网易科技讯 4月27日消息,据国外媒体报道,摩根士丹利今天发表报告指出搜狐一季度收入高于预期,并且得益于谷歌退出中国,其付费搜索收入同比增长高达80%。分析师认为《鹿鼎记》推出、中国广告业务复苏都将有利于搜狐股价上升,因而该股未来将有较大的上涨空间。
以下为分析师报告全文:
收入超出预期:一季度销售额为1.295亿美元,同比增长12%,比预期上限高出1%。按非美国通用会计准则计算,全面摊薄每股盈利为0.86美元,比我们的预期高出3%。
利好因素:1)网络游戏销售同比增长17%,总的最高同时在线玩家人数(PCU)同比上升7%,环比上升5%,首次超过100万;2)付费搜索收入同比增加80%,占总广告销售额的7%,高于去年同期的4%,部分原因是由于谷歌“半退出”中国;3)搜狐预计2010年二季度品牌广告销售额环比增长约29-34%。
利空因素:1)无线增值业务销售环比下降15%,同比下降1%,占总销售额的10%。销售下降是由于为了净化移动互联网,营运商暂停WAP收费业务;2)海外网络游戏授权销售环比下降10%,原因是竞争更加激烈。
我们认为搜狐股价被低估:我们按折现现金流(DCF)计算搜狐股票的合理价格为77.3美元,预示有50%的上升空间。我们认为:1)《鹿鼎记》可能成为一个新的重磅游戏,但是目前该游戏对收入的贡献并未计算在价格内。不计《鹿鼎记》,我们对畅游(搜狐控股66%)按折现现金流计算的合理价格基本符合该股目前的股价;2)搜狐目前股价显示,不算畅游的价值,其在线广告业务的价格仅为我们预期2010年收入的十倍,仅为新浪的40-60%;3)2010年一季度,搜狐持有的现金净值占其市值约30%,比其他互联网竞争对手都要高;4)我们认为搜狐是中国广告业务复苏的主要受益者。我们预计其网络广告销售额在这两年将同比增长20-25%。
股票评级:增持
业界前景:富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际EPS:(2008年12月)4.05美元;(2009年12月)3.78美元
按ModelWare模型计算的预期EPS:(2010年12月)3.60美元;(2011年12月)4.48美元;
股价:53.02美元(2010年4月23日)(文伟/编译)