开吧，创业板！

采访/《创业家》记者 白明婷 丁晓磊 胡宇萌 崔丹 邵帅

文/《创业家》特约撰稿人 孙嵩

编辑/刘涛

《创业家》杂志一出生就和创业板的命运连在了一起。2008年3月出版的《创业家》试刊号推出了“创业板候选150强”。那时，编辑部坚信，天时地利人和，2008年创业板一定会推出。

2008年在一件件惊天大事中过去了，而创业板并没有推出。与此同时，从长三角到珠三角，中小企业、创业企业、乃至创新企业相继陷入三十年未遇的大危机。

2009年开年，创业板“随时推出”的消息再次盛行，危机中的中国经济酝酿着变革的春雷。创业板反反复复十年，可能静悄悄地花开2009。

开吧，创业板！这是《创业家》和中国广大的创业创新者共同的期待。

时机

“首先一定要稳固2000点，然后等到了2500点之前，也就是23002400点左右开，这是最好的机会。在股市恢复过程中开设，能够保证创业板市场相对平稳，而不是大起大落。”深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁的观点很具代表性

2009年1月21日，深交所副总经理陈鸿桥公开表示，目前报到证监会和各地证监局的拟上市企业有510家，其中三分之一的企业从创投机构获得了平均8000万元的股权投资。深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁亦表示，510家的数字包括了可能在主板和中小企业板上市的企业，由于创业板没有正式推出，现在还难以确定这一板块对应的拟上市企业数量。不过他估计，首批上市企业在50家左右。

不过，有相当一部分市场人士担心，创业板必然会分流主板的资金，引起股市下跌。但理智一点来看，创业板新股发行对市场资金的分流很有限。创业板公司的总股本一般较小，新股发行量不会很大，融资额也非常有限。比如一个创业板上市公司利润是2000万元，按30倍的市盈率上市，公司的总市值不过6亿元，在此基础上增发股票，融资额大约在2亿元左右。即使一次上100家公司，融资额不过200亿元。这个融资规模还不如主板一家较大公司的融资规模。之后，创业企业流通股份上市流通需要的承接资金。按相对于发行价100%的溢价率和50%的资金市值比例计算，同样需要资金200亿元。

由此可推算出，年内创业板设立约增加资金需求400亿元。也就是说，创业板一年的扩容不及主板市场一只超级大盘蓝筹股的发行上市。中小企业板就是一个很好的例证：去年新股融资总额4470亿元，主板新股融资额4097亿元，中小企业板融资额仅373亿元，仅占7.5%。

基于这个逻辑，创业板很有可能会在主板股指走稳后，选择时机推出。“首先一定要稳固2000点，然后等到了2500点之前，也就是23002400点左右开，这是最好的机会。在股市恢复过程中开设，能够保证创业板市场相对平稳，而不是大起大落。”深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁的观点很具代表性。

11年无序反复中的有序规律

过去11年，创业板每次都是在牛市中计划推出，在熊市中勒住、推迟。2009年，创业板即将推出的信号再次出现，但是与前几次不同，是在股市最低迷的时候发出的

2009年1月14日，在全国证券期货监管会议上，中国证监会主席尚福林在阐述证监会2009年8项重点工作时明确提出，要“推出创业板，服务建设创新型国家战略”。分析人士解读，这意味着从酝酿到屡次宣布要推出，历经11年之久的创业板，2009年必将诞生。

过去11年间，创业板几经周折。最近的一次折腾是在刚刚过去的2008年1月，也是在全国证券期货监管会议上，尚福林表示争取在2008年上半年推出创业板；“两会”期间，国务院总理温家宝在《政府工作报告》中继2001年后再次发出“建立创业板市场”的号令；3月21日，证监会就创业板规则和发行管理办法公开征求意见。

