营收环比增长14.9-18.1%，比我们此前预期低7-9%。
目标股价上调至60.5美元
百度第二季度业绩十分强劲。不过，由于百度每股收益低于我们预期以及疲软的第三季度营收展望，我们将今年全年每股收益下调3%。但是由于流量获得成本降低，我们将明年每股收益上调1%。不过，我们将百度目标股价从58.7美元上调至60.5美元。百度当前股前对应2010年PE为51.2x。我们维持百度股票评级为“减持”，原因：一是市场份额增长有限，二是对来自每用户营收的高度依赖，三是移动互联网的挑战。（天门山）
本文来源：网易科技报道
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