网易科技讯
盈利超出预期：营收达到12.2亿元人民币，环比增长10%，同比增长49%，比我们的预期高出7%。摊薄每股收益为0.07港元，环比增长17%，同比增长34%，比我们的预期高出40%，主要得益于支出管理的改善。
利好因素：1）得益于宏观经济复苏和市场份额增加，营收同比增长49%（上季度同比增长36%，去年同期同比增长21%）；2）付费顾客数量同比增长37%，中国金牌会员数量同比增长80%；3）增值业务（如关键词竞价服务）对中国金牌会员营收的贡献超过20%，三年前该贡献几乎为零；4）递延收入和客户预付款（包括来自中国万网的）同比增长44%（去年同期同比同比增长28%），该数据是营销增长的主要指数。
利空因素：营运利润率同比下跌3个百分点（但环比上升6个百分点），主要是受中国市场的营销策略和整合利润率较低的中国万网服务的影响。
国际业务拓展加速：按贴现现金流（DCF）估值法，我们认为阿里巴巴的股票的公允价值应为19.1港元，较此前22.3港元有所下调，但仍暗示该公司股价存在20%上涨空间。为支持小额批发交易而打造的全球速卖通平台正式推出，助阿里巴巴在国际市场吸引更多客户。值得注意的是：1)其国际支付宝业务提供了第三方支付担保，从而解决了“信任”这一国际电子商务最大的瓶颈；2)通过与PayPal和全球第一大包裹速递公司UPS的合作，速卖通可提升品牌知名度、吸引更多用户并打造全球商务网络，将促进其阿里巴巴电子商务的发展；3)速卖通发布仅一个月，已有2万名金牌供应商在速卖通平台开设了店面，阿里巴巴可藉此获得更高佣金收入。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2009年12月）人民币0.20元
按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2010年12月）人民币0.26元；（2011年12月）人民币0.38元；（2012年12月）人民币0.50元
目前股价：15.02港元（
当前市值：98.2亿美元（何文伟）
本文来源：网易科技报道
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王晓易_NE0011