自此之后，推出创业板一事没了音讯。

《创业家》在2008年23月的采访中得知，当时仅中关村符合创业板条件的公司就已经超过1000家；登上我们“创业板候选150强”榜单的企业，有相当一部分已经进入上市辅导期、股权改造、券商接洽等阶段，准备登陆创业板已经是这些企业老总们手头最重要的工作。天涯在线从2006年起开始为登陆创业板做各种准备，尤其在赢利模式和完善内部管理方面下了很大功夫。2008年，创业板推出看上去已经是板上钉钉，谁知却被放了鸽子。日前，当《创业家》再次就创业板问题联系天涯在线时，该公司已不愿再多谈。

不过，2008年的折腾和八九年前相比，只算是小巫见大巫。

2000年，筹备创业板市场的工作在深交所正式启动。同年4月，新任中国证监会主席周小川表示，对设立二板市场已做了充分准备。不久后深交所成立了高新技术板工作小组，其全部会员单位也顺利完成创业板技术系统全网测试。2000年9月，深交所停止在主板市场发行新股，全面进入创业板市场的筹建。

创业板看上去近在咫尺。“那时，证监会领导经常出来说，创业板马上就要推了，大小领导也都这么说，搞得我们很激动。每次读报纸都兴奋半天。”谈起十年前那些和创业板有关的故事，同洲电子副总裁王云峰历历在目。当时，深圳市政府和深交所共同拟定了二十几家创业板首批上市公司名单，同洲电子位列其中。被纳入名单的企业，昨天还默默无闻，要为一笔几十万的企业跑断了腰；一旦榜上有名，马上就成了被资本争抢的天鹅肉。

当时，投资机构也是来势汹汹。在创业板呼声最高的2000年，深圳曾有过一夜之间冒出上百家风险投资机构的纪录，很多机构就是冲着创业板而成立的。曾位列5家深圳创投工会副会长级单位之一的21世纪创投，就是押注创业板，如今已经不见踪影。

结果所有人都被忽悠了。在采访中，多位人士向《创业家》提及创业板“001号”。这是一家叫北大科兴的公司。1999年，该公司的利润已达5000万元，并计划在纳斯达克上市，后来被深圳市有关领导说服上创业板，并被排位001号。结果是，这家公司的经营节奏因创业板的爽约而受到严重干扰，以至于被折腾到“灰飞烟灭”。创业投资领域也是一片哀鸣。据说，一位如今知名的深圳投资人曾因将大笔资金压在创业板企业上不能及时套现，窘困到连孩子的学费都要向人借。

创业板的第一次折腾是因为网络股泡沫破灭，科技网络概念股票价格暴跌，以纳斯达克为首的全球创业板指数大幅下挫。在此期间，国内市场也由牛转熊，上证指数在2001年6月14日上攻2245点后开始下跌，7个月下跌40%，并最终在4年后跌到998点。骤然变得寒冷的资本市场，使管理层对推行创业板产生了疑虑。

在这以后，自2002年11月开始至2008年，市场上几乎每年都会传出各种与创业板推出有关的消息。在此不一一列举。过去11年，创业板每次都是在牛市中计划推出，在熊市中勒住、推迟。2009年，创业板即将推出的信号再次出现，但是与前几次不同，是在股市最低迷的时候发出的。

“目前正是推出创业板市场的较好时期。”科技部副部长刘燕华认为，推出创业板市场，一方面把高质量公司规模化地投放到资本市场，改善资本市场的供给结构，让公众投资者切实分享企业成长利益。另一方面，让处在高速成长期的企业完成规模化融资，快速做大做强。同时，也为创业投资提供一个有效的退出渠道，让这些高新技术企业孵化成功，腾出力量进行下一轮的孵化活动。

另外，主板由牛转熊，等待在主板上市的公司越来越多。据市场人士估计，目前至少有300—500家公司已经将上市申请材料递交给证监会等待批复，其中很大一部分是盈利5000万上下的中小规模企业。目前，资本市场的气氛很难支撑新股发行，即使有发行机会，往往也会优先考虑背景深厚的央企或地方国企，急待融资的中小企业发行新股的时间遥遥无期。如果现阶段推出创业板，很多在主板等待的中小盘股票，将会直接成为创业板的首批上市公司，在分流主板发新股压力的同时，中小企业融资问题会得到有效解决。

但愿2009年，创业板不忽悠，不折腾，尽快推出。